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报告概述

本报告由PitchBook机构研究团队撰写，研究对象为亚太地区私募资本市场，覆盖私募股权与风险投资两大资产类别，并逐一拆解印度、日本、中国、东南亚、澳大利亚、韩国等主要市场。报告基于截至2025年10月31日的PitchBook专有数据，构建了五大展望框架：货币宽松周期下的交易动能、退出活动复苏、中国私募资本内向化、东南亚风险投资触底、GP-led二级市场兴起，同时提炼了本地资本形成、替代性流动性工具、政策与制度性改革三大结构性主题。对于跟踪亚太私募市场动向的机构投资者、基金管理人与研究人员，报告提供了从宏观判断到区域细分的系统参考。

报告的核心结论

亚太货币宽松周期将推动私募市场交易回暖

报告认为，随着2026年亚太多数经济体进入降息通道，融资成本下降将直接改善并购交易的杠杆成本，资产贴现率回落也有助于收窄买卖双方估值差距。基础设施和房地产等对利率敏感的行业受益最为明显，而经历2021年以来估值压缩的成长阶段资产开始显现相对价值。但报告同时提示，贸易政策若再度升级或通胀反弹导致宽松暂停，交易动能将受到抑制。

2026年亚太退出活动将温和且广泛地复苏

报告预计，在贸易紧张缓解和利率环境改善的支撑下，亚太PE与VC退出价值将实现10%至20%的同比增长，但难以重返2021年峰值。印度和日本仍是主要退出引擎，香港IPO市场正在成为亮点，澳大利亚、韩国保持稳定，东南亚进入试探性复苏。不同市场在退出节奏和结构上差异显著，整体呈渐进回升态势。

中国私募市场将在全球重整中加速内向化

报告认为，中国私募资本的募资与交易正日益围绕内资展开，本土LP和政策支持的产业投资将主导2026年募资，但市场定价将更受政策目标驱动，与全球估值参照的差距可能拉大。外资参与度已大幅下降，境内上市路径也在收窄，促使资金循环在岸化。

东南亚风险投资市场将在2026年触底

报告判断，东南亚VC经历两年收缩后，2026年可能形成脆弱底部而非全面反转。GP已转向更严格的估值纪律和资本效率管理，并加深与区域家族办公室、企业及主权相关投资者的联系，部分基金拓宽至中小企业和成长股投资。但退出路径仍是核心制约，LP需要看到持续的可信退出案例才会重新承诺出资。

亚洲GP-led二级市场将在2026年迎来增长

报告指出，传统IPO和并购退出放缓促使GP寻求替代流动性方案，GP-led交易已发展为全球增长最快的流动性工具之一。亚洲虽然起步较晚，但区域头部机构已通过多笔标志性交易验证可行性，全球二级玩家也在亚洲组建专门团队，增强了架构设计与定价能力，为2026年加速增长奠定基础。

报告回答的关键问题

2026年亚太私募市场能否实现全面复苏？

报告认为，2026年亚太私募市场将呈现渐进式正常化而非全面加速。货币宽松降低了融资成本并稳定估值，但资本配置和募资仍显谨慎，反映投资者风险偏好修复缓慢以及流动性向私募活动传导存在时滞。印度和日本预计保持活跃，中国转向自给自足型生态，东南亚仍处调整期。整体来看，2026年更可能是从收缩转向谨慎再投资的过渡年。

中国私募市场为何转向内向发展？

报告解释，地缘政治紧张与政策分歧促使非本土资本撤退，本土LP逐渐占据主导，其中许多带有政策使命或较低回报门槛，推动资本从IRR驱动转向服务国家战略目标。结果是中国私募市场名义流动性充足，但定价日益受政策影响，与全球估值差距拉大，并逐渐演变为自给自足的体系。

GP-led二级交易为何在亚洲兴起？

在传统退出渠道放缓的背景下，GP-led二级交易成为GP向LP返还资本的关键替代通道。亚洲区域机构如MBK Partners、ChrysCapital等已完成多笔标志性交易，验证了执行可行性，同时全球二级玩家在亚洲设立专门团队，推动该市场在2026年加速扩大。

