报告概述
本报告由西南证券研究院发布，研究对象为农林牧渔行业中的养殖与食用菌板块，覆盖生猪、肉牛、食用菌三大核心领域。报告深入分析了产能周期变化、政策调控力度、饲料成本下行、行业资产负债率等关键驱动因素，并采用供需平衡表、价格走势、养殖利润等多维度数据框架，旨在帮助投资者把握行业周期拐点、识别低成本龙头企业的投资价值。
报告的核心结论
生猪开启去化周期，2026年下半年或迎来周期反转
报告指出，2025年三季度起能繁母猪存栏持续下降，10月环比降幅达1.12%，叠加养殖利润恶化与政策引导，产能去化加速。按照十个月兑现周期推算，2026年三季度商品猪出栏压力将显著下降，猪价中枢有望上移，行业景气度回升。
肉牛供给深度出清，景气上行可持续至2027年
国内基础母牛存栏自2023年中持续调减，2024年新生犊牛同比减少8%以上，肉牛出栏拐点已现。叠加商务部进口牛肉保障措施调查延期，进口调控政策催化，预计2026年一季度供需缺口显著体现，牛价持续走高，景气周期有望延续至2027年以后。
金针菇行业产能理性回归，价格自2025年7月起修复
2023年全国金针菇日产能创历史新高后，龙头主动收缩产能，如众兴菌业将部分产线改造为冬虫夏草产线。2025年8月金针菇大宗价环比上涨37.8%，9月进一步升至约7.60元/公斤，验证去产能效果与旺季需求叠加，行业进入理性回归阶段。
冬虫夏草人工培育成为食用菌板块第二成长曲线
众兴菌业联营企业天水金兴生物2025年上半年实现净利率约53.5%，高盈利能力得到验证。众兴菌业、雪榕生物等龙头积极布局虫草工厂化项目，政策层面也推动食用菌产业提质增效，第二成长曲线进入业绩释放期。
报告回答的关键问题
2026年猪价会反转吗？
报告认为大概率会反转。2025年三季度起能繁母猪存栏开始去化，10月加速下降，按十个月周期推算，2026年三季度出栏压力下降。同时行业资产负债率仍高、养殖利润恶化，政策引导低效产能退出，多重因素支撑猪价中枢上移，低成本龙头有望受益。
肉牛行业为什么有大的投资机会？
国内肉牛养殖高度分散，长期深度亏损导致母牛加速淘汰、补栏减少，而肉牛生产周期长达2-3年，供给调节高度滞后。2024年活牛价格跌至近10年最低，单头亏损超1600元，产能去化剧烈。叠加进口调控政策，预计2026年牛肉供给显著减少，价格景气上行，类似2019年猪周期。
金针菇价格为什么会涨？
2023年全国金针菇日产能创历史新高导致严重过剩，行业持续亏损后龙头主动收缩产能，如雪榕生物减产、众兴菌业改造产线。供给端收缩叠加2025年三季度消费旺季，8月金针菇大宗价环比上涨37.8%，9月进一步上涨，验证去产能效果，行业进入理性回归。
冬虫夏草人工培育的盈利能力如何？
报告引用众兴菌业联营企业数据，2025年上半年营业收入5114万元，净利润2738万元，净利率高达53.5%，盈利能力强劲。多家食用菌龙头已积极布局虫草工厂化项目，在政策支持下，该业务有望成为行业第二成长曲线。
报告中的代表性数据
自繁自养养殖利润
2025年12月12日当周，猪价跌破14元/公斤后，自繁自养开始亏损，较去年同期下滑223%，驱动行业主动去产能。
能繁母猪存栏量
2025年10月，环比下降1.12%，创年内最大降幅，表明产能去化加速，对应2026年下半年出栏压力减弱。
金针菇大宗价
2025年8月，环比上涨37.8%，同比上涨8.4%，9月进一步升至约7.60元/公斤，验证去产能效果与旺季需求。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 生猪养殖板块的深度分析：包括产能三阶段变化、MSY效率提升、饲料成本下行、冻品库存与出栏体重变化等，判断2026年周期反转时点。
- 肉牛行业供给出清全景：从全球牛肉供需平衡表到国内母牛存栏调减、进口政策催化，论证景气上行可持续至2027年。
- 食用菌行业产能与价格数据：金针菇、双孢菇、冬虫夏草的价格走势、产能变化及盈利验证，覆盖传统品种与新兴品种。
- 重点上市公司业绩预测与估值：牧原股份、温氏股份、立华股份、巨星农牧、优然牧业、众兴菌业等6家公司的详细投资逻辑、财务预测及风险提示。
- 政策对养殖与食用菌行业的影响评估：包括中央经济工作会议关于CPI的定调、反内卷政策对生猪去产能的推动、以及食用菌产业专项政策。
- 饲料成本走势与养殖利润敏感性分析：玉米、豆粕价格变化对养殖成本的影响，以及猪粮比价与亏损去产能的关系。
- 全球牛肉贸易流分析：美国、巴西、中国等主产国的供需平衡表变化，以及关税壁垒对进口格局的影响。
- 投资策略建议与风险提示：行业评级、重点标的推荐逻辑，以及疫情、需求不及预期等风险因素。
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