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报告概述

本报告是中银国际证券对2026年宏观经济与大类资产配置的年度展望。研究对象包括全球经济复苏进程、美联储降息周期、美元走势，以及中国经济增长的结构性支撑（科技与消费）、价格形势、财政货币政策方向。报告覆盖范围涉及海外主要经济体、中国国内投资、消费、出口、物价、金融数据，并延伸至股票、债券、大宗商品、货币基金等大类资产。报告主要分析内容：全球资金再配置趋势、中国经济增长的动力转换、价格回升路径、政策空间与工具。报告采用的框架以海外经济弱美元周期为背景，结合国内政策与基本面分析，最终给出大类资产排序。读者可通过本报告快速把握2026年经济核心变量及投资方向，为资产配置决策提供参考。

报告的核心结论

弱美元周期开启，全球资金再配置延续

报告指出，美国财政不可持续性、美联储与其他主要经济体货币政策分歧以及美元信用被侵蚀等因素驱动美元转弱。2025年开始的全球资金从美元资产流向新兴市场等资产的趋势预计在2026年延续，人民币资产因经济增长稳健、汇率稳定和政策确定性成为靠前选择。

科技和消费将成为2026年中国经济增长的主要支撑

报告认为，高技术制造业和装备制造业投资增速有望在“十五五”规划支持下回暖；“惠民生”政策将作为“扩消费”重要抓手，出口维持韧性，高技术产品竞争力持续。预计2026年中国GDP实际增长4.7%，名义增长4.9%。

2026年大类资产排序为股票>大宗>债券>货币

报告维持对A股看好，认为弱美元环境下人民币资产吸引力上升；债券收益率将在政策合意区间窄幅波动；大宗商品中贵金属仍有新高可能，周期品关注需求端，农产品关注供给端；货币基金收益率趋近1%，更偏向活期存款替代品。

通胀温和改善但仍有不确定性

报告预计CPI一季度走高后二季度再度显现压力，PPI在年中前后同比转正，全年CPI同比0.7%，PPI同比-0.4%。价格回升更多来自基数因素，能否切实走出通缩仍需宏观政策持续发力。

报告回答的关键问题

2026年全球经济增长前景如何？

报告引用IMF预测，2026年全球经济增速为3.1%，较2025年下降0.1个百分点，仍处于偏低水平。发达经济体增长1.6%，新兴市场与发展中经济体增长4.0%。全球制造业PMI重回荣枯线上方，但不确定性依然存在，贸易局势和财政脆弱性构成主要风险。

美联储2026年还会降息吗？

报告预计美联储2026年仍将有3次左右25BP的降息。虽然美联储内部对后续降息路径分歧加大，且美国通胀离2%目标仍有距离，但劳动力市场逐步走弱、失业率回升，叠加特朗普政府对降息的诉求，降息力度可能高于点阵图预测。

2026年A股是否值得投资？

报告维持对A股的看好，认为弱美元背景下全球资本寻求美元资产替代品，人民币资产是靠前选择。尽管A股估值优势不明显，但盈利增速可通过“反内卷”、扩内需和高水平开放政策改善。资金面上，个人和机构开户数回升，存款有向股市搬家倾向。

2026年中国财政政策和货币政策将如何发力？

报告认为2026年财政和货币政策都将维持一定力度，增量政策值得期待。货币政策继续适度宽松，将促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量；财政方面，广义支出有望继续加力，向科技、教育等领域倾斜，政府债券融资节奏靠前，政策空间温和走扩。

报告中的代表性数据

4.7%

2026年中国实际GDP同比增速预测

2026年全年，中银证券预测值，名义GDP增速预测为4.9%。

-1.7%

2025年1-10月固定资产投资累计同比增速

2025年1-10月，较2024年转负，下滑4.9个百分点。其中制造业投资累计同比2.7%，基建投资1.5%，地产投资-14.7%为主要拖累。

52.79%

2025年前11个月国际金价涨幅

2025年1-11月，COMEX黄金期货收盘价从年初至11月30日上涨52.79%，收于4084.40美元/盎司。报告认为避险需求、央行购金和美联储降息是主因。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 海外经济部分：详细分析全球经济复苏通道、美联储降息周期内部分歧、弱美元驱动因素及全球资金再配置的证据，包含IMF预测数据、PMI和OECD领先指标图表。
  • 中国经济部分：分节讨论经济增长支撑（科技与消费投资）、价格形势（CPI、PPI翘尾与新涨价因素分解）、财政货币政策（社融结构、广义财政支出、政府债券融资节奏），含大量分行业贡献度表格（如各行业对固投增速贡献、消费各品类贡献）。
  • 大类资产配置部分：分别深入分析A股（盈利基本面、估值、资金流入、行业表现）、债券（利率水平、波动区间、央行国债买卖操作）、大宗商品（原油供应过剩、黄金新高、周期品与农产品分类讨论）和货币基金（收益率下行、配置结构变化），均附有详细图表和2025年分阶段表现回顾。
  • 2026年主要经济指标预测表：包含实际GDP、名义GDP、工业增加值、固投、社零、进出口、CPI、PPI、社融、M2的季度预测值。
  • 风险提示：详细阐述国内政策力度不及预期、贸易局势升级、全球主要经济体财政安全性风险三大风险情景及其连锁影响。
  • 研究模型与评价维度：全文基于宏观基本面分析、政策分析、国际比较与资金流动框架，无量化模型，但数据支撑充分。
  • 历史数据对比与趋势图：包含GDP平减指数、核心CPI、PPI、能繁母猪存栏、居民消费支出实际增速、A股估值历史分位、期限利差和信用利差等50余张图表。
  • 行业与区域贡献度分解表格：呈现各行业对固投、消费、出口增速的具体贡献百分点，以及各经济体增长预测对比。

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