非银金融行业周报
国金证券研究所2026-01-0410 页
报告概述
本报告为国金证券发布的非银金融行业周报，围绕证券、保险、多元金融三大板块展开。报告覆盖A股及港股市场，分析近期市场表现、政策动态（数字人民币行动方案、公募基金销售费用规定、商业不动产REITs试点）以及行业数据（交易额、融资融券、公募发行等）。通过数据追踪与行业动态梳理，为投资者提供短期行情判断与中长期产业趋势参考。报告特别关注数字人民币2.0版本对支付端的影响、公募费改对行业生态的优化，以及保险负债端量价齐升的周期逻辑。
报告的核心结论
数字人民币进入存款货币2.0版本
中国人民银行出台行动方案，明确数字人民币将从现金型1.0版迈入存款货币型2.0版，2026年1月1日正式实施。新框架下客户钱包中的数字人民币为商业银行负债，有利于优化货币政策传导效率和人民币国际化，并拓宽支付端应用场景，相关领域将迎来机遇。
公募基金销售费用新规落地，鼓励长期持有
证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，自2026年1月1日起施行。新规合理调降认申购费和销售服务费率，简化赎回费安排并全部计入基金财产，强化销售费用规范。整体导向鼓励投资者长期持有，引导代销机构重视保有规模，长期利好公募基金行业生态优化。
保险负债端进入量价齐升的向上周期
报告指出保险负债端受益于存款搬家、养老储蓄需求旺盛以及头部公司市占率提升，在量上持续扩张；价方面，存量成本下降、新增保单有利差益。在资产端股市和利率稳定或向好的情况下，负债端增长将支撑保险公司扩表，成为本轮保险行情强化的重要支撑。
报告回答的关键问题
数字人民币2.0版本对支付行业有何影响？
数字人民币2.0版本将数字现金模式升级为存款货币模式，客户钱包中的数字人民币成为商业银行负债。这一变革有望优化货币政策传导效率、助力人民币国际化，并拓宽数字人民币在零售、文旅、跨境结算等场景的应用，为支付端相关公司带来新的业务机会。
公募基金费改落地对投资者和基金公司有何影响？
公募基金销售费用新规大幅调降认申购费和销售服务费率，简化赎回费安排并全部归入基金财产，切实降低投资者成本。对于基金公司，新规鼓励长期持有，引导代销机构从注重交易规模转向注重保有规模，长期有利于优化基金行业生态，但短期内可能对依赖前端收费的机构造成压力。
当前保险股的投资逻辑是什么？
报告认为保险股当前投资逻辑在于负债端高景气带来的估值切换行情。负债端进入量价齐升周期，量的增长来自存款搬家、养老储蓄需求旺盛及头部公司市占率提升，价方面受益于存量成本下降和新增保单利差益。在资产端（股市、利率）稳定的前提下，负债端增长将推动保险公司扩表，重点推荐开门红预期较好、业务质地优良的头部险企。
报告中的代表性数据
21283亿元
本周A股日均成交额
12月29日至1月4日，本周A股日均成交额环比上周增长8.3%，反映市场交投活跃度提升。
51家
保险资金举牌/增持公司数量
2024年至今，据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计51家公司，偏好红利风格尤其是H股红利，主要涉及银行、公用事业、交通运输等领域。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场回顾：包含本周A股沪深300、非银金融指数及证券、保险、多元金融子行业涨跌幅对比，周涨跌幅数据。
- 券商业务数据追踪：涵盖经纪业务（日均股基成交额、权益公募新发份额）、投行业务（IPO/再融资规模、债承规模）、资管业务（非货公募存量规模）等详细图表。
- 保险业务数据追踪：10年期/30年期国债收益率走势、中证红利指数及恒生中国高股息率指数表现，反映保险资产端环境。
- 保险资金举牌/增持完整汇总表：列出2024年至今51次举牌/增持事件的时间、险资、公司、持股比例、股息率、行业等详细信息。
- 行业动态：包括国联民生控股子公司股权变动、国信证券股东减持进展、数字人民币2.0版政策细节、公募基金销售费用管理规定全文、商业不动产REITs试点公告。
- 投资建议：券商板块重点关注低估值补涨、收并购主题及多元金融标的；保险板块重点推荐开门红预期较好、负债成本低的头部险企。
- 风险提示：权益市场波动、长端利率大幅下行、资本市场改革不及预期等三大风险因素分析。
- 行业投资评级说明：明确买入、增持、中性、减持的评级标准及时间跨度。
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