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报告概述

本报告是Bernstein发布的月度内存追踪报告，基于TrendForce/DRAMeXchange发布的现货和合约价格数据，结合Bernstein模型与投资者预期，对DRAM和NAND市场的价格走势进行系统监测和前瞻分析。报告覆盖PC、服务器、移动和消费类等多个应用领域的DRAM及NAND产品，包括DDR4/DDR5、LPDDR、NAND晶圆、eMMC/UFS和SSD等，采用加权平均法计算行业平均价格变动，并额外讨论HBM和eSSD的影响。报告旨在为投资者提供及时的市场价格信号、供应紧张程度判断以及未来价格趋势预测，帮助理解AI需求如何重塑内存市场格局。

报告的核心结论

DRAM合约价格持续加速上涨，AI服务器需求是主要驱动力

2025年12月DRAM合约价格环比进一步上升，加权平均价格较3QCY25上涨约78%，其中服务器DRAM涨幅达90%。AI服务器客户对涨价接受度高，订单源源不断，供应商优先保障服务器供应，导致其他客户面临涨价和配额削减。预计1QCY26 DRAM合约价格将继续环比上涨55-60%。

NAND晶圆合约价格继续攀升，但涨幅不及DRAM

2025年12月NAND晶圆合约价格环比再涨30-40%，受eSSD需求挤占产能影响，晶圆供应稀缺，但成交量有限。包括SSD在内的整体NAND合约价格4QCY25环比上涨33-38%。预计1QCY26 NAND合约价格将继续上涨30-35%，主要由eSSD需求驱动。

内存涨价周期有望延续至2026年底，但2027年可能进入下行

报告模型认为，在AI结构性需求支撑下，DRAM和NAND的ASP将几乎在整个2026年持续上升，但随着供应追赶，涨价幅度将在2026年末趋平，2027年可能转为下行周期。然而，AI需求强劲将使2027年底的价格和利润率回归至接近甚至高于健康水平。

报告回答的关键问题

DRAM价格为什么在2025年底加速上涨？

DRAM价格加速上涨主要源于美国云服务提供商（CSP）对AI服务器的强劲需求，服务器客户持续下单并接受大幅涨价。供应商优先满足服务器订单，导致PC、移动和消费类DRAM供应紧张，库存下降，价格全面攀升。此外，供应商在10月开始暂停报价，加剧了市场恐慌性买盘，进一步推高价格。

NAND市场供应紧张的原因是什么？

NAND供应紧张的核心原因是供应商将产能优先分配给eSSD（企业级固态硬盘）以满足CSP需求，导致NAND晶圆和移动NAND（eMMC/UFS）的供应大幅缩减。尽管晶圆现货价格飙升，但实际成交量很少，大部分NAND比特流向高利润的eSSD产品，普通NAND客户面临严重的供应短缺和价格上涨。

AI服务器对内存市场的影响有多大？

AI服务器是当前内存涨价的最关键驱动力。服务器DRAM合约价格涨幅最大（4QCY25较3QCY25涨90%），且客户对涨价毫不退缩。同时，HBM需求以及服务器出货量增长（2026年预计+13%）进一步挤占传统DRAM产能，导致非服务器客户供应受限。报告认为AI结构性需求将持续，即使后续周期调整，价格也不会回到历史低位。

报告中的代表性数据

78%

DRAM加权平均合约价格环比涨幅

4QCY25 vs 3QCY25，Bernstein根据多个应用领域的样本加权计算，PC/服务器/移动/消费类权重分别为9%/34%/34%/15% (不含HBM)。实际公司报告的ASP涨幅可能因合约时间差和产品组合而不同。

33-38%

NAND整体合约价格环比涨幅（含SSD）

4QCY25 vs 3QCY25，报告估计包括eSSD在内的整体NAND合约价格环比涨幅，纯晶圆合约涨幅高达115%但成交量极小。1QCY26预计继续上涨30-35%。

55-60%

1QCY26 DRAM合约价格预期环比涨幅

1QCY26 vs 4QCY25，其中服务器DRAM预期涨60-65%，PC DRAM涨50-55%，移动DRAM涨45-50%，消费类涨45-50%。供应商继续占据主导地位。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整DRAM和NAND各细分产品现货及合约价格月度数据表格，涵盖DDR4/DDR5、LPDDR、NAND晶圆（TLC/QLC）、eMMC/UFS等数十种产品型号及MoM/QoQ变化。
  • Bernstein对Samsung、SK hynix、Micron、KIOXIA、SanDisk等主要内存厂商的股票评级、目标价和估值分析，包括P/B和P/E对比。
  • 超过25张价格走势图，展示PC、服务器、移动、消费类DRAM及NAND的长期价格历史和环比变化节奏。
  • 详细的方法论说明：行业平均ASP的加权构成（DRAM各应用权重及HBM调整；NAND中eMMC/UFS与晶圆权重及eSSD考虑）。
  • Bernstein对内存周期的最新模型预测：ASP在CY26持续上升，CY27恢复正常或进入下行，但AI需求提供结构性支撑。
  • 近两个月发布的关联研究报告列表（如2026年展望、Micron业绩点评、AI服务器脉冲调查、YMTC竞争分析等），可下载行业和公司模型。
  • 附录包含完整的估值方法、风险提示、评级定义及全球法律披露信息。

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