报告概述
本报告聚焦生猪养殖行业，研究对象为当前第7轮猪周期下行阶段的产能去化进程与猪价走势。报告覆盖2025年及2026-2027年预测期，主要分析能繁母猪存栏量变化、生猪出栏量、养殖利润及政策调控效果。采用历史周期复盘、生产规律推演（能繁母猪后移10个月对应出栏量）及情景假设等方法，预判产能去化节奏与猪价拐点。报告价值在于为投资者提供左侧布局时点参考，及理解政策与市场因素如何影响猪周期演变。
报告的核心结论
当前处于第7轮猪周期下行阶段，产能去化有望加速。
报告指出，2025年9月下旬生猪价格下跌导致行业自繁自养步入亏损，10月亏损扩大后能繁母猪加速去化。在产能调控政策与养殖亏损双重作用下，预计2025年11-12月及2026年一季度月均去化40万头能繁母猪，产能去化有望加速。
预计2026年Q2猪价触底，下半年开启新一轮猪周期。
根据能繁母猪后移10个月推算，2026年上半年生猪出栏量仍处高位，叠加消费淡季，供给过剩压力较大。但随着产能去化深化，2026年下半年供给减少，猪价有望反弹，新一轮周期开启。
新一轮猪周期波幅预计收窄，行业盈利稳定性增强。
后非瘟时代政策调控强化、疫病防控能力增强，生猪价格波幅收窄。养殖效率提升与成本下降使生猪企业盈利更趋稳定。参考第6、7轮周期，新一轮周期产能去化幅度约10%，波幅预计不会过大。
主要上市猪企估值处于历史较低水平，建议左侧布局。
历史规律显示股价见底早于猪价见底，当前能繁母猪加速去化阶段是建仓时机。主要上市猪企头均市值与PB估值分位数仍处较低水平，建议关注成本控制能力领先的牧原股份、神农集团等。
报告回答的关键问题
猪周期下行阶段产能去化速度如何？
报告显示，2025年10月单月能繁母猪去化45万头，去化幅度明显加大。在产能调控政策与养殖亏损持续作用下，预计2025年11-12月及2026年一季度月均去化40万头，产能去化有望加速。
2026年猪价何时见底反弹？
报告预测2026年Q2猪价触底，下半年猪价有望反弹开启新一轮周期。依据是能繁母猪后移10个月推算2026年上半年供给过剩，但产能去化后下半年供给减少，叠加消费回升，价格将企稳回升。
新一轮猪周期与以往有何不同？
报告指出，新一轮猪周期伴随产能调控政策实施，且养殖效率持续提升、疫病防控能力增强，生猪价格波幅收窄。产能去化幅度预计约10%，企业盈利稳定性更强，行业资本开支下降，现金流改善。
生猪养殖板块当前是否值得投资？
报告认为当前时点值得左侧布局。主要上市猪企头均市值与PB估值分位数处于历史较低水平，在产能去化加速催化下行情热度有望提升。建议关注成本控制能力领先的企业如牧原股份、神农集团。
报告中的代表性数据
2025年10月末能繁母猪存栏量
2025年10月，10月末能繁母猪存栏量降至3990万头，单月去化45万头，显示产能去化幅度明显加大。
2025年3-9月能繁母猪存栏量
2025年3-9月，该期间能繁母猪存栏量处于高位，较上年同期高出约25万头，预示2026年1-7月生猪出栏量将高于2025年同期，供给过剩压力持续。
上市猪企头均市值（牧原股份）
2025年，牧原股份2025年头均市值为2818元/头，处于历史较低水平；PB估值分位数36.62%，位于2021年以来低位，具有估值吸引力。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的市场数据与趋势图表：包括2025年生猪出栏量、价格走势、养殖利润、能繁母猪存栏变化等关键指标的日度、月度数据图表，直观展示行业动态。
- 政策端调控分析：详细解读发改委等部门的产能调控政策内容与效果，包括降体重、减少二次育肥、能繁母猪管控等具体措施及其对行业的影响。
- 猪周期历史复盘与对比：对2002年以来七轮猪周期进行全面复盘，包括上行/下行时间、产能去化幅度、猪价涨幅，并与当前周期进行对比分析。
- 产能去化推演模型：基于政策与亏损双重假设，对未来能繁母猪去化节奏进行情景推演，并据此预测2026年各季度生猪出栏量及猪价走势。
- 养殖效率与疫病专题：分析PSY提升、育种改良、生物安全防控对出栏量的影响，以及冬季疫病风险对产能的潜在扰动，提供多维度供给侧评估。
- 上市公司估值与投资建议：详细列出牧原股份、温氏股份、新希望等8家主要上市猪企的头均市值、PB估值分位数，并结合成本优势给出具体投资标的建议。
- 资本开支与现金流分析：展示17家上市猪企合计资本开支趋势，以及牧原股份经营性现金流改善情况，论证行业盈利能力长期趋稳的逻辑。
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