报告概述
本报告是国信证券发布的公用事业与环保行业周报，聚焦2025年12月第二周的市场动态与政策热点。报告围绕中央经济工作会议和“十五五”规划建议中首提的“能源强国”目标，深入分析我国能源体系向供给安全、生态低碳、技术创新、治理体系现代化转型的方向，并重点研究氢能、聚变能等未来产业的发展前景。同时，报告梳理了公用事业各子板块的市场表现、行业重点数据、公司公告与投资策略，为投资者把握板块机会提供参考。
报告的核心结论
“十五五”规划建议首提“能源强国”，能源体系转型方向明确。
报告指出，我国从“能源大国”向“能源强国”转型，意味着社会发展对能源系统的要求进一步提高，推动能源体系向供给安全、生态低碳、技术创新、治理体系现代化四个方向转型，并培育能源技术及其关联产业成为产业升级的新增长点，不断催生新质生产力。
氢能和聚变能列入未来产业，商业化进程有望加速。
报告认为，“十五五”规划建议将氢能和聚变能作为六大未来产业之一，提出推动其成为新的经济增长点。其中，可控核聚变被广泛认为是“终极能源”，随着科研和产业持续进步，其商业化确定性逐步浮现，中美两国将竞逐首次聚变发电，我国将在“十五五”期间建成BEST等关键装置，并推动产业链资本开支。
全国统一电力市场加速建设，电力市场化改革持续深化。
报告显示，“十五五”期间全国统一电力市场将加速建设，进一步推动电力市场化改革，理顺电力价格形成机制。2025年底前电力现货市场基本实现全覆盖，虚拟电厂等新型主体有望在新机制下获利，储能需求和智能电表普及也将得到推动。
环保板块“类公用事业”投资机会显现，自由现金流改善。
报告指出，水务和垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，叠加无风险收益率持续走低，投资者预期回报率和风险偏好下降，环保板块中的“类公用事业”资产配置价值提升，建议关注相关龙头公司的稳定回报属性。
报告回答的关键问题
“能源强国”与“能源大国”有什么不同？
报告指出，我国从“能源大国”向“能源强国”转型，核心差异在于对能源系统的要求从规模扩张转向质量提升。能源强国强调供给安全，要求能源自给率与储备能力稳定、供应体系抗风险抗波动；强调生态低碳，推动能源结构绿色化；强调技术创新，实现核心能源技术自主可控；强调治理体系现代化，完善政策法规与市场机制。这是“十五五”规划建议首提“能源强国”的深层含义。
氢能和聚变能为什么被列为未来产业？
报告认为，氢能和聚变能是战略性前沿技术，对实现能源转型和培育新增长点至关重要。“十五五”规划建议将二者列为六大未来产业之一，推动其成为新的经济增长点。氢能（绿色氢氨醇）有助于深度脱碳，聚变能被广泛视为“终极能源”，商业化确定性逐步浮现。我国将建设BEST等聚变能关键装置，为首次点火发电积累经验，并带动产业链上下游资本开支。
电力现货市场建设对新能源发电有什么影响？
报告显示，全国统一电力市场加速建设，2025年底前电力现货市场基本实现全覆盖。新能源上网电价将更充分反映市场供求，并公平承担电力系统调节责任。多省已出台承接政策，开展增量新能源项目机制电量竞价，促使新能源从固定电价转向市场化定价。这要求市场主体提升交易能力，虚拟电厂等新型主体有望在新的市场机制下获利，同时推动储能需求和智能电表普及。
环保行业为什么出现“类公用事业”投资机会？
报告指出，水务和垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，叠加无风险收益率持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降。环保板块中具备稳定现金流、类公用事业属性的资产配置价值凸显。报告建议关注此类投资机会，并推荐了相关龙头公司。
报告中的代表性数据
全社会用电量累计
2025年1-10月，据国家能源局数据，2025年1-10月全社会用电量累计81836亿千瓦时，同比增长7.6%。其中第二产业用电量52721亿千瓦时，同比增长5.6%；第三产业用电量15315亿千瓦时，同比增长11.0%。
全国碳市场碳排放配额累计成交量
截至2025年12月12日，据上海环境能源交易所数据，截至2025年12月12日，全国碳市场碳排放配额累计成交量832,554,451吨，累计成交额55,453,043,342.02元。2025年以来（1月1日至12月12日）成交量为202,285,787吨。
全国累计发电装机容量
截至2025年10月底，据国家能源局数据，截至2025年10月底，全国累计发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%。其中太阳能发电装机11.4亿千瓦，同比增长43.8%；风电装机5.9亿千瓦，同比增长21.4%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 市场回顾与板块表现：详细梳理本周沪深300、公用事业、环保指数涨跌幅，以及申万一级行业排名、电力子板块（火电、水电、新能源发电等）和环保、水务、燃气板块的周度表现，并列出各板块领涨个股。
- 重要政策与事件点评：包括中央经济工作会议关于制定能源强国建设规划纲要、加强全国碳市场建设的部署，以及云南煤电容量电价机制调整、广东省“十五五”规划建议中关于氢能与核聚变、新型电力系统的内容等。
- 专题研究深度分析：围绕“十五五”规划建议首提“能源强国”，从供给安全、生态低碳、技术创新、治理体系现代化四个维度展开，并重点解读氢能和聚变能作为未来产业的发展路径与商业化前景。
- 行业重点数据一览：涵盖发电量、用电量、电力交易、发电装机、电源投资、水情、代理购电价格、电价指数等电力数据，以及国内国际碳市场行情、煤炭价格、天然气价格等高频数据，图表丰富。
- 投资策略与个股推荐：公用事业板块推荐火电、新能源发电、核电、水电、燃气及清洁能源装备相关标的；环保板块推荐水务垃圾焚烧、科学仪器、废弃油脂资源化、农林生物质发电等方向，附重点公司盈利预测与估值。
- 行业动态与公司公告：汇总电力、环保、燃气等领域的行业动态，包括特高压环网获批、铅铋小型堆项目进展、垃圾焚烧全覆盖目标等，以及多家上市公司经营数据、项目投资、并购重组、定增进展等公告。
- 定增与大宗交易跟踪：列出板块内上市公司定增进展，包括增发进度、价格、数量及日期；同时统计本周大宗交易情况，包括成交价、折价率、买卖营业部等信息，供投资者参考。
- 风险提示与盈利预测：明确提示环保政策不及预期、用电量增速下滑、电价下调、竞争加剧等风险，并给出重点公司2024-2026年EPS和PE预测、投资评级及目标估值。
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