报告概述
本报告聚焦药店与中药两大医药子板块，深度分析2025年行情表现与2026年触底回升机会。报告覆盖政策环境、市场规模、竞争格局、院内院外市场等维度，采用历史复盘与前瞻展望相结合的方法，助力投资者把握行业出清期龙头市占率提升、基药目录更新、非药调改等方向性机会。
报告的核心结论
药店行业进入出清阶段，龙头公司有望率先触底回升。
自2024年Q4起，行业连续多季度关店多于开店，2025年Q3单季度关店16471家创近年新高。在此背景下，合规龙头凭借现金流优势和精细化管理能力，有望通过并购、加盟提升市占率，并受益于非药调改带来的增量利润。
中药板块院外去库存接近尾声，流感高发推动库存消化。
2024-2025年中药院外OTC产品销售受流感发病率低、渠道去库存影响持续承压。2025年Q4流感发病率显著上升，有望加速渠道库存消化，轻库存压力的公司可恢复正常发货节奏，业绩有望提前回暖。
新版基药目录即将推出，关注有潜力品种的公司。
当前执行2018版基药目录，新版目录呼之欲出。历史数据显示，2018版新增独家中成药中有25个产品销售额增长超1亿元。建议关注产品具备入选潜力的公司，如方盛制药、贵州三力、济川药业等。
中药材价格下行，相关企业毛利率有望改善。
2025年综合200价格指数明显下降，天然牛黄等原材料价格回落。若后续价格延续下行趋势，片仔癀、同仁堂、达仁堂等公司成本端压力将进一步缓解，毛利率有望回升。
报告回答的关键问题
药店行业为什么进入出清阶段？
2018-2023年药店数量快速扩张导致竞争加剧，叠加政策推动合规发展、消费景气度不足、终端需求偏弱，行业同店增长放缓。2024年Q4起出现净关店现象，2025年Q3单季度关店16471家，小连锁出清明显，行业进入整合期。
中药板块何时能迎来业绩回暖？
经历2024-2025年持续去库存和基数消化，加上2025年Q4流感发病率显著上升，渠道库存有望加速出清。轻库存压力公司有望率先恢复正常发货节奏，预计2026年部分品牌OTC中药公司业绩将提前回暖。
基药目录更新对中药企业有何影响？
新版基药目录有望新增品种，其中独家中成药进入目录后通常迎来快速放量。2018版新增独家中成药中有25个产品销售额增长超1亿元。拥有潜力品种的企业如方盛制药、济川药业等将受益于政策推动下的终端放量。
非药调改能否成为药店增长新引擎？
政策支持药店拓展健康促进、营养保健等功能。一心堂、益丰药房等龙头已启动非药调改，扩充个护美妆、功能性食品等品类。非药边际运营成本较低，作为纯增量业务若表现超预期，有望成为重要利润贡献点。
报告中的代表性数据
实体药店销售规模
2025年1-10月，中国实体药店（含药品和非药品）销售规模，同比-1.6%，其中药品销售额同比下降0.5%。
国内药店总数
2024年末，根据国家药监局数据，截至2024年底国内药店数量。
单季度关店数量
2025年Q3，根据中康药店通数据，2025年Q3全国药店关店数量创近年新高，同期新开7671家，净减少8800家。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 药店板块行情复盘：详细分析2025年药店板块经历的三个阶段，包括比价政策导致的估值下行、降本增效带来的超跌反弹以及创新药行情下板块走弱的过程。
- 政策分析：梳理药品追溯码推广、处方药网络零售新规等政策对行业生态的影响，尤其是合规龙头受益的逻辑。
- 市场规模与竞争格局：展示实体药店销售规模、药店数量变化、同店增长、净关店数据等，分析城区与县域分化、小连锁出清趋势。
- 龙头公司边际表现：通过图表展示益丰药房、大参林等头部连锁收入、销售费用率、现金流、有息负债率等指标，论证其降本增效成果和扩张潜力。
- 非药调改专题：详细对比一心堂、益丰药房、老百姓、漱玉平民等公司非药品类拓展策略和调改目标，评估增量业务空间。
- 中药院内分析：深入分析基药目录更新预期、各地集采执行进度、第四批集采对上市公司的影响，以及2025年国谈新增中药产品的放量潜力。
- 中药院外分析：结合流感发病率数据、库存周期、基数效应，预判OTC中成药业绩回暖节奏。
- 中药材价格与高股息标的：展示综合200指数和天然牛黄价格走势，分析成本端改善机会；梳理中药板块高股息公司及其股息率变化。
- 投资建议与风险提示：明确药店和中药板块2026年重点关注方向，列出重点标的并提示集采执行、院外复苏、研发进展、并购整合等风险。
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