报告概述
本报告为光大证券2026年7月联合月报，以“科技的接力棒将传给谁”为核心议题，覆盖宏观、策略、固收、海外及20余个行业。报告从总量视角分析6月市场剧烈波动的成因，判断今年行情由盈利主导，并探讨科技板块内部轮动方向。同时，报告对7月市场风格、行业比较及风险因素进行前瞻，为投资者提供配置参考。读者可通过本报告快速把握当前市场核心矛盾与结构性机会。
报告的核心结论
6月市场剧烈波动，盈利成为今年行情核心驱动
受海内外多重因素影响，6月A股波动明显放大，宽基指数、行业及个股表现显著分化。报告指出，PPI修复重塑盈利结构，中报季是确定性较高的盈利验证窗口，盈利有望成为支撑市场的核心因素，类似2007、2017及2021年的盈利主导行情。
科技板块波动加剧，资金向低估值方向轮动
近期科技板块波动率上行，主因估值偏高及外部风险偏好影响。参考2025年AI调整经验，短期回调期间资金并未离开成长风格，而是转向新消费、创新药等低估值领域；调整结束后AI仍可能回归主线，但行情重心或偏移。
出口链与资源品受益于外需韧性与PPI回升
出口链受全球供应链重构及外需韧性持续利好，资源品在PPI加速回升背景下盈利改善确定性较强。报告建议在科技主线外，重点关注有色金属、国防军工、计算机等行业的配置机会。
AI算力仍是长期主线，国产算力迎来投资窗口
豆包大模型日均Token调用量180万亿，国产模型加速迭代并适配国产算力平台，算力需求持续高景气。报告强调GPU、CPU、云、服务器等环节的投资机会，并建议重视国产算力生态适配带来的增量。
报告回答的关键问题
6月A股为何剧烈波动？
报告指出，6月A股波动放大主要受海内外多重因素扰动，包括海外利率预期波动、地缘冲突以及国内经济数据分化。市场呈现K型分化，背后是基本面与资金面的双重分化，导致宽基指数、行业及个股表现差异显著。
科技的接力棒将传给哪些方向？
报告认为，科技板块短期回调后，资金可能向低估值成长方向轮动，如新消费、创新药、商业航天、贵金属等。同时，AI算力主线在调整后仍有望回归，但行情重心可能从算力核心向基础设施、材料及下游应用扩散。
7月哪些行业值得重点关注？
基于五维行业比较框架，报告打分靠前的行业为有色金属、国防军工、电力设备、计算机、电子、通信。若市场偏向防御，则可关注有色金属、交通运输、医药生物等。具体配置建议聚焦AI算力、出口链及资源品三条主线。
出口链和资源品为什么值得配置？
报告认为，出口链受益于外需韧性与全球供应链重构，资源品则在PPI加速回升背景下盈利改善确定性较强。此外，AI算力基建带动铜、铝等金属需求，而出口链中的工程机械、家电等也具备结构性机会。
报告中的代表性数据
6月制造业PMI
2026年6月，比上月上升0.3个百分点，重回扩张区间，指向供需同步扩张，产业链成本冲击有所减弱。
10年期国债收益率
2026年6月29日，处于年初以来4.2%分位数，离前期低点仅1.6bp，向下的动能不足以突破低点。
海外AI主题ETF资金净流入
2026年年初至6月25日，6月22日以来出现持续净流出，需关注资金流向转向带来的回调风险。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 宏观前瞻：分析美联储加息预期回摆及国内经济稳中有升的展望，包含6月非农、CPI等关键事件预测。
- 资产配置：提出“哑铃结构”策略，超配AI/半导体/高端制造，标配短债防御，并给出具体配置观点。
- 金融工程：量化分析科技主题进入高波区间，监测交易拥挤度及海外资金流向，提供短期与中长期判断。
- 固定收益：讨论1D OMO利率的锚定作用，分析10Y国债收益率向下动能不足的原因。
- 海外市场：港股聚焦算力硬件，美股优选科技成长赛道，判断美伊缓和为长期方向。
- 行业深度：覆盖计算机、电新、高端制造、机械、汽车、金融、地产等20余个行业，每板块含细分赛道判断与个股推荐。
- 个股推荐：每个行业附有具体关注标的及核心逻辑，如海康威视、德业股份、安培龙等。
- 风险提示：涵盖地缘政治、经济修复、政策效果、市场波动等多方面风险分析。
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