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报告概述

报告研究对象为家用电器行业，覆盖白色家电、黑色家电、小家电和两轮车四大子板块。报告首先回顾了2026年上半年家电板块行情、宏观环境及财务表现，指出板块跑输大盘、内销受高基数拖累、外销偏弱、成本压力提升。随后对下半年进行展望，认为内销维持弱需求，外销关注新兴市场动能，成本压力延续。报告采用分板块分析框架，从量、价、成本、竞争格局等维度对白电、黑电、小家电、两轮车分别展开，并给出投资建议。价值在于帮助投资者在当前估值低位中寻找边际改善的投资机会。

报告的核心结论

白电内销弱需求，厄尔尼诺或催化空调出口弹性

国补退坡背景下，2026年1-4月空调内销量同比下滑2%，行业整体偏弱。海外方面，厄尔尼诺现象发生概率较高，历史数据表明厄尔尼诺指数较高年份空调外销出货均有10%以上增长，有望释放下半年出口弹性。同时原材料成本上涨推动中低端空调提价，小米份额下降，竞争放缓利于龙头盈利稳定。

黑电龙头全球突破，竞争放缓下能克服成本压力

内销受国补退坡影响需求承压，但Mini LED渗透率提升带动均价同比+17%，竞争格局放缓使企业顺利传导成本。海外方面，26Q1全球主要黑电龙头利润率环比改善，价格竞争趋于缓和，叠加世界杯催化，中国品牌凭借Mini LED产品创新和体育营销有望持续抢占海外份额。存储涨价对大屏电视影响较小，龙头有能力顺价。

小家电内销承压，关注扫地机格局改善及出口代工链拐点

年初至今小家电内销整体偏弱，扫地机、洗地机线上销额同比分别-12%、-9%。但出口4月回暖，电烤箱、吸尘器单月出口同比+52%、+57%。扫地机行业竞争格局改善，618期间科沃斯、石头科技份额显著提升，CR2达70%。预计26Q4内销进入低基数，外销受益新品类放量维持增长。

两轮车国内受新国标影响，东南亚市场有望快速放量

新旧国标切换叠加以旧换新高基数，国内收入承压，爱玛科技26Q1营收同比-18%。但预计Q2起出货降幅收窄。东南亚市场受益油价高位和政策落地，油改电快速推进，VinFast电动两轮车交付量翻倍增长，中国两轮车龙头有望受益。

报告回答的关键问题

2026年下半年家电板块有哪些投资机会？

报告建议在股价和估值低位寻找边际改善。白电关注厄尔尼诺驱动的空调出口弹性；黑电受益全球竞争放缓和Mini LED渗透；扫地机格局改善带来利润修复；两轮车东南亚市场放量。推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、海信视像、TCL电子、科沃斯、石头科技、雅迪控股、爱玛科技、九号公司。

厄尔尼诺如何影响空调出口？

厄尔尼诺现象导致太平洋中东部降水增多、西部干旱高温，东南亚和澳大利亚等地炎热天气刺激空调需求。历史数据显示，在厄尔尼诺指数较高的年份（如2004、2015-2016、2023-2024），空调外销出货同比增长均在10%以上。2026年下半年发生厄尔尼诺概率较高，有望催化空调出口弹性。

扫地机器人行业竞争格局有何变化？

2026年618期间，科沃斯、石头科技份额同比显著提升，两者合计市占率（CR2）达到70%。追觅、云鲸份额有所下降，大疆新进入但份额较小。竞争格局改善有助于龙头企业维持盈利能力稳定，叠加外销新品类（擦窗机器人、割草机器人）快速增长，行业景气度有望回升。

家电板块当前估值处于什么水平？

截至2026年6月18日，家电板块PE-TTM为14.6倍，历史分位数（2021年至今）为48%。其中白电PE-TTM 10.7倍，处于过去5年较低水位（历史分位数17%）；小家电PE-TTM 22.8倍，分位数25%；黑电PE-TTM 33.1倍，分位数87%。板块整体估值不高，白电和小家电具备安全边际。

报告中的代表性数据

-0.1%

26Q1家电板块总营收同比增速

2026年第一季度，26Q1家电板块总营收同比下降0.1%，增速环比2025Q4提升8.5个百分点，但整体仍承压。

-6.9%

2026年1-5月家电社零累计同比

2026年1-5月，统计局数据显示，家用电器和音像器材类零售额累计同比下降6.9%，国补退坡及高基数导致内需疲弱。

-2%

2026年1-4月空调内销量累计同比

2026年1-4月，产业在线数据显示，空调内销出货量累计同比下降2%，冰箱、洗衣机内销分别下降7%和6%。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 2026年上半年家电板块行情回顾，包括指数涨跌幅、各子板块表现、估值历史分位数等。
  • 宏观层面分析：内销受国补高基数拖累、外销偏弱、原材料（铜、铝、冷轧板卷）价格走势及汇率变化。
  • 26Q1财务表现：板块营收、归母净利润、毛利率、净利率、费用率等同比变动及分板块对比。
  • 下半年需求展望：内销国补下半场压力测试，外销新兴市场动能及关税影响钝化分析。
  • 白电板块详细分析：空冰洗内销出货与零售数据、618价格监测（含各品牌SKU提价情况）、小米份额变化、厄尔尼诺指数与空调出口历史拟合图。
  • 黑电板块分析：Mini LED线上零售量占比趋势、全球黑电龙头经营利润率对比（三星、LG、海信视像）、面板与存储价格走势及对成本的影响。
  • 小家电板块：细分品类线上销额同比数据、分品类出口月度与累计增速、家庭服务机器人全球出货量（扫地机、擦窗、割草机器人）。
  • 两轮车：头部企业营收与利润同比走势、新国标成本影响、东南亚市场VinFast案例及交付量数据。
  • 投资建议：推荐个股名单及估值表（EPS、PE、ROE等预测）。
  • 风险提示：原材料价格上涨、汇率波动、行业需求趋弱、竞争加剧等详细说明。

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