报告概述
本报告由Incrementum AG发布，以数据驱动的方式全面剖析比特币市场。研究对象涵盖比特币的价格走势、现货ETF资金流动、链上指标（如地址数、哈希率、闪电网络容量）、减半周期效应、与主流资产（股票、黄金、债券）的对比，以及上市公司比特币持仓情况。报告采用历史回测、横向比较和相关性分析等框架，帮助投资者理解比特币在不同宏观环境下的表现特征，及其作为另类资产在投资组合中的角色。
报告的核心结论
比特币减半引发的供应冲击持续强化稀缺性叙事。
2024年第四次减半后，新发行量占流通量的比例降至1.1%，较此前减半周期进一步压缩。历史数据显示，每个减半周期后比特币价格均创下新高，但2026年YTD价格下跌33%，表明减半效应并非线性，需结合宏观环境综合评估。
现货比特币ETF已成为比特币需求的核心驱动力。
截至2026年6月30日，美国现货比特币ETF总持仓约129万枚BTC，占流通供应量的6.5%。其中BlackRock的IBIT占据61%市场份额，规模远超其他发行商。ETF的净流入/流出与价格高度相关，2024年1月上市以来累计净流入超670亿美元。
比特币与纳斯达克100的短中期相关性趋于升高。
6个月滚动相关性显示，2026年上半年比特币与纳指的相关性维持在0.6以上，接近历史高位。这提示比特币在风险资产属性增强时，其分散化效果可能下降，但长期而言其与黄金的相关性在低位波动。
比特币的长期持有者具有极高的盈利概率。
自2011年以来，持有时长超过4年的投资者盈利比例为84.5%，而持有1年的盈利比例仅为43.5%。2026年上半年价格回调中，大量短期持有者亏损离场，但长期持有者未见恐慌抛售。
报告回答的关键问题
比特币减半对价格有什么影响？
减半通过减少新增供应量影响市场供需平衡。此前三次减半后，比特币均在1-2年内创下历史新高。但自2024年4月减半以来，比特币在2026年6月收于58,664美元，较2025年10月高点126,223美元下跌超过50%。报告指出，减半效应并非短期催化剂，需结合流动性周期和投资者行为综合判断。
比特币ETF资金流入情况如何？
截至2026年6月30日，美国13只现货比特币ETF合计持有约129万枚BTC，占全部流通供应的6.5%。BlackRock的IBIT以61%市场份额领先，持有74.3万枚BTC。ETF累计净流入在2026年6月约680亿美元，但2026年第二季度因市场情绪恶化出现净流出。
比特币和黄金哪个更适合作为资产配置？
报告显示，比特币与黄金在多数月份呈负相关或低相关，2022年7月至2026年6月的30天滚动相关系数围绕0附近波动。比特币的波动性显著高于黄金，但其年化收益（自2011年约114%）远超黄金。报告认为两者在投资组合中可互补，但比特币仍处于早期发展阶段。
报告中的代表性数据
比特币2026年YTD收益率
2026年1月至6月，以美元计，比特币在2026年上半年下跌33.1%，为2010年以来最差的上半年表现之一。
美国政府比特币持仓
2026年6月30日，美国为全球最大比特币政府持有者，远超第二名中国（190,000 BTC），部分为司法扣押资产。
Strategy公司比特币持仓
2026年6月30日，Strategy（原MicroStrategy）为全球持有比特币最多的上市公司，占比特币流通供应量的4.3%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 比特币历史价格与主要货币（美元、欧元、日元等）的年度表现及年化收益率表格。
- 比特币减半周期详细分析，包括每次减半后的价格路径、供应减少百分比及与历史周期的对比。
- 现货比特币ETF完整列表（13只），含发行商、代码、持仓量、管理资产规模及费率。
- 链上数据深度分析：地址分布、哈希率趋势、闪电网络容量变化及持有者盈亏分布。
- 比特币与黄金、股票、债券等主要资产的月度收益对比表及滚动相关性图表。
- 全球政府比特币持仓排名，含官方储备与扣押资产分类。
- 比特币与S&P 500、纳斯达克100等指数在2024-2026年的相关性分析。
- 上市公司比特币持仓TOP 40榜单，含公司名称、国家、代码及持仓数量。
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