报告概述
本报告是中原证券发布的食品饮料行业2026年年度投资策略，以A股食品饮料上市公司为研究对象，基于2021年至2025年前三季度的财务数据，系统分析行业收入、存货周转、毛利率、费用率和盈利指标的长期变化趋势。报告采用自上而下的框架，先审视行业整体景气度，再拆解各子板块的增长与压力，并结合成本红利、渠道创新、消费升级等维度研判未来机会。同时，报告对零食、软饮料、保健品、烘焙和复合调味品等核心赛道进行了专项分析，评估其市场空间与风险，并给出投资评级与个股组合。读者可借此了解食品饮料行业所处周期位置，发现结构性机会，为2026年投资决策提供参考。
报告的核心结论
食品饮料业营收自2021年阶梯式下行，2025年降速加快
报告显示，2025年前三季度食品饮料板块营业收入同比增长0.18%，增速较2024年同期收窄3.75个百分点，较2021年同期收窄11.91个百分点。与此同时，存货周转率降至1.65次，逐年下行，反映动销放缓，消费不足是主要原因。
行业成本红利消退，毛利率自2024年高点回落
2022至2024年，食品饮料板块成本增速明显低于收入增速，成本红利持续推高毛利率；2025年前三季度成本增速跑赢收入增速2.83个百分点，成本压力抬头，板块毛利率同比回落1.39个百分点。报告认为，白酒等子板块的成本压力尤为突出，其毛利率后续也将承压。
上市公司削减低效投入，管理费率下降，研发费率平稳
2025年前三季度，食品饮料板块销售费用率降至11.07%，管理费用率降至4.33%，均呈阶梯式下降；研发费用率为0.72%，保持平稳。销售方面主要减少了低效广告和部分促销投入，管理方面通过严控行政费用实现降本增效，反映出企业由粗放扩张转向精细化运营的管理价值观转变。
零食、软饮料等细分赛道仍有增长潜力
报告认为，尽管食品饮料整体增速放缓，但城镇化、产品创新和渠道创新持续驱动新兴市场扩容。零食、软饮料市场规模已突破万亿元，保健品较2020年增长明显，烘焙和复合调味品保持较快增速。这些赛道兼具成长性与消费升级属性，是2026年值得重点跟踪的结构性机会。
2026年维持食品饮料行业同步大市评级
报告维持食品饮料行业同步大市投资评级，推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块机会。同时提示，行业面临成本上升、竞争加剧、品类周期短和收入增长下滑等风险，需要在高景气赛道中精选个股。
报告回答的关键问题
食品饮料行业增长放缓的原因是什么？
报告指出，消费不足是动销放缓的主因。行业营收增长继续减速，存货周转率逐年下降，渠道去库存压力较大。分品类看，白酒等可选消费板块营收大幅下滑，而零食、软饮料等必需或新消费领域仍有增长，反映出需求结构分化。
成本红利消退对行业盈利有什么影响？
报告显示，成本红利曾在2022至2024年推高盈利水平，2025年成本增速超过收入增速后，盈利指标出现高位回落。除毛利率下降外，净利率同比回落1个百分点，净资产收益率同比回落1.45个百分点，且二季度后趋势加速，说明成本压力对行业利润的挤压正在显现。
2026年食品饮料板块还值得投资吗？
报告维持同步大市评级，认为虽然行业整体增长收敛，但结构性机会仍然丰富。软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块景气度较高，报告给出了宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料等个股组合，建议投资者关注这些方向中的优质公司。
食品饮料上市公司费用变化说明了什么？
报告指出，上市公司销售费用率和管理费用率近年持续下降，研发费用率保持平稳，反映企业从追求规模扩张转向降本增效、重视研发的精细化管理。销售端主动削减低效广告和促销，管理端严控行政费用，这有助于在收入增长放缓时稳定回报率。
报告中的代表性数据
中国零食市场规模及增速
2024年，根据艾媒咨询数据，中国零食市场已突破万亿元规模，产品创新和渠道创新是增长的主要驱动力。报告预计未来三年增速保持在6%至8%，2026年市场规模有望达到1.4万亿元。
中国软饮料市场规模及增速
2025年，根据中商产业研究院预测，2025年中国软饮料行业市场规模预计达到1.35万亿元，较2024年增长8%。按此增速，2026年市场规模有望增至1.46万亿元。
中国复合调味品市场规模及增速
2024年，根据华经情报网数据，2024年中国复合调味品市场规模增长至2301亿元，同比增长13.24%。报告预计2025年规模可达2576亿元，2030年有望达到3962亿元。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：报告整理了2021年至2025年前三季度食品饮料板块的营收增速、存货周转率、毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、净利率和净资产收益率等多项指标的连续变化图表，直观呈现行业景气度与盈利周期的走势，方便读者快速定位关键节点。
- 子板块拆解与个股表现：报告逐一分析零食、软饮料、保健品、烘焙、复合调味品、白酒、啤酒、乳制品等子板块的营收增减情况，并列出2025年前三季度收入增长和下降的个股名单，展示子板块内部分化格局，帮助用户识别强弱赛道。
- 费用结构与企业管理趋势分析：通过销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率的多年变动，结合利息收入变化，剖析上市公司在营收放缓背景下的费用投放策略和管理价值观转变，为理解企业盈利质量的长期变化提供视角。
- 成本红利与盈利周期判断：报告构建了以营业收入增速减成本增速衡量的成本红利指标，分板块比较成本压力的变化，并结合毛利率、净利率和ROE趋势，解释成本红利消退如何影响行业盈利周期，为投资时点提供参考。
- 重点赛道专项研究与规模预测：对零食、软饮料、保健品、烘焙、复合调味品等细分市场，报告引用了艾媒咨询、中商产业研究院、华经情报网等机构的规模数据，并结合产品和渠道创新、餐饮连锁化、消费升级等驱动因素，给出2025至2030年的市场规模预测。
- 2026年投资组合与个股基本面：报告构建了包含宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料、洽洽食品、盐津铺子、安琪酵母和日辰股份的股票组合，并附有总股本、股价、ROE、EPS、PE和投资评级等详细指标，收盘日期为2025年11月27日，为投资者提供具体的选股参考。
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