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报告概述

本报告为家电行业2026年下半年投资策略专题，研究对象覆盖白电（空调、冰箱、洗衣机）、黑电（电视）及科技转型方向。报告通过复盘历史补贴周期、分析当前内销外销基本面、竞争格局与价格趋势，并评估估值水平，探讨行业景气度触底后的修复机会。同时聚焦家电企业通过外延并购（如民爆光电、安孚科技）和业务协同（如大元泵业、同星科技）切入AI、光模块、液冷等科技赛道的转型路径。报告旨在帮助投资者把握行业低谷期的布局窗口，识别估值低位、股息稳健的龙头企业以及具备第二增长曲线的科技转型标的。

报告的核心结论

白电内销或将度过最艰难时期

2025H2至2026H1受国补高基数、原材料涨价及人民币升值影响，白电企业收入和盈利承压，类似2012Q4补贴结束时的情景。展望2026H2-2027年，高基数缓解、内销有望回归平稳，外销在关税转移和新兴市场去库存后重新增长，龙头公司估值处于低位、股息可观，基本面触底后有望迎来修复。

黑电龙头海外份额持续提升，结构升级带动盈利改善

海信和TCL等国内黑电龙头在全球主要区域（美国、西欧、拉美、中东非）的销量份额持续提升，受益于MiniLED等产品结构升级和本土化运营。尽管内销量承压，但均价和盈利能力改善，推荐TCL电子和海信视像。

科技转型是家电企业重要增长极

家电企业利用主业稳定现金流，通过外延并购（如民爆光电收购厦芝精密切入PCB钻针，安孚科技投资易缆微布局光模块）和业务协同（大元泵业切入AIDC液冷泵，同星科技拓展液冷和机器人热管理）进入高景气科技赛道，有望打开第二成长曲线。

2026年空调内销预计下滑4%，冰洗降幅较小

报告预测2026年空调内销量同比下滑约4%至1亿台，冰箱下滑3%至4247万台，洗衣机下滑2.4%，主要受国补退出后的基数效应影响。展望2027年，空调内生增长动力仍存，冰箱洗衣机消费力偏弱但新产品创新提供支撑。

报告回答的关键问题

2026年下半年家电行业投资机会在哪里？

报告认为，白电行业基本面触底后有望迎来估值修复，推荐业绩稳健、高股息的白电龙头（美的、海尔、格力、海信家电、TCL智家）；黑电海外份额提升和结构升级带来盈利改善，推荐TCL电子、海信视像；科技转型方向关注外延并购和业务协同标的，如民爆光电、安孚科技、大元泵业、同星科技。

家电国补退出后，内销市场会如何变化？

国补退出带来高基数压力，2026Q2后内销压力逐步缓解。参照2012年补贴结束后的经验，行业销量下滑但龙头企业份额有望提升，估值已处于低位。报告预测空调、冰箱、洗衣机2026年内销量分别下滑4%、3%、2.4%，2027年有望企稳。

家电企业如何通过科技转型实现第二增长？

主要路径有两种：一是外延并购，如民爆光电收购厦芝精密切入AI PCB钻针赛道，安孚科技投资易缆微布局3.2T光模块；二是业务协同，利用家电零部件企业在热管理领域的技术优势，切入AIDC液冷和机器人热管理，代表企业有大元泵业（液冷泵）和同星科技（换热器）。

黑电行业海外市场前景如何？

国内黑电龙头海信和TCL在海外份额持续提升，尤其在欧美、新兴市场（中东非等），受益于MiniLED升级和本土化运营。尽管欧美去库和关税扰动，但均价持续提升，新兴市场保有率仍有空间。预测2026H2及2027年量稳价升，份额扩张趋势不变。

报告中的代表性数据

美的13倍、格力7倍、海尔10倍、海信12倍

白电龙头滚动PE

2026Q2，当前白电龙头TTM估值处于近年低位，与2012年补贴结束时期水平相仿，反映市场对基本面最悲观的预期。

2028年超400亿美元

全球AIDC液冷系统市场规模预测

2028E，报告测算基于主流厂商机柜出货量和单柜液冷价值量，2027年约235亿美元，2028年因英伟达Rubin架构功耗大幅跃升，规模显著攀升。

销额份额85.9%/销量份额84.7%

南孚电池碱锰电池零售市占率

2024，安孚科技控股的南孚电池为国内消费电池龙头，连续32年零售市占率第一，提供稳定现金流助力科技转型。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 白电内销深度复盘：参照2012-2013年补贴结束后的行业表现，从基本面、估值、业绩增速和销量底部四个维度对比当前周期，并详细分析2026H2及2027年内销展望。
  • 白电外销分析：分品类（空调、冰箱、洗衣机）梳理出口趋势、美国关税及产能转移影响，解读欧洲高温等气候因素对需求的拉动，并展望新兴市场增长潜力。
  • 黑电行业全球竞争格局：涵盖内销量减价增、外销份额提升，包含海信、TCL在主要区域的销量份额数据（2017-2025年），以及MiniLED和大屏化对盈利能力的影响。
  • 科技转型专题一：民爆光电收购厦芝精密的详细分析，包括PCB钻针行业规模、竞争格局（鼎泰高科、金洲精工等）、扩产计划及技术壁垒，并测算AI PCB需求带来的量价齐升逻辑。
  • 科技转型专题二：安孚科技控股南孚电池的股权结构演变，以及投资易缆微切入硅光异质集成薄膜铌酸锂3.2T光模块的技术路径、市场前景和行业对比。
  • 科技转型专题三：AI数据中心液冷产业链全景梳理，从一次侧和二次侧BOM成本拆解，预测2026-2028年全球AIDC液冷系统市场规模（从102亿到431亿美元），并介绍大元泵业、同星科技等零部件企业的协同优势。
  • 投资建议与风险提示：详细列出白电、黑电、科技转型重点标的的盈利预测、PE估值、股息率及推荐逻辑，并提示国内需求波动、行业竞争、关税汇率、新赛道拓展不及预期等八大风险。
  • 附录：AIDC液冷系统原理图、PCB钻针加工难度说明、南孚电池历年财务数据等图表，辅助理解核心判断。

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