报告概述
本报告是财通证券研究所发布的商贸零售行业2026年度策略报告，围绕“周期复苏与AI创新的共振”这一核心主题展开。报告覆盖社会服务、AI产业链、化妆品、医美、潮玩、黄金珠宝、商超百货七大板块，研究对象包括酒店、免税、景区、茶饮餐饮、人力资源、教育、3D打印、电商、美妆个护、医美机构、IP潮玩、黄金珠宝品牌及商超企业。报告在消费服务业基本面磨底与政策鼓励并行的背景下，分析了各细分行业所处周期位置和成长动力，并结合重点公司业绩与估值，给出了投资评级与推荐标的。报告采用自上而下的行业景气梳理与自下而上的公司业绩验证相结合的方式，既有宏观政策解读、行业数据跟踪，也有具体公司的经营分析和估值比较，能够帮助投资者把握2026年商贸零售领域的结构性机会。
报告的核心结论
酒店和免税板块正迎来基本面拐点
酒店行业下半年以来ADR同比持续转正，带动RevPar修复，叠加明年供给增速或进一步放缓，行业供需逐步改善；免税方面，离岛免税在政策刺激下购物人次同比转正，客单价保持增长，行业正在筑底，四季度旺季叠加低基数有望带动景气度明显改善。
AI应用在人力资源、教育、电商等领域加速落地
AI已在招聘匹配、教育产品、3D打印、电商运营等场景实现商业化放量，例如科锐国际接入大模型提升匹配效率，粉笔AI刷题班销量突破，AI赋能电商全链路驱动成本曲线下行。报告认为AI应用正从工具升级为核心降本与效率引擎，相关公司有望率先受益。
美妆行业温和复苏，国货品牌凭创新和集团化持续崛起
2025年化妆品零售额保持稳健增长，抖音渠道增速领先，双十一国货龙头表现亮眼。国货美妆通过东方植萃、重组胶原蛋白、PDRN等创新成分打造差异化，并加速多品牌矩阵和集团化布局，高端市场份额持续提升。
黄金珠宝行业分化凸显，高附加值产品和出海成为增长关键
投资类黄金产品需求旺盛，金条金币消费增长较快，但黄金首饰消费下滑，小克重、高附加值产品更具韧性。税率新规重塑投资性与饰品性黄金的流转逻辑，利好具备产品力和品牌力的头部品牌，同时国内内卷加剧，东南亚等海外市场成为第二增长曲线。
潮玩行业高景气延续，IP出海构建增长引擎
中国IP潮玩消费市场2020-2024年复合增速约13.8%，预计2029年突破1288亿元。头部企业通过IP孵化、产品矩阵创新和渠道出海持续拓宽市场，泡泡玛特等龙头在海外开店和联名合作中实现高溢价，行业景气度有望延续。
报告回答的关键问题
2026年商贸零售行业有哪些投资主线？
报告指出两条核心主线：一是周期复苏，重点关注酒店和免税板块的拐点机会；二是成长景气，聚焦服务消费政策支持的冰雪经济、银发经济、体育赛事，以及AI应用加速落地带来的效率变革。此外，美妆国货崛起、潮玩IP出海和黄金珠宝出海也是重要的结构性方向。
AI在消费零售领域有哪些实际应用场景？
报告梳理了AI+人力资源（如科锐国际接入Deepseek提升人岗匹配效率）、AI+教育（粉笔AI刷题班、新东方AI一对一）、AI+3D打印（汇纳科技与拓竹合作建厂）、AI+电商（小商品城Chinagoods、华凯易佰AI视频模型）等场景，这些应用已从概念走向商业化落地，并为相关公司带来实际收入贡献。
国货美妆靠什么实现高端化突破？
国货美妆的突破主要依靠三方面：一是成分创新，如东方植萃、重组胶原蛋白、PDRN等新原料打造差异化；二是产品策略，围绕大单品进行矩阵式裂变；三是品牌集团化，通过多品牌矩阵和资本并购向高端市场延伸，代表品牌有毛戈平、珀莱雅、上美股份等。
黄金珠宝行业税改新规对市场有什么影响？
2025年黄金税收新政区分了投资性黄金与饰品性黄金：投资性黄金销售仅能开具普通发票，下游无法抵扣，抑制了灰色套利空间；饰品黄金可按6%扣除率计算进项税并开具专用发票，但为保持利润售价需上涨约7%。报告认为税负分化将加速企业战略调整，利好具备产品力和品牌力的头部品牌，投资金条流通可能转向场内交易。
报告中的代表性数据
化妆品零售额累计同比增速
2025年1-10月，国家统计局口径，2025年1-10月化妆品零售额累计3813亿元，同比增长4.6%，高于2024年同期水平。
中国IP潮玩消费市场规模复合增速
2020-2024年，根据艾瑞咨询数据，2024年中国IP潮玩消费市场规模约678亿元，2020-2024年CAGR约为13.8%，预计2029年将突破1288亿元。
离岛免税新政首周购物金额同比增速
2025年11月1-7日，海口海关监管数据显示，离岛免税新政实施首周购物金额5.06亿元，同比增长34.86%，购物人次同比增长3.37%，实现人次同比转正。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 社会服务板块深度分析：报告详细拆解免税、酒店、景区、茶饮餐饮等细分行业的基本面与政策催化，包含离岛免税销售趋势图、全国酒店经营与供给数据，以及华住、锦江、首旅等龙头的经营数据与业绩表现。
- AI产业链全景扫描：覆盖AI+人力资源、AI+教育、AI+3D打印、AI+电商四大方向，梳理了科锐国际、粉笔、汇纳科技、小商品城、华凯易佰等公司的AI产品落地进展和商业化成果，并配有相关政策梳理与产品功能表格。
- 化妆品行业竞争格局研究：从大盘、渠道、产品、成分、品牌五个维度分析美妆行业，包含2025年双十一销售数据、外资与国货品牌表现对比、植物新原料备案趋势、重组胶原蛋白和PDRN等热门成分的深度解读。
- 医美行业三大趋势专题：围绕高端创新、产业整合、提质增效展开，包含童颜针、少女针、重组胶原蛋白、PDRN、防脱治疗等细分赛道梳理，以及爱美客、锦波生物、美丽田园、新氧等公司的布局与并购案例。
- 潮玩行业IP与出海策略：分析泡泡玛特、创源股份、TOP TOY、52TOYS等公司的IP孵化、产品矩阵创新和海外渠道扩张，包含海外门店开店时间线、联名合作溢价案例、市场规模预测等具体数据。
- 黄金珠宝行业深度报告：包含行业业绩数据、品类分化趋势、古法金市场增速、金饰消费场景变化、税率新政策对比表、主要品牌门店数与海外市场分析，并给出出海布局的推荐标的。
- 商超百货板块梳理：分析头部商超企业的调改进展与业绩表现，围绕门店升级和会员店模式两条主线，整理了2025年前三季度重点公司的收入、利润及费用率数据。
- 重点公司投资评级汇总：提供覆盖标的的总市值、收盘价、EPS预测、PE估值和投资评级，方便投资者快速筛选和比较。
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