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报告概述

本报告是申万宏源研究发布的国际化妆品医美公司25Q3业绩跟踪深度报告，聚焦欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂、宝洁、艾伯维等全球主要美妆与医美集团的最新经营表现。报告以2025年第三季度及前三季度业绩为核心，覆盖全球主要区域市场，重点分析中国市场在需求回暖背景下的复苏情况，以及北美、欧洲等市场的疲软态势。报告还对各公司的战略调整、品类结构、品牌表现和渠道变化进行了详细拆解，并在此基础上给出化妆品与医美行业的投资分析意见，帮助投资者把握国际巨头动向和行业竞争格局。

报告的核心结论

国际集团在华业绩25Q3延续复苏态势

在双11大促预热和需求端回暖带动下，25Q3国际化妆品集团在中国市场延续了25Q2的复苏趋势。雅诗兰黛首次单独披露中国大陆业绩并实现高增长，欧莱雅和资生堂也取得正增长，显示前期战略调整逐步奏效。

全球美妆市场增速回落，区域分化明显

2024年全球美妆市场增速由2023年的8%回落至4.5%，欧洲市场跑赢大盘，北亚市场则成为表现最疲软的主要区域。进入2025年，北美市场受经济因素影响整体疲软，国际集团在美洲营收普遍下滑，全球美妆消费景气度处于低位。

国际集团战略调整初见成效但压力犹存

面对疫情后需求疲软、渠道变革和本土品牌竞争，国际美妆集团纷纷推出战略重塑、降本增效和线上渠道加码等措施。25Q3多个集团营收增速转正或降幅收窄，显示调整效果显现，但宏观经济不确定性、消费信心不足和竞争加剧仍使业绩承压。

医美板块受宏观与竞争影响持续下滑

艾伯维医美板块25Q1-3营收下滑，旗下保妥适和乔雅登均面临压力。全球宏观经济承压导致医美机构采取低价策略，同时玻尿酸领域竞争者不断推出差异化产品，高端医美产品需求受到抑制，医美消费与宏观周期的关联性再次凸显。

报告回答的关键问题

国际化妆品集团在华业绩为何回暖？

一方面中国化妆品社零增速回升，25Q3预计接近双位数增长，需求端明显回暖；另一方面国际集团积极调整战略，加大线上渠道和促销投入，如618和双11大促蓄水，同时重视中国市场的特殊地位，使25Q2以来的复苏势头得以延续。

欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂25Q3表现如何？

欧莱雅25Q3单季度营收增速环比转正，中国地区连续两个季度正增长；雅诗兰黛25Q3首次单独披露中国大陆业绩，营收增长8.6%，带动整体营收扭转连续四个季度下滑；资生堂25Q3中国市场营收增长8%，但旅游零售仍疲软，利润端承压。

全球美妆市场当前呈现什么趋势？

全球美妆市场增速较2023年明显回落，区域分化加剧：欧洲市场相对稳健，北亚市场成为最疲软区域，北美市场则因经济因素出现下滑。国际集团在美洲营收集体下降，显示欧美成熟市场也面临消费降温压力。

国际医美巨头业绩怎么样？

艾伯维25Q1-3医美板块营收下滑7.8%，保妥适和乔雅登均出现下滑，乔雅登跌幅更深。玻尿酸领域竞争加剧、宏观压力下医美机构低价策略等因素对高端产品造成冲击，但医美板块仍是公司整体营收中表现最弱的环节。

报告中的代表性数据

4.5%

全球美妆市场增速

2024年，据欧莱雅集团数据，2024年全球美妆市场同比增长4.5%，相比2023年8%的高增长明显回落。

9.9%

中国化妆品社零增速

25Q3，2025年第三季度中国化妆品社会零售总额同比增速为9.9%，显示需求端回暖明显。

328.1亿欧元

欧莱雅25Q1-3营收

25Q1-3，欧莱雅2025年前三季度报告层面营业收入为328.1亿欧元，同比增长1.2%。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 全球美妆景气度与区域市场分析：包括2024年全球美妆市场规模增速、各区域表现及重点品类增速图表，帮助理解行业宏观环境。
  • 欧莱雅深度跟踪：详细分析其四大品类（大众、高端、皮肤医学美容、专业美发）和五大区域（欧洲、北亚、北美、拉美、SAPMENA-SSA）的营收表现，并梳理其并购与战略动向。
  • 雅诗兰黛深度跟踪：聚焦其战略重塑进展，拆解护肤、彩妆、香水、洗发护理四大品类，并首次单独披露中国大陆市场业绩及美洲、EUKEM等区域数据。
  • 资生堂深度跟踪：分析主品牌Shiseido与CPB、ELIXIR、NARS等品牌的K型分化，以及日本、中国、美洲、EMEA等地区表现，重点关注中国市场与旅游零售的合并口径影响。
  • 宝洁美容板块与整体业绩分析：覆盖美容、保健、织物家居护理、理容、婴儿家庭护理五大品类，尤其关注SK-II回暖对美容板块的带动。
  • 艾伯维医美板块分析：拆解保妥适和乔雅登两大核心产品的下滑幅度，讨论医美市场竞争格局与宏观关联。
  • 化妆品医美行业估值比较表：包含珀莱雅、巨子生物、上美股份、毛戈平、爱美客等国内外重点公司的估值与盈利预测，为投资选股提供参考。
  • 投资分析意见：分化妆品、医美、电商代运营与个护自有品牌等方向给出核心推荐和关注标的。
  • 风险提示：涵盖宏观经济不确定性、居民消费意愿恢复不及预期、行业竞争加剧、超头主播流量下行、医美合规趋严等风险因素。

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