报告概述
本报告是摩根资产管理的2026年市场展望，覆盖中国、美国、欧洲及亚洲等主要经济体，分析经济增长、通货膨胀、货币政策、产业政策和资本市场走势。报告采用自上而下的宏观框架，结合经济数据、企业盈利和估值分析，旨在帮助投资者理解2026年全球市场格局，为投资组合构建提供参考。报告特别关注AI技术对资本支出和盈利模式的深远影响，并强调在多变的政策环境下保持投资纪律的重要性。
报告的核心结论
2026年全球经济将呈现先强后弱的增长特征
报告指出，上半年受财政刺激和AI投资推动，经济或维持强劲增长；下半年随着财政效果消退和劳动力市场挑战凸显，经济可能放缓。这种转变要求投资者从风险偏好转向更均衡的配置，重视生息资产和多元化组合。
投资纪律是2026年区分投资者表现的关键
报告强调，在财政可持续性、科技投资和信用风险管理等领域缺乏纪律的投资者可能面临不利结果。保持严谨的多元化、谨慎挑选投资管理人并获取稳定生息的投资者，更能应对市场波动并把握机会。
AI投资需求持续强劲，但需关注泡沫风险
AI应用的快速增长正在推动软件、硬件和云服务的资本支出，亚洲半导体和内存芯片需求受益。但模型计算需求激增可能导致基础设施瓶颈和成本上升，并非所有超大规模云服务商都能成功，投资者需主动辨别。
中国经济面临通缩压力，政策需继续发力
报告显示，2026年中国经济消费和投资需求可能放缓，通缩虽有缓解但仍需关注。财政政策将侧重民生和新兴产业，货币政策可能进一步降准降息，同时通过产业政策推动供给侧出清。
全球股市估值偏高，盈利增长是支撑关键
标普500和亚太股市市盈率高于历史均值，但强劲的中期盈利预期（尤其是AI驱动）合理支持当前估值。投资者应注重多元化和轮动，减少高估值行业集中度，关注防御性、收息和价值型领域。
报告回答的关键问题
2026年全球经济增长的主要风险是什么？
报告指出，2026年全球经济增长面临的风险包括：美国劳动力市场疲软和政策不确定性、中国通缩压力持续、欧洲财政纪律与选民偏好冲突、以及AI投资可能不及预期。这些风险可能导致经济增长从上半年强劲转向下半年放缓，投资者需警惕高估值市场中的负面冲击。
AI投资将如何影响亚洲市场？
AI投资驱动亚洲半导体、内存芯片和数据中心需求增长，中国台湾、韩国和东盟等地区受益。报告认为，人工智能相关的资本支出强劲可部分抵消关税逆风，但亚洲企业需适应供应链调整。长期看，中国在自动驾驶和人形机器人等实体AI领域可能成为新增长点。
中国权益资产在2026年是否仍有吸引力？
报告认为，中国资产的多重利好因素（科技突破、反内卷政策、出口韧性、政策支持）在2026年仍可能存在，但经济数据偏弱或导致结构性行情。科技、工业、通信服务等板块盈利增长较快，同时高股息策略可管理波动风险。投资者应聚焦供给侧约束与需求修复的板块。
美联储2026年的货币政策路径如何？
报告预计美联储将在12月降息25个基点，到2026年中期再降息两次，使联邦基金利率降至3.00-3.25%。降息速度取决于劳动力市场和通胀数据，但就业下行风险是进一步降息的主要催化剂。同时，财政赤字担忧可能使长期美债收益率曲线陡峭。
报告中的代表性数据
中国实际GDP同比增速（2025年3季度）
2025年第三季度，中国2025年三季度实际GDP同比增速为4.8%，较前两季度的5.4%和5.2%放缓，消费和投资需求压力显现。
美国联邦基金利率市场预期（2026年中）
2026年年中，报告预测美联储到2026年年中将政策利率降至3.00-3.25%的“中性”区间，略低于当前市场定价。
中国10月社会消费品零售总额同比增速
2025年10月，中国社会消费品零售总额同比增速在2025年10月降至2.9%，远低于上半年水平，显示财政补贴政策效果边际下降。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 对中国经济、美国经济、欧洲及亚洲经济的具体增长预测和风险分析。
- 对2026年中国财政政策、货币政策和产业政策的详细前瞻。
- 美国劳动力市场、通胀及美联储货币政策路径的深入讨论。
- 人工智能投资周期对全球资本市场和亚洲供应链影响的专题分析。
- 全球主要股票市场（包括中国市场）的估值比较和盈利增长预测。
- 中国权益资产行业配置建议，涵盖半导体、机器人、新能源、创新药等方向。
- 固定收益市场分析，包括美国国债收益率曲线、信用利差及亚洲美元债前景。
- 资产配置策略，涵盖股票、债券、另类资产和期权备兑策略的收益比较。
- 多幅图表展示经济数据、市场走势、估值和收益率分布。
- 风险提示和投资纪律在波动市场中的重要性阐述。
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