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报告概述

本报告为开源证券金融工程团队发布的月度资产配置报告，聚焦于多资产配置观点、股债配置和行业轮动三大板块。报告覆盖债券久期择时、可转债配置、黄金预期收益、A股权益择时以及行业轮动等核心内容。采用量化模型框架，包括债券预期收益模型、转债估值比较、黄金预期收益模型、A股权益多维度择时框架以及行业轮动3.0体系，为投资者提供短期资产配置和行业选择的参考依据。读者可通过本报告了解当前各类资产的配置价值及后续方向。

报告的核心结论

看多短债、偏股低估转债、黄金资产

债券久期模型预测未来三个月水平因子上升，推荐持有1年期短久期债券；转债风格轮动推荐配置偏股低估转债；黄金预期收益模型显示未来一年预期收益率37.3%，择时模型持续看多。

看空权益资产，权益仓位降至3.5%

基于宏观流动性、信贷预期等六个维度的A股择时框架，综合信号-0.15，看空权益资产。风险预算模型建议权益仓位为3.5%，债券仓位占主导。

行业轮动推荐食饮、非银、有色、通信、交运、商贸

行业轮动3.0模型综合交易行为、景气度等七个维度，最新配置建议关注食品饮料、非银金融、有色金属、通信、交通运输、商贸零售，风格上推荐价值组。

风格上推荐价值，板块上看多金融和周期

行业轮动模型中价值组得分高于成长组，建议配置价值风格；板块方面，金融和周期板块得分领先，科技、制造、消费板块相对偏弱。

报告回答的关键问题

2026年7月如何配置债券久期？

报告建议持有1年期短久期债券。模型预测未来三个月水平因子上升、斜率陡峭化、曲率增凸，短久期债券预期收益更高，历史超额收益显著。

黄金未来一年预期收益如何？

报告测算未来一年黄金预期收益率为37.3%。基于TIPS收益率的择时模型持续看多，过去一年策略绝对回报35.93%，当前黄金具有较好配置价值。

A股当前择时信号是什么？

截至2026/06/26，A股综合择时信号为-0.15，看空权益资产。看多子信号包括宏观流动性、期权PCR等6项，看空子信号包括信贷预期、中美汇率等6项。

6月行业轮动ETF组合表现如何？

6月ETF轮动组合收益-0.22%，相对行业平均超额4.05%。最新持仓为通信ETF、有色金属ETF、证券ETF、消费ETF，双周频调仓。

报告中的代表性数据

37.3%

黄金未来一年预期收益率

2026年6月26日测算，基于黄金预期收益模型，以美联储长期通胀目标2%为代理，扩展窗口OLS估计参数k得出。

3.52%

A股权益最新仓位

2026年6月26日，基于风险预算模型的股债轮动组合当前权益配置比例。

43.55%

百元转股溢价率

2026年6月26日，衡量可转债与正股相对估值的指标，滚动三年分位数86.3%，相对正股配置性价比偏低。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整市场数据与趋势图表：包括债券收益率曲线、转债估值历史分位数、黄金预期收益走势、股债轮动组合净值等图表。
  • 债券久期择时模型：详述Diebold2006模型对水平、斜率、曲率因子的预测方法及宏观变量、政策利率的输入。
  • 可转债估值比较框架：介绍百元转股溢价率、修正YTM-信用债YTM指标，以及转债风格轮动因子的构建。
  • 黄金预期收益模型：展示黄金与实际利率的关联模型、参数估计方法及预期收益率的推导过程。
  • A股权益择时框架：详述宏观流动性、信贷预期、跨境资金流、衍生品预期、市场资金流、技术分析六维度子信号及动态权重调整方法。
  • 行业轮动3.0体系：介绍交易行为、景气度、资金流、筹码结构、宏观驱动、技术分析六维度子模型及动态合成方法。
  • ETF轮动组合历史持仓与表现：详细展示近5周持仓明细、基金代码、规模及日均成交额，回顾历史超额收益。
  • 风险提示与免责声明：包括模型失效风险、历史不代表未来、基金投资策略的局限性等。

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