报告概述
本报告是长城证券关于铝市场的最新周度研究报告。研究对象为全球及中国电解铝市场，覆盖价格、宏观政策、供给、需求、库存、盈利、进出口及供需平衡等核心维度。报告采用周度高频数据跟踪与年度供需预测相结合的分析框架，旨在帮助投资者快速把握铝价短期波动逻辑与中长期趋势，为投资决策提供参考。
报告的核心结论
伦铝跌幅大于沪铝，内外价差收窄
截至2026年6月18日，SHFE铝价环比下跌0.8%，而LME铝价环比下跌4.1%，伦沪比价差收窄至10%以内。市场前期押注美伊协议缓和海外供应，导致伦铝承压更大，但随着地缘风险再起，价差可能进一步变化。
全球货币政策收紧持续压制铝价
美联储维持利率不变但偏鹰，日本央行加息至1.00%，美元指数周环比上涨1%。流动性收紧预期强化，对以美元计价的铝等大宗商品形成压力，宏观面短期难以转暖。
铝价回调推动库存加速去化，为底部提供支撑
截至6月19日，国内铝锭+铝棒库存155.6万吨，周环比减少7.63万吨；LME库存31.5万吨，周环比减少0.46万吨。低价刺激下游补库，库存快速下降，预计将对铝价形成底部支撑。
地缘突变重燃供应担忧，铝价下行空间有限
周末海峡通行再起波折，地缘风险快速升温，前期市场对海外供应缓和的乐观预期面临修正。若冲突持续，铝价短期可能获得强支撑，前期跌幅较大后存在反弹动能。
报告回答的关键问题
近期铝价为什么持续下跌？
主要受全球货币政策收紧压制。美联储偏鹰表态、日本央行加息推升美元指数，宏观流动性收紧预期强化。同时，伦铝因市场押注美伊协议导致供应缓和而跌幅更大，带动整体铝价走弱。
伦铝和沪铝的走势为何分化？
伦铝跌幅显著大于沪铝，因为市场前期重点押注美伊协议落地将缓和海外铝供应，而国内供给端新产能有序投放、未出现突发扰动。截至6月19日，伦铝周跌4.1%，沪铝仅跌0.8%，内外比价收窄。
铝库存快速下降意味着什么？
铝价下跌刺激下游企业逢低补库，推动铝锭+铝棒库存周环比大幅下降7.63万吨，显示需求韧性。库存去化通常预示供需边际改善，如果去库趋势延续，将为铝价提供阶段性底部支撑。
地缘风险如何影响铝价？
周末海峡通行再起波折，地缘风险重回台面，可能扰乱海外铝供应预期。前期市场因美伊协议缓和而过度悲观，地缘突变将修复供需预期差，短期内铝价下行空间有限，甚至可能出现反弹。
报告中的代表性数据
长江有色A00铝价
2026年6月18日，较上周环比下跌1.1%，显示国内现货铝价跟随期市走弱。
国内铝锭库存
2026年6月19日，环比减少6.3万吨，铝价回调后下游补库驱动库存加速去化。
行业90分位吨净利
2026年6月18日，按90分位现金成本16428元/吨、完全成本17491元/吨计算，铝价虽跌但行业仍维持可观盈利。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 全球电解铝年度供需平衡表：涵盖2024-2028年产量、消费量、新能源车及光伏等细分领域需求占比，展示中长期紧平衡格局。
- 铝加工企业开工率细分：按铝型材、铝线缆、铝板带、铝箔分项展开，反映各下游领域实际需求强弱。
- 国内外铝锭及铝棒库存走势图：包含社库、厂库及年度对比，直观展示库存周期变化。
- 电解铝成本曲线与盈利分析：按90分位和100%自备电两种口径测算完全成本、现金成本及吨净利，评估行业盈利弹性。
- 全球主要地区铝溢价数据：日本MJP、欧洲P1020A、美国中西部升贴水，反映区域供需差异。
- 中国电解铝产能变动明细：分省份、分企业列出已减产、拟减产及新投产产能，跟踪供给端增量节奏。
- 进出口数据：1-4月原铝累计进口91.11万吨、出口5.35万吨，反映内外贸易流向。
- 风险提示：包括宏观经济波动、地缘冲突缓和、供给扰动、下游消费不及预期等，帮助读者了解潜在风险。
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