报告概述
该报告为中信建投证券发布的小金属行业周度动态跟踪，覆盖钨、锑、钼、镁、钒等主要小金属品种。报告基于安泰科、百川盈孚等权威数据源，对各品种的价格、库存、开工率、进出口数据及供需格局进行系统梳理，并结合下游消费与钢招情况分析市场博弈态势。报告还包含风险分析，提示全球经济衰退、美联储货币收紧及国内消费疲软可能对有色金属行业带来的影响，为投资者把握小金属市场短期波动和中期趋势提供参考。
报告的核心结论
钨价快速上涨并突破前高，供给端持续收紧。
报告显示，本周黑钨精矿、APT等价格均明显上行，原料端严格按指标生产、持货商惜售炒涨，市场低价资源难寻。同时，10月钨品出口同比大幅下降，进口增加来自巴库塔钨矿投产，国内供给偏紧格局支撑价格强势。整体看，钨市场资源稀缺性凸显，价格仍有上行动力。
锑市场成交冷清，价格小幅回调，静待出口政策放开。
报告指出，锑锭等价格本周持平，但市场情绪谨慎，下游多备货一个月左右，观望情绪浓厚。国内报价与外盘价差仍然较大，主要因出口尚未实质性放开。稀土永磁企业已获通用出口许可证，未来锑出口若放宽，有望改善需求预期，需关注政策动向。
钼市供需博弈，钢招需求良好，供给预期恶化扭转。
报告显示钼精矿价格小幅上升，11月钼铁钢招总量约11700吨，前11个月累计同比增长5.8%，反映制造业转型升级加速。矿山与钢厂相互制约，市场僵持，但远期项目释放后移改善了供给预期，相关标的估值中枢有望上移。
镁价因下游需求不足而下行，库存压力增加。
报告显示镁锭价格较上周下降1.7%，下游铝板带箔及铝棒产量减少，尤其铝棒企业大量减产导致需求释放不足。同时金属镁工厂总库存较上周增长14.9%，供应充足而需求疲弱，预计短期镁价承压。
报告回答的关键问题
钨价为什么持续上涨？
报告认为钨价上涨主要源于供给端持续收紧。国内钨矿严格按指标生产，资源稀缺性凸显，持货商惜售炒涨情绪强烈，低价资源难寻。同时，10月钨品出口同比减少37.8%，而进口增加主要来自巴库塔钨矿投产，国内供给偏紧格局短期难以改变，推动钨精矿、APT等价格突破前高。
锑行业出口何时放开？
报告并未给出明确时间，但提示稀土永磁企业已获得通用出口许可证，简化出口流程，利于下游需求恢复。当前锑内外价差仍大，国内价格因出口受限而承压，若锑行业出口实质性放开，外需恢复有望带动价格上行。报告建议密切关注政策进展。
小金属板块有哪些投资机会？
报告覆盖钨、锑、钼、镁、钒等品种，指出钨因供需紧张价格强势，钼受益于制造业升级和供给预期改善，估值中枢有望上移，而镁、钒需求疲弱、价格承压。投资者可关注供给端刚性、需求端有增量的品种，同时警惕全球宏观风险对有色金属消费的冲击。
钼铁钢招量对市场有何影响？
报告显示11月钼铁钢招总量约11700吨，1-11月累计约14万吨，同比增长5.8%，从原材料端印证制造业转型升级加速。钢招需求良好支撑钼价，但矿山与钢厂相互制约，市场处于僵持博弈状态。供给端远期项目释放后移，改善了供给预期，有利于板块估值提升。
报告中的代表性数据
黑钨精矿价格（65%）
2025年12月第一周，较上周上涨3.8%，反映钨供给端收紧推动价格突破前高。
10月钨品出口量
2025年10月，环比减少13.4%，同比减少37.8%；1-10月累计出口约12997吨，同比下降16.3%。
镁锭平均价格（长江有色）
2025年12月第一周，较上周下降1.7%，同时金属镁工厂总库存2.310万吨，较上周增长14.9%，显示需求不足。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 各小金属品种详细价格数据与走势图：包含钨、锑、钼、镁、钒等品种的周度价格、涨跌幅及历史走势图表，全面展示市场动态。
- 供需格局深度分析：分品种解析供应端开工、库存、原料紧张程度，以及需求端下游消费、钢招、出口订单等变化。
- 进出口数据详解：重点展示钨品10月及1-10月进出口数量、同比环比变化、折算金属量，以及进口来源分析。
- 库存变化跟踪：提供钨精矿、APT、金属锑、氧化锑、金属镁等工厂库存数据及周度变动，辅助判断供需平衡。
- 行业事件与政策点评：包括稀土永磁企业获得通用出口许可证、锑出口政策预期等对市场的影响分析。
- 风险提示：详细列出全球经济衰退、美联储收紧货币政策、国内新能源及地产消费不及预期等宏观风险。
- 研究方法与数据来源：说明使用安泰科、百川盈孚、亿览网等机构数据，以及分析师的研究框架和行业评级标准。
- 分析师观点与评级：首席分析师及研究团队背景介绍，以及对行业整体维持“强于大市”的评级判断。
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