东南亚风险投资何时能够走出低谷？

报告判断东南亚VC市场2026年将触底，但反弹乏力。2025年前三季度交易数量与金额仍低于2024年同期，募资持续下滑。GP正通过收紧估值、拓展中小企业和成长股投资来适应环境，本地LP措施可在边际上提供帮助，但退出渠道稀少仍是核心制约。除非出现持续的退出案例重建LP信心，否则该地区将维持低迷并仅为未来复苏打基础。

2026年亚太哪些市场退出活动最活跃？

报告预计印度和日本将持续引领亚太退出市场。印度依靠活跃的国内IPO市场和强大的本地机构流动性；日本在企业治理改革和持续剥离推动下，并购退出活跃。香港IPO市场正成为反弹亮点，澳大利亚在监管改革后上市通道改善，韩国跨境并购和财阀重组提供稳定退出管道，东南亚则以并购和二级交易为主，IPO仍然稀缺。

报告中的代表性数据

从超100笔降至1笔

美国LP对Greater China PE/VC基金承诺数

2016年至2025年（截至2025年10月31日），反映美国机构投资者对中国私募市场参与度的近乎完全撤退，是报告判断中国私募市场内向化转型的核心依据之一。

从超50%降至4%

中国公司境内交易所上市占比

2019年至2025年，显示中国企业上市目的地从境内向境外转移的趋势，报告认为这并非全球整合加强，而是境内IPO渠道收窄和注册制审核趋严的结果。

GP-led 480亿美元，LP-led 540亿美元

全球GP-led与LP-led二级交易量

2025年上半年，GP-led交易量几乎追平传统LP-led二级交易，凸显GP-led作为替代流动性工具的快速发展态势，报告据此判断亚洲GP-led市场将加速增长。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整市场数据与趋势图表：报告包含2015年至2025年亚太地区PE交易金额与数量、PE现金流入流出、PE与VC退出金额和数量等全套图表，数据截至2025年10月31日，直观呈现私募市场整体周期变化。
  • 五大核心展望深度分析：报告分别就货币宽松与交易动能、退出复苏、中国内向化、东南亚VC触底、GP-led二级市场增长五大主题展开详细论述，每个部分包含逻辑推演、数据支撑和风险提示，帮助读者理解判断背后的完整依据。
  • 亚太主要市场逐个拆解：报告覆盖印度、日本、中国、东南亚、澳大利亚、韩国等核心市场，分别分析各自的机构投资者基础、政策环境、并购与IPO活跃度，揭示区域内部的分化与机会分布。
  • 中国私募市场结构性转型专题：报告用专章讨论中国从区域资本磁铁转向自给自足系统的过程，包括LP构成变化、政府产业基金角色、注册制下IPO路径演变，以及外资撤退对估值体系的影响。
  • GP-led二级市场机制与案例：报告详细解释GP-led交易中续存基金的运作方式、LP的选择权、定价与治理结构，并列举ChrysCapital 7亿美元续存基金和Trustar Capital 10亿美元续存基金等区域标志性案例。
  • 东南亚VC调整期的GP策略：报告分析了东南亚基金管理人如何适应融资寒冬，包括收紧估值纪律、向中小企业和成长股拓宽授权、深化与家族办公室及主权资本合作，以及本地LP倡议如新加坡母基金扩容的作用。
  • 分主题风险提示：每个展望均附有专门的风险分析，涵盖贸易紧张升级、通胀反复、中国资本管制、二级市场定价分歧、东南亚退出拖延等情景，帮助读者评估判断的下行可能。
  • 三大结构性主题总结：报告提炼了本地资本形成日趋关键、替代性流动性机制成为组合管理核心、政策协调与制度性改革深化市场基础设施等主题，为理解亚太私募市场长期演变提供了框架。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

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