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报告概述

本报告研究如何通过ETF组合策略战胜偏股型基金指数（930950.CSI）。报告覆盖宽基ETF配置、行业主题及策略ETF的分层聚类与优选，并构建恒星+卫星趋势轮动策略。采用回归确定权重、层次聚类分类指数、多因子打分优选ETF等方法。报告为投资者提供了系统化的ETF投资框架，帮助理解如何利用ETF获取超额收益。

报告的核心结论

配置宽基ETF可有效复刻偏股型基金指数。

每月末基于过去10日收益率回归，剔除权重小于5%的指数，优选1-2只跟踪同一指数的ETF，组合从2016年至2025年11月年化收益7.53%，超额年化3.07%，跟踪误差6.83%。

行业主题ETF优选卫星策略超额收益显著。

每半年对行业主题、策略指数进行层次聚类，剔除基本面景气度较差的指数，优选高动量、高夏普、低拥挤的指数，再用量价、资金热度因子精选前10只ETF，2016年至2025年11月卫星策略年化收益12.68%，超额年化8.01%。

恒星+卫星趋势轮动策略可提升收益并控制回撤。

根据市场交易活跃度动态调整恒星（宽基配置）与卫星（行业主题优选）权重，活跃度高时加大卫星权重以获取超额，活跃度低时加大恒星权重以降低回撤。2016年至2025年11月策略年化收益11.93%，夏普比0.59，年化超额7.29%。

报告回答的关键问题

如何用ETF复刻偏股型基金指数？

报告采用回归方法，每月末用过去10日宽基ETF跟踪指数日频收益对偏股型基金指数回归，剔除权重小于5%的指数，筛选低成本、高流动性、跟踪稳定的1-2只ETF，形成配置组合。组合年化超额3.07%。

行业主题ETF如何优选？

报告先对行业主题、策略指数进行层次聚类，再剔除基本面景气度差的指数，优选高动量、高夏普、低拥挤的指数，随后基于价格趋势、价量、资金热度等因子精选前10只ETF，等权持仓，卫星策略超额年化8.01%。

怎样动态调整ETF持仓以应对市场变化？

报告构建恒星+卫星趋势轮动策略，利用全市场成交量前2%个股占比的过去两年百分位刻画市场活跃度，当活跃度上升时增加卫星策略权重（0.6-0.8区间），降低时增加恒星权重，实现收益与回撤的平衡。

报告中的代表性数据

7.53%

配置宽基ETF策略年化收益

2016年1月4日至2025年11月28日，过去10日回归、剔除权重小于5%、同一指数保留1只产品的配置组合年化收益，超额年化3.07%，跟踪误差6.83%。

12.68%

卫星策略年化收益

2016年1月4日至2025年11月28日，行业主题、策略ETF优选前10只产品等权持仓，相较于偏股型基金指数超额年化8.01%，信息比0.72，月度胜率59.32%。

11.93%

恒星+卫星动态策略年化收益

2016年1月4日至2025年11月28日，根据市场交易活跃度动态调整恒星与卫星权重，以偏股型基金指数为基准，年化超额7.29%，夏普比0.59，信息比0.75。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • ETF市场规模扩张及与主动权益基金规模对比图表，显示2024年非货币ETF规模已反超主动权益基金。
  • 主动权益基金收益来源的详细拆解，包括行业配置、风格暴露和选股alpha的贡献分析。
  • 宽基ETF复刻策略中不同参数（回归窗口、权重剔除阈值）的超额收益与持仓数量对比表格。
  • 同一指数ETF产品的筛选指标体系，包括交易成本、流动性、跟踪误差等指标的等权打分方法。
  • 行业主题、策略ETF的层次聚类结果列表，展示每半年更新的聚类数量和指数分布。
  • 基本面景气度因子构建的详细说明，包括成长、盈利、营运能力的指标定义及计算方法。
  • 卫星策略中五个因子（隔夜动量、量能、价能、市场关注度边际上行、价涨份额升）的相关性分析及分组年度表现。
  • 恒星+卫星动态策略的持仓明细示例，展示每月具体ETF代码、名称及权重。
  • 策略风险提示，包括市场环境变化、样本数据有限、过往业绩不代表未来等声明。

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