报告概述
本报告是中山证券研究所发布的宏观经济深度报告，聚焦2026年中国经济走势与政策取向。报告首先对国际环境做出初判，分析全球政经格局、美联储降息进程及中美经贸关系走向；随后复盘2025年中国宏观经济运行特征，指出外需相对景气、内需有待提振的核心矛盾。在此基础上，报告提出2026年宏观经济三大潜在增量需求来源，即外贸格局、居民消费潜力与政府政策举措，并结合“十五五”规划建议稿与年底中央政治局会议、中央经济工作会议精神，预判明年宏观政策基调与实施节奏。报告还梳理了影响2026年经济与政策的五个重要跟踪点。整体采用“外部环境—国内现状—政策展望—风险关注”的分析框架，有助于投资者和政策研究者把握明年经济运行的逻辑主线与边际变化。
报告的核心结论
2026年全球政经格局预计维持相对稳定，美联储降息进程将延续
报告认为，尽管大国角力继续，但特朗普政府因中期选举临近将更多聚焦国内事务，对外行为趋于可预期，地缘冲突和经贸矛盾有望阶段性缓和。美国就业市场降温叠加核心通胀趋降，美联储在12月降息后仍有继续降息空间，预计全年降息3至4次，国际宏观金融环境相对温和，为中国经济提供宽松的外部条件。
2026年中国经济增速预计呈前高后低走势
报告分析，年初政策前置发力叠加低基数效应，一季度增速有望得到支撑，但内需修复偏慢、房地产市场与地方债务压力犹存，后期经济动能可能转弱。出口部门仍具韧性，投资增速较2025年略有提高，消费和投资在低基数上小幅改善，物价水平或小幅回升，但整体仍属弱修复格局。
宏观政策将采用“相对积极的财政+适度宽松的货币”组合
报告预计2026年作为“十五五”开局之年，政策会充分体现规划新要求。财政方面保持必要赤字和债务规模，年初加快资金投放并前置发力；货币方面继续实施适度宽松，灵活运用降准降息等工具。政策重点将兼顾稳住外贸、提振消费、推动科技自立自强，并根据二季度后经济修复情况评估是否追加增量政策。
五个因素值得重点跟踪：中美关系、AI产业、科技政策、房地产、新旧动能转换
报告指出，这五个方面可能影响2026年经济走势和政策逻辑。中美关系能否进一步缓和关乎外贸与资本市场情绪；全球AI产业进展决定技术路线和经济增长动能；科技自立自强支持政策的落地力度影响产业升级；房地产市场能否低位趋稳关系居民财富和内需；新旧动能转换与就业结构调整进度是评估经济转型成效的重要依据。
报告回答的关键问题
2026年全球经济环境会如何演变？
报告预计2026年全球经济增长整体温和，IMF预测全球经济增速为3.1%，较2025年小幅回落。发达经济体增速基本平稳，美国从2.0%回升至2.1%，欧元区略降至1.1%，新兴市场和发展中经济体增速回落至4.0%。特朗普政府战略收缩、中期选举压力下对外行为或更可预期，同时美联储继续降息，国际金融环境相对温和。
中国经济在2026年面临哪些机遇和挑战？
机遇方面，出口部门保持韧性，外贸结构持续优化，机电产品占比维持高位，“新三样”出口高增，中美经贸阶段性缓和可能带来超预期表现。挑战在于内需偏弱，居民净储蓄高企、消费谨慎，房地产仍在寻底，地方债务压力较大。报告认为，外需与政策发力是主要支撑，内需修复需要更多民生保障和收入端政策。
“十五五”规划对2026年政策有何指引？
报告指出，“十五五”规划建议稿强调科技自立自强、发展新质生产力，将现代产业体系放在优先位置，同时提出“坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合”。2026年作为开局之年，预计政策会据此出台新的增量举措，在支持科技创新的同时，通过消费补贴、完善社保等疏通内需堵点，并延续稳中求进的工作总基调。
2026年房地产市场能否企稳？
报告认为，前10个月房地产投资和销售数据未见企稳迹象，30个重点城市成交面积仍不乐观，商品房销售面积已从2021年接近18亿平米回落至9亿平米左右。未来需要进一步放开限购、加快旧改、降低房贷利率、化解存量房企风险等多方面政策综合发力，经济活跃区域及重点城市有望率先企稳，但全国性低位趋稳仍需时间。
报告中的代表性数据
IMF对2026年全球经济增速的预测值
2026年，根据2025年10月IMF《世界经济展望》预测，2026年全球经济增速将从2025年的3.2%小幅回落至3.1%，其中发达经济体增速持平于1.6%，新兴市场和发展中经济体增速从4.2%降至4.0%。
2025年前10个月中国居民净储蓄额
2025年1-10月，报告根据居民部门存款与贷款数据测算得出，居民净储蓄处于偏高水平，反映居民预期谨慎、积极储蓄的倾向，与消费和房地产数据相互印证。
中国对美欧日东盟四大贸易伙伴的贸易占比
2025年前10月，该占比从2017年底的高点49.14%回落，报告认为未来进一步回落空间有限，若中美关系缓和，外贸格局可能超预期。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2026年外部环境详细分析：包括全球地缘冲突走势、特朗普政府美国国家安全战略（2025）的影响评估、IMF对各国经济增速的预测、美国通胀与就业市场数据，以及美联储降息路径判断。
- 2025年中国宏观经济全面复盘：从GDP增速、工业增加值、固定资产投资、社消零售、CPI/PPI等高频数据出发，总结当年经济运行的五大特征，并分析房地产投资对经济的拖累。
- 中国外贸格局深度分析：基于2012年以来中国对美欧日东盟贸易占比的完整时间序列，以及机电产品、高新技术产品、“新三样”出口数据，论证外贸结构升级趋势和未来韧性来源。
- 内需消费与居民部门行为分析：展示社消零售分项走势、居民净储蓄与存贷款数据，探讨房地产下行对居民财富的冲击，以及收入预期、就业压力对消费的传导机制。
- 中美日三国债务杠杆率比较：分非金融企业部门、政府部门、居民部门展开，说明中国总体杠杆率水平及结构特征，并据此判断政策发力的空间与方向。
- “十五五”规划建议稿解读：提炼规划对国际国内环境的判断、科技自立自强目标、扩大内需相关新提法，并对未来五年政策框架进行前瞻性分析。
- 2026年宏观政策展望：结合12月政治局会议和中央经济工作会议精神，分析财政与货币政策组合、政策节奏、增量政策出台时点，以及“两会”增长目标的可能设定。
- 五个重点跟踪领域深入讨论：逐一分析中美关系、全球AI产业进展、科技自立自强政策、房地产走势、新旧动能转换的逻辑与潜在影响，并附风险提示。
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