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报告概述

该报告汇总了2026年6月对货币分析师的调查结果，覆盖71位受访者对欧元区关键利率、资产购买、再融资操作以及宏观经济前景的预期。调查时间窗口为2026年5月25日至27日。报告提供了未来数年利率路径的分布统计、通胀和增长预测，以及围绕这些预测的风险评估，帮助市场参与者理解政策预期的主流观点。

报告的核心结论

存款便利利率（DFR）预计在2026年6月维持2.25%，随后逐步上升。

调查显示，受访者对2026年6月DFR的预期中位数为2.25%，9月升至2.50%。此后至2027年4月维持2.50%，长期回落至2.00%。这表明市场预期短期内利率保持稳定，中期有温和上升，长期将回归中性水平。

欧元区HICP通胀预计2026年高于2%，长期稳定在2%附近。

2026年HICP同比预期中位数在3.1%-3.2%之间，显著高于目标。但到2027年下半年回落至2.0%，长期中位数为2.0%。受访者认为2026年通胀高于2%的概率为95%，2027年这一概率降至62.5%。

欧元区实际GDP增长预期在2026年下半年小幅回升，长期增速约1.2%。

2026年二季度GDP季环比预期中位数为0.1%，四季度升至0.3%，此后维持0.3%-0.4%的稳定增长。长期GDP增速中位数为1.2%。增长风险在2026年偏下行，其后逐步趋于平衡。

资产购买计划（APP）和疫情紧急购买计划（PEPP）的债券持有量将持续下降。

受访者预期APP债券存量从2026年二季度的约2348亿欧元逐步下降，至2034年降至约661亿欧元。PEPP存量同期从约1395亿欧元降至约206亿欧元。这反映了资产负债表正常化的预期路径。

首次DFR变动更可能为加息25个基点，第二次变动以维持不变为主。

受访者对首次DFR变动赋予85.2%的概率为加息25基点，第二次变动则赋予66.4%的概率为不加息。这表明市场预期短期内有一次加息，但后续可能暂停。

报告回答的关键问题

ECB存款便利利率（DFR）未来走势如何？

报告显示，受访者预期DFR在2026年6月为2.25%，9月升至2.50%并维持至2027年4月，随后在2027年三季度开始下降，到2029年四季度降至2.00%，长期稳定在2.00%。整体呈现先升后降的路径。

欧元区通胀何时能回到2%的目标？

根据调查中位数，HICP通胀在2026年仍高于3%，2027年二季度降至2.2%，下半年达到2.0%，长期稳定在2.0%。受访者认为2026年通胀超2%的概率为95%，2027年为62.5%，2028年降至50%。

欧元区经济增长前景如何？存在哪些风险？

GDP季环比增长预期从2026年二季度的0.1%逐步上升至四季度的0.3%，此后长期维持0.3%-0.4%的季度增速。长期年化增速约1.2%。2026年增长风险显著偏下行（91.5%认为下行），2027年风险趋于平衡，2028年起以平衡为主。

ECB资产购买计划（APP/PEPP）的持有规模将如何变化？

受访者预期APP债券存量从2026年二季度的约2348亿欧元持续下降，至2034年降至约661亿欧元。PEPP存量同期从约1395亿欧元降至约206亿欧元。这表明市场预期ECB将逐步缩减资产持有规模。

报告中的代表性数据

2.25%

存款便利利率（DFR）预期中位数

2026年6月，当前利率水平，后续预期在2026年9月升至2.50%并维持至2027年4月。

3.2%

HICP通胀预期中位数

2026年Q2，2026年第二季度欧元年化通胀率预期，显示短期通胀压力仍高。

0.1%

GDP环比增长预期中位数

2026年Q2，欧元区实际GDP季调后环比增速预期，表明二季度经济增长温和。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 详细的关键ECB利率预期表格，包括存款便利利率（DFR）、主要再融资利率（MRO）和边际贷款利率（MLF）从2026年6月至长期的分位数统计。
  • 欧元短期利率（€STR）和3个月Euribor的预期路径，覆盖相同时间跨度。
  • 对接下来两次管理委员会会议DFR变动概率分布的评估，包括不同幅度加息或降息的概率。
  • 10年期OIS利率以及德国、法国、意大利、西班牙10年期国债收益率的12个月和24个月预期。
  • Eurosystem在资产购买计划（APP）和疫情紧急购买计划（PEPP）下债券存量的季度及年度预期，直至2034年。
  • 对传导保护工具（TPI）首次激活可能性的概率分布评估。
  • 主要再融资操作（MRO）和长期再融资操作（LTRO）未偿余额的预期数据。
  • 欧元区失业率预期的季度和长期数据。
  • HICP剔除食品和能源后的核心通胀预期。
  • 关于产出缺口和长期通胀概率分布的调查结果，以及增长和通胀风险的主观评估。

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