报告概述
本报告是华创证券对动保行业的月度跟踪研究，主要分析2025年11月动物疫苗批签发数据和12月兽药原料药价格走势。报告覆盖猪用、禽用、反刍和宠物疫苗等多个品种，并跟踪兽药原料药价格指数（VPI）及主要品种价格变化。通过批签发数据和价格指数，反映行业景气度及下游养殖需求变化，为投资者提供行业动态参考。
报告的核心结论
11月多数疫苗品种批签发同比下滑
受下游养殖景气度下行影响，11月猪用疫苗中除腹泻疫苗外，其余品种批签发均同比下降；禽用疫苗中仅禽流感三价苗增长；反刍和宠物疫苗也出现下滑。
兽药原料药价格指数连续第二个月环比下跌
12月VPI指数为67.23，环比11月底下跌1.1%，11月、12月连续两个月环比下降。多数品种价格回落，其中盐酸多西环素、阿莫西林等跌幅较大，市场情绪降温。
动保行业竞争加剧，企业业绩分化明显
行业内卷持续，部分企业出清。具备产品、营销或资本创新能力的企业在利润表上表现较好，创新成为穿越行业低谷的关键。反刍和宠物动保有望成为未来核心增量。
报告回答的关键问题
11月猪用疫苗为何多数品种批签发同比下滑？
报告指出，11月猪用疫苗批签发普遍下降，主要原因是下游养殖行情持续低迷，产业端补栏意愿不高，影响疫苗需求。仅腹泻疫苗因仔猪腹泻问题增多而同比增长25.8%。
兽药原料药价格指数VPI近期为何持续下跌？
报告分析，下游养殖环节行情低迷、市场需求缺乏支撑，叠加前期涨价预期消退，导致VPI指数自11月以来连续两月环比下跌。12月前3周VPI均值67.58，环比11月下跌1.2%。
当前动保行业投资关注哪些方向？
报告建议重点关注低估值且具备改善逻辑的标的，尤其是创新能力突出的企业。长期看，反刍和宠物动保受益于早期发展及新产品管线，有望成为核心增量来源。
报告中的代表性数据
兽药原料药价格指数（VPI）
2025年12月第3周，截至12月17日，VPI为67.23，环比11月底下跌1.1%，较去年同期上涨2.1%。
前11个月布病疫苗批签发同比增速
2025年1-11月累计，反刍疫苗中布病疫苗增速突出，同比增53.0%，受新产品持续推出带动。
前11个月国产猫三联疫苗批签发同比增速
2025年1-11月累计，宠物疫苗中，国产猫三联疫苗继续高增，同比增38.5%，市场推广和消费者教育深入。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 包含口蹄疫、圆环、伪狂犬等猪用疫苗的历史批签发数据图表，展示月度及累计变化趋势。
- 包含禽流感三价苗、新城疫、鸭疫等禽用疫苗的详细批签发数据及对比分析。
- 包含布病、小反刍兽疫等反刍疫苗及国产狂犬、猫三联宠物疫苗的批签发数据。
- 包含圆支二联疫苗、圆环基因工程单价苗等细分疫苗品种的拆分数据及对比。
- 包含兽药原料药价格指数（VPI）历史走势图及主要品种价格变动图表。
- 包含泰万菌素、泰乐菌素、替米考星等大环内酯类原料药的价格走势分析。
- 包含氟苯尼考、阿莫西林、盐酸多西环素等其他原料药品种的价格数据。
- 包含动保板块动态PE估值图及板块整体估值分析。
- 包含对下游养殖需求、行业竞争格局的深度分析及未来展望。
- 包含华创证券研究所农业组团队介绍及机构销售通讯录等信息。
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