报告概述
本报告由联合资信公用评级一部撰写，聚焦2025年前三季度中国非标准化债权类资产（非标）市场。报告界定了非标产品的含义与常见类型，从政策梳理、市场回顾、风险事件三个维度展开分析。政策方面，梳理了信托公司管理办法、资产管理信托管理办法征求意见稿等监管新规；市场方面，分别对债权投资计划、信托计划、融资租赁三大类非标产品的登记、发行、存量、投向及区域分布进行跟踪；风险方面，统计了非标风险事件的数量、类型、区域及偿还情况。报告还结合城投企业作为非标底层资产的背景，分析了化债政策对非标债务的影响，并对未来趋势作出展望。该报告有助于投资者、金融机构和研究人员了解非标市场的最新动态和风险状况。
报告的核心结论
非标产品发行整体承压，规模延续下滑趋势。
报告显示，2024年及2025年前三季度，债权投资计划登记数量、规模和发行缴款规模均同比下降；资金信托中传统非标融资业务进一步压缩，信托贷款规模占比持续走低；全行业租赁融资财产价值也出现收缩。在银行贷款与债券成本下行的替代效应下，非标产品发行和落地难度明显加大。
监管政策推动信托回归本源，非标融资业务加速转型。
报告指出，《信托公司管理办法》和《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》严禁通道类业务和资金池业务，要求组合投资；中信登自2025年9月起不再接受底层为单一融资方的信托预登记。信托公司正从传统非标融资业务向资产管理、资产服务、公益慈善等本源业务转型，非标产品透明度有望提升。
非标风险事件数量显著减少，已违约事件下降，风险提示占比上升。
根据公开信息，2024年披露风险事件的非标产品为548只，同比下降40.37%，为2019年以来最低点；2025年以来仅为上年全年的27.19%。风险事件产品类型以信托计划和融资租赁为主，合计占比约60%。违约后偿还进程加快，2024年已偿还产品数量和金额均大幅增长。
城投非标债务风险整体可控，但区域分化依然明显。
在“35号文”“134号文”“226号文”等政策支持下，各地政府积极推进非标债务化解。城投类非标风险事件主要涉及贵州、山东、陕西等债务压力较大的区域，其中山东省因部分区域债务结构性问题，非标风险较为突出。报告认为，受益于化债政策，短期内城投类非标资产风险整体可控。
报告回答的关键问题
非标产品包括哪些类型？
非标产品指不符合标准化债权类资产认定规则的债权类资产，流动性差、信息披露不充分。实践中常见的非标产品包括债权投资计划、信托计划、融资租赁等。报告以这三类产品为对象，分别梳理了它们的政策环境、市场表现和风险情况，帮助读者建立对非标产品体系的基本认知。
2025年前三季度非标市场表现如何？
报告显示，债权投资计划登记数量和规模延续下滑，2025年1－9月登记规模同比下降21.82%；信托资产规模继续增长，但资金信托中投向基础产业、工商企业和房地产的占比下降，传统非标融资业务压缩；融资租赁财产价值同比有所下降，城投及子公司租赁财产价值收缩明显。整体看，非标产品发行承压，但资产风险有所收敛。
城投非标债务风险如何化解？
报告指出，城投企业是非标产品底层资产的重要构成部分。监管部门通过“35号文”“134号文”“226号文”等政策，支持金融机构通过债务重组、债务置换等方式化解城投非标债务。各地政府也在推进非标债务置换，例如江苏多地提出用低成本银行产品置换高成本非标产品。在化债政策支持下，城投类非标资产风险整体可控，但山东等区域风险仍较突出。
非标风险事件呈现哪些新趋势？
报告统计发现，2024年非标风险事件数量降至2019年以来最低点，2025年继续减少。已违约风险事件数量下降，风险提示事件占比不断上升。产品类型上，信托计划和融资租赁合计占比约60%，其中信托计划是最主要的产品类型。违约后偿还进程明显加快，2024年已偿还产品59只，偿还金额119.94亿元，均同比大幅增长。
报告中的代表性数据
债权投资计划登记规模
2025年1-9月，2025年前三季度中国保险资产管理业协会共登记债权投资计划209只，登记规模3211.21亿元，同比下降21.82%。
资金信托投向证券市场占比
2024年底，截至2024年底，资金信托存续规模22.26万亿元，投向证券市场（债券为主）占比从2022年的28.99%上升至46.17%，成为第一大投资领域。
城投及子公司租赁融资财产价值
2024年，2024年城投及子公司租赁融资财产价值为1.05万亿元，同比下降18.81%，主要受清退不合规融资租赁业务及各地化债影响。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 政策梳理：详细解读《信托公司管理办法》《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》等最新监管文件，分析其对信托公司回归本源、融资平台业务退出、非标债务化解的影响，帮助读者理解非标市场的政策环境。
- 债权投资计划市场回顾：包含2022年以来各季度登记数量、规模、发行缴款情况的图表，以及区域分布、投资领域、投资期限和收益率的变化趋势，呈现完整的市场数据。
- 信托计划市场回顾：基于中国信托业协会数据，展示信托资产规模、新成立产品结构、资金信托投向变化，揭示信托业从非标融资向资产管理和服务信托转型的路径。
- 融资租赁市场回顾：分析全行业租赁融资财产价值的区域集中度、城投及子公司租赁财产价值变动，结合监管清退不合规业务的政策背景，评估融资租赁市场的收缩状况。
- 非标风险事件统计：按产品类型、区域、城投属性分类统计风险事件数量和偿还情况，包括已违约事件、风险提示事件的占比变化，以及违约后处置方式。
- 城投非标债务专题：聚焦城投企业作为非标底层资产的风险状况，梳理贵州、山东、陕西等重点区域的风险特征，结合化债政策分析风险走势。
- 未来展望：基于监管导向和替代效应，展望非标产品发行、转型和风险演变趋势，为投资者和机构提供参考。
- 数据图表与附录：报告包含多张图表，直观展示债权投资计划登记、发行缴款、区域分布等数据，并附有数据来源和统计说明。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
