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报告概述

本报告由Allianz Research发布，聚焦于2025年美国零售业在持续贸易不确定性和关税上调背景下的表现。报告分析了Black Friday和Cyber Monday的销售前景，探讨了消费者支出韧性背后的驱动因素，包括前置购买、企业吸收成本、降息和就业市场支撑。同时，报告评估了关税对不同零售品类价格的传导差异、企业供应链策略（如从中国转向越南等国家）以及收入群体间的消费分化。此外，报告还展望了欧洲零售业的复苏前景，并识别了塑造未来零售业的三大趋势：AI应用、中国电商平台市场份额下滑以及欧洲零售破产接近峰值。

报告的核心结论

美国零售销售在关税冲击下仍具韧性，预计2025-2027年每年增长约3%

尽管面临贸易不确定性和关税压力，美国消费者支出持续强劲，零售和食品服务销售同比增长4.3%。企业前期吸收关税成本、消费者前置购买以及降息和就业市场支撑了韧性。报告预测2025年零售销售增长约3%，2026-2027年保持相同增速，通胀维持在3%附近，关税影响小于预期。

关税成本在企业和消费者间分担，不同品类价格传导差异显著

2025年Q2-Q3期间，食品饮料、电子和个人护理等行业的企业吸收了1-3%的关税成本，利润承压；而玩具、服装和家具等品类从Q3开始逐步将价格上涨转嫁给消费者。总体来看，价格涨幅温和，未引发需求大幅下滑，企业利润率在Q3回升至接近2024年底水平。

欧洲零售业将实现追赶性增长，2025年预计增长4%

受益于欧元走强、通胀回落至2%、欧央行降息以及消费者信心改善，欧洲零售业预计2025年增长4%，2026年放缓至3%，2027年再次加速至4%。家庭储蓄率高达15%，积压需求有望释放，但消费者仍保持谨慎。

三大趋势将重塑零售业：AI深入应用、中国电商平台份额下降、欧洲破产接近峰值

AI正从试点转向核心业务，用于库存管理、个性化推荐和客户保留；中国电商平台因美国取消小额包裹免税规则，增长大幅放缓，可能转向并购或合资模式；欧洲零售破产数量在法国、英国、意大利等国开始下降，德国仍上升，行业正经历数字化和自动化驱动的深度转型。

报告回答的关键问题

2025年Black Friday销售预期如何？

报告指出，尽管贸易不确定性和关税存在，美国消费者支出保持韧性，Black Friday和Cyber Monday预计创下新纪录。2025年零售销售全年增长约3%，与去年持平，假日季折扣和前置购买行为支撑销售。

关税对美国零售价格影响有多大？

关税影响因品类而异。食品饮料、电子等企业前期吸收成本，价格涨幅有限；玩具、服装和家具等品类从Q3起涨价3%左右。总体通胀预计在2026年保持在3%附近，不会重演2022年高通胀。

美国企业如何应对关税导致的供应链风险？

多数企业并未大规模回迁生产，而是将供应链从中国转向越南、墨西哥、印度等低成本国家，并通过合资或收购当地企业规避关税。同时，企业增加库存、采用“以防万一”的库存模式，并利用自动化降低劳动力成本。

欧洲零售业能否迎来复苏？

报告认为欧洲零售业前景乐观，2025年预计增长4%，由欧元走强、通胀回落、降息和工资增长支撑。家庭储蓄率高，积压需求有望在信心恢复后释放，但消费者仍谨慎，复苏将是渐进式的。

报告中的代表性数据

3%

美国零售销售年度预测增长率

2025-2027，Allianz Research预测2025、2026、2027年美国零售销售（价值）年均增长3%，与2024年表现大致持平。

16.3%

美国电商占零售销售比例

2025年Q2，根据美国人口普查局数据，2025年第二季度电商销售占美国零售总额16.3%，几乎追平疫情峰值，但增速放缓至5.6%。

4%

欧洲零售销售年度预测增长率

2025年，Allianz Research预测2025年欧元区零售销售（价值）增长4%，2026年放缓至3%，2027年重新加速至4%。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 美国零售各品类销售表现详细分析：包括电子、服装、家具、食品饮料等细分市场的同比增速、价格走势和库存变化。
  • 消费者信心与收入群体的分化数据：涵盖不同收入水平家庭（如低于1.5万美元、7.5-10万美元、12.5万美元以上）的信心指数变化和支出行为差异。
  • 关税对进口商品价格的传导机制：包含来自中国、越南、欧盟等主要贸易伙伴的进口价格变动，以及美元汇率对进口成本的影响。
  • 企业利润率与成本吸收分析：展示不同零售类别（如食品、家居、汽车等）的息税前利润率季度变化，以及企业消化关税成本的量化评估。
  • 美国中小企业破产与就业市场压力：零售商和物流行业裁员数据（零售约8万人、物流约9万人），以及家庭债务拖欠率上升趋势（信用卡、汽车贷款、学生贷款）。
  • 中国电商平台在美国和欧洲的市场份额下降：包括Temu等平台的GMV增长预测（2025年+23%，2026年+10%），以及de minimis包裹数量从2024年13.6亿件下降的细节。
  • 欧洲零售破产动态国别对比：德国、法国、意大利、英国、西班牙等国家的破产趋势12个月和3个月滚动数据，显示法国和意大利出现放缓信号。
  • AI在零售业的应用案例和功能分布：营销与销售（43%）、供应链管理（27%）等是AI使用最多的领域，并涵盖预测分析、聊天机器人、个性化推荐等具体应用。
  • 完整研究方法论和数据来源：包括ALLIANZ Research使用的人口普查局、劳工统计局、美联储、Eurostat等数据源，以及预测模型说明。
  • 欧洲零售企业盈利展望和品类分化：欧洲零售商12个月远期每股收益增长率中位数达+18%，但不同品类（如家居、奢侈品、服装）表现差异明显。

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