利率行至年内新低，继续关注资金环境——利率债6月投资策略展望
渤海证券股份有限公司2026-06-0515 页
报告概述
本报告为固定收益月报，研究对象为利率债市场，覆盖2026年5月市场回顾及6月投资策略展望。报告从资金价格、一级市场供给、二级市场表现三个方面回顾5月行情，并从基本面、政策面、资金面三个维度展望6月债市走势。报告采用历史回顾与前瞻分析相结合的方法，帮助投资者理解当前债市的核心驱动因素及潜在风险，把握利率债投资机会。
报告的核心结论
6月利率下行趋势难以扭转，但空间压缩节奏放缓。
在流动性环境依然宽松的假设下，报告认为6月利率仍将延续下行，但已处于本轮债牛行情后半程，下行空间逐步收窄，节奏可能放缓。需关注止盈情绪升温带来的扰动。
央行当前操作更接近边际调节，而非系统性收紧流动性。
尽管央行连续三个月净回笼资金，但报告分析指出，央行操作是在等待流动性自身变化信号，如财政政策加力或居民存款搬家降温，而非主动大幅收紧。资金面宽松格局短期难以根本改变。
资金面是当前债市核心变量，其走向决定6月债市节奏。
报告认为资金面宽松是5月利率下行的主线逻辑，6月债券走势高度依赖流动性环境变化。若资金面继续宽松，利率下行趋势延续；若资金面明显收敛，债市可能先调整后转为震荡。
报告回答的关键问题
6月利率债走势如何？
报告认为，在流动性依然宽松的背景下，6月利率下行趋势难以扭转，但下行空间逐步压缩，节奏也将放缓，可能已进入本轮债牛的后半程。需警惕止盈情绪升温，结构上可关注中短期国开债和长期限地方债的机会。
央行货币政策会收紧吗？
报告指出，央行当前操作更接近对过剩流动性的边际调节，而非系统性收紧。尽管继续回笼流动性的确定性较高，但合意区间不明确，且连续三个月净回笼未带来显著收紧效果，预计货币政策将保持灵活，全面降准降息概率仍不高。
资金面未来会如何变化？
报告认为资金面仍是核心变量，变化信号可能来自两方面：一是三季度财政政策加力，债券供给提速占用流动性，同时准财政工具落地撬动信贷需求；二是居民存款搬家降温，减少非银流动性来源。短期内宽松格局大概率延续。
报告中的代表性数据
1.71%
10年期国债收益率
2026年5月末，截至5月末，10Y国债收益率收于1.71%，较4月末下行4bp。该数据反映宽松资金面驱动下利率下行至年内新低。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 5月资金价格回顾：详细分析DR007、R007等资金利率走势及央行公开市场操作情况。
- 一级市场供给分析：包含利率债发行量、净融资规模、国债和地方债发行进度等数据。
- 二级市场行情回顾：10Y国债收益率变动、期限利差变化及背后驱动因素。
- 基本面展望：新旧动能分化明显，新经济与旧经济数据持续分化，债市定价逻辑长期需关注向新经济切换。
- 政策展望：财政政策与货币政策协同配合，分析财政支出、政府债供给及央行货币政策执行报告要点。
- 债市综合展望：不同流动性情景下的6月走势判断及投资策略建议。
- 资金日历：6月资金面关键时点一览表，包括公开市场操作到期、缴税缴准等。
- 风险提示：经济环境、政策变化及海外流动性超预期收紧等风险因素。
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