报告概述
本报告为东吴证券发布的有色金属行业跟踪周报，以2025年12月15日至19日市场数据为基础。研究对象涵盖工业金属（铜、铝、锌、锡）、贵金属（黄金、白银）及稀土等板块。报告从行情回顾、基本面分析、库存变化、宏观事件影响等多个维度展开，并采用供需框架、价格与库存数据跟踪、宏观指标解读等方法。读者可通过本报告快速把握有色金属市场短期动态及核心驱动因素，为投资决策提供参考。
报告的核心结论
黄金价格突破整理区间，后续看好
本周随着美国经济数据发布及日本加息等宏观风险事件落地，黄金价格与VIX同步突破上行区间。报告认为，尽管11月数据因政府关门缺乏可信度，但12月经济数据将提供更有效指引，黄金后续走势乐观。
白银做多情绪达极致，谨防短期剧烈回调
受逼仓事件持续影响，白银做多情绪达到顶点，波动率及国投白银LOF溢价率均处于极端水平。报告提示投资者需警惕短期快速回调风险，建议理性操作。
工业金属震荡偏强但无趋势性行情
美国经济数据密集发布但指引有限，日本加息对流动性冲击暂有限。铜、铝等品种供需双弱，年底需求恶化，现货贴水加深，期价受宏观预期支撑高位震荡，短期难有趋势性变化。
报告回答的关键问题
黄金价格近期为何突破整理区间？
报告指出，本周宏观风险事件落地，包括美国经济数据发布及日本加息，市场不确定性下降，黄金作为避险资产受到青睐，价格与VIX同步突破上行。同时，通胀超预期降温强化降息预期，也对金价形成支撑。
白银投资当前面临什么风险？
报告强调，由于逼仓事件持续演绎，白银做多情绪达到极致，波动率和国投白银LOF溢价率均处于历史高位。这意味着市场情绪过于集中，一旦获利盘涌出，可能引发短期剧烈回调，投资者需谨慎防范。
铜价为何高位震荡？
报告分析，供给端铜矿TC维持低位且ICSG预测2026年供应短缺，但需求端临近年底施工暂停、线缆企业库存高企，现货贴水加深。宏观层面降息预期提供支撑，但供需双弱格局下价格缺乏趋势性动力，预计维持高位震荡。
铝市供需现状如何？
报告显示，供应端新疆继续投产新产能，理论开工产能升至4422.5万吨；需求端铝板带箔及铝棒产能利用率稳中有升，社会库存下降。但房地产投资同比下降压制现货，期货受降息预期推动上行，年底前难有趋势行情。
报告中的代表性数据
COMEX黄金期货收盘价
2025年12月19日，周环比上涨0.90%，反映黄金价格突破整理区间上行。
伦铜现货价格
2025年12月19日，周环比上涨2.85%，但沪铜下跌0.96%，内外盘分化，国内现货贴水加深。
电解铝社会库存
2025年12月19日当周，周环比下降2.65%，显示需求有所回升，但现货仍维持小幅贴水。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 行情回顾：上证综指及申万有色金属板块涨跌幅排名，细分行业及个股表现。
- 铜、铝、锌、锡等工业金属的供需分析、价格与库存变化图表。
- 贵金属板块：黄金、白银价格与ETF持仓、金银比、实际利率等关联指标图表。
- 稀土板块：氧化镨钕、氧化镝、氧化铽等价格走势及供需分析。
- 小金属及新材料：钼、钨、镁、锰、锑、铋、铟、钽、锗等品种报价与图表。
- 宏观新闻汇总：中国及美国重要经济数据发布及其对市场的影响分析。
- 风险提示：美元走强及下游需求不及预期等风险因素说明。
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