报告概述
本报告为东吴证券发布的AI智能汽车月度投资策略，研究对象涵盖L4级自动驾驶商业化（Robotaxi、Robovan等）和L2-L3级辅助驾驶的C端渗透。报告覆盖2025年12月全球智能化边际变化，包括特斯拉、Waymo等企业的运营进展，以及国内L3政策突破。采用框架包括技术-成本-运营共振分析、智能体估值模型，并梳理了RoboX产业链投资图谱。报告旨在帮助投资者把握2026年智能化主线，识别B端软件和C端硬件的投资机会。
报告的核心结论
L4商业化全球共振，L3政策实现0-1破冰
2025年12月，特斯拉在奥斯汀开启无安全员、无乘客的纯无人测试，Waymo月活用户同比增长96.6%至164万人，国内小马智行、文远知行等加速商业化。工信部发放首批L3准入许可，北京发放L3路测牌照，标志着自动驾驶从辅助驾驶向有条件自动驾驶正式跨越。
2026年或成为Robotaxi爆发大年
报告认为2026年将是Robotaxi大规模商业化的关键年份，特斯拉FSD V14.2横穿美国零接管、Cybercab投产、小鹏Robotaxi量产等催化事件密集。政策端L3准入试点推进，更多城市放开无人车牌照，技术与政策双轮驱动产业加速。
投资主线应从硬件转向软件及应用
报告判断，随着自动驾驶从L2向L4演进，投资机会从硬件（0-1阶段）转向软件和应用（1-10阶段）。B端软件标的（如小马智行、地平线）优先于C端硬件标的，产业链利润将向芯片、算法和用户运营环节集中。
城市NOA渗透率快速提升，智驾下沉至15万级车型
2025年11月国内新能源乘用车城市NOA渗透率达29.7%，同比增长18.4个百分点。小鹏MONA M03 Max将城市NOA下探至10-15万元级车型，推动智驾普及。各品牌智驾版本密集迭代，体验从可用向好用跨越。
报告回答的关键问题
2026年Robotaxi有哪些关键催化事件？
报告列出了2026年Robotaxi主要催化时间线：1月特斯拉FSD V14.2横穿美国零接管；3月小鹏第二代VLA、理想OTA 8.0；6月特斯拉去掉安全员、车队扩充至1500辆；9月Cybercab投产；12月小鹏Robotaxi广州试运营。同时，滴滴、文远知行、曹操等多家企业均有重要节点。
特斯拉FSD在中国有哪些最新进展？
特斯拉在中国推进FSD的数据合规问题取得实质性突破，上海数据中心已完成FSD数据处理闭环，所有中国境内车辆数据均存储于上海并经脱敏合规处理，满足监管要求。这意味着中国版FSD有望向用户全面推送。
L3自动驾驶政策有哪些里程碑？
2025年12月15日，工信部发放首批两张L3准入证，对应车型极狐阿尔法S5和长安深蓝SL03。12月23日，北京市发放首批L3高速公路自动驾驶车辆专用号牌给北汽极狐。这标志着国内自动驾驶从L2+向L3的有条件自动驾驶正式跨越。
哪些车企在城市NOA体验上处于第一梯队？
根据报告测试，小鹏、华为、理想稳居第一梯队。小鹏自研图灵芯片上车，VLA架构使行驶逻辑更流畅；华为ADS 4.0搭载WEWA架构实现全场景贯通NCA；理想切换VLA架构后接管次数显著下降。蔚来和小米快速跟进，达到类第一梯队水平。
报告中的代表性数据
164.2万人
Waymo月活用户
2025年12月，同比增长96.6%，环比增长0.2%，基于Android和IOS双平台统计。
29.7%
国内新能源乘用车城市NOA渗透率
2025年11月，同比增加18.4个百分点，环比增加4.4个百分点，基于交强险口径。
71亿英里
特斯拉FSD（受监督）累计里程数
截至2025年1月3日，FSD V12推出后里程数加速增长。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的历史数据图表：包含特斯拉和Waymo的Robotaxi运营面积、可发现车队规模、里程数等详细趋势图。
- 分车企月度城市NOA销量与渗透率表：覆盖问界、小鹏、理想等主要品牌2024年11月至2025年11月的详细数据。
- 乘用车销量预测数据表：2020-2026年乘用车零售、批发、出口及新能源渗透率完整预测。
- 主流车企智驾能力横评：包含小鹏、华为、理想、蔚来等品牌在2025年Q3的体验测试排序及雷达图。
- 北京深度路测场景评价：针对小鹏、理想、华为、蔚来等品牌在简单/中等/复杂场景下的详细评分。
- 智能化供应链渗透率跟踪：涵盖车灯、空气悬挂、HUD、激光雷达、线控制动等硬件的月度装配率变化。
- 智能汽车个股盈利预测汇总：包含特斯拉、小鹏、地平线等40余家公司的营收、净利润及估值预测。
- Robotaxi产业链投资图谱：展示从芯片、域控到运营平台的全链条标的梳理。
- 2026年Robotaxi催化时间表：按月列出特斯拉、Waymo、国内玩家及政策层面的关键事件。
- 风险提示：分析贸易战、全球经济、技术创新、新能源渗透率等五大风险因素。
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