报告概述
本报告由申万宏源研究发布，聚焦2026下半年农林牧渔行业的投资策略。报告覆盖农产品、生猪养殖、禽养殖和宠物食品四大板块，回顾了2026年上半年市场表现，分析了下半年投资机会。报告采用供需分析、价格复盘、产能跟踪等框架，结合油价、气候、政策等外部变量，提出三条投资主线。旨在帮助投资者把握行业拐点，寻找高性价比标的。
报告的核心结论
农产品价格有望在高油价和厄尔尼诺催化下加速反转
报告指出，主要农产品价格经历三年下跌后已触底反弹，高油价推升成本和替代需求，叠加2026年大概率出现强厄尔尼诺，棕榈油、橡胶、白糖等品种可能减产，价格弹性较大。
猪周期至暗时刻已过，但产能去化仍在累积
2026年上半年生猪价格创20年新低，全行业深度亏损超过8个月，但供给矛盾仍存。在政策约束和亏损压力下，产能去化有望加速，周期反转的确定性和弹性不断增强。
禽养殖供需再平衡，景气温和复苏，分红预期提升
白羽肉鸡出口增长带来需求增量，产业效率提升推动盈利温和复苏；黄羽肉鸡价格独立性增强，2026年旺季值得期待。全产业链企业分红水平快速提升，可作为高股息防御性选择。
宠物食品外销拐点或已出现，内销费用投放压制利润率
2026年1-4月中国宠物食品出口额同比+7%，对美出口低基数下恢复增长；内销线上GMV增速7.7%，头部集中度提升。但销售费用投放加大导致短期净利率承压，需关注利润率拐点。
报告回答的关键问题
2026年下半年猪价会涨吗？
报告预计下半年猪价温和回升，养殖亏损收窄。能繁母猪存栏自2025年三季度开始回落，仔猪出生量也已见顶，供给压力将逐步减弱。但出栏均重高企、二次育肥和冻品库存压力可能压制反弹高度，整体呈现底部震荡向上态势。
厄尔尼诺对哪些农产品影响最大？
报告认为强厄尔尼诺对东南亚主产的棕榈油、橡胶影响最大，减产确定性高；对南美蓝莓产量也有显著影响。此外，白糖方面巴西增产但印度、泰国减产，总体有支撑。历史上厄尔尼诺期间棕榈油和橡胶价格弹性更大。
宠物食品行业还有增长空间吗？
报告显示行业景气依旧，2026年1-4月线上GMV同比+7.7%，头部品牌增速更快。功能粮和处方粮成为新趋势，全生命周期精细化喂养需求旺盛。外销受关税影响边际减弱，出口恢复增长。但短期费用投放较大，需关注利润率。
报告中的代表性数据
1-5月生猪均价及同比
2026年1-5月，全国外三元生猪均价创20年新低，行业深度亏损，自繁自养头均亏损339元。
厄尔尼诺形成概率
2026年，根据NOAA和联合国气象机构预测，厄尔尼诺预计2026年夏季形成，且大概率发展为强厄尔尼诺，影响农产品供给。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2026年上半年农林牧渔板块市场表现回顾，包含各子行业涨跌幅和业绩对比。
- 农产品价格分析：高油价通过生物燃料和成本传导推升农产品价格，历史复盘显示油价与大豆、玉米价格联动性强。
- 厄尔尼诺专题：强厄尔尼诺发生概率、对不同区域农产品（棕榈油、橡胶、白糖、蓝莓等）的产量和价格影响，以及鱼粉价格飙升作为信号。
- 生猪养殖深度分析：供给端（能繁母猪存栏、仔猪出生量、出栏均重、二次育肥、冻品库存）、需求端（猪价走势、养殖利润）、政策端（产能调控方案修订）、估值端（头均市值、PB估值比较）。
- 禽养殖分析：白羽肉鸡祖代种鸡引种断档、父母代鸡苗价格上涨、出口增长带动需求；黄羽肉鸡出栏回升、价格独立性增强、旺季盈利展望。
- 宠物食品板块：关税政策变化及对出口影响、国内线上渠道（天猫、京东、抖音）GMV增速、品牌集中度提升、功能粮/处方粮新趋势、上市公司净利率波动。
- 重点公司估值表：涵盖农产品、生猪养殖、禽养殖、宠物食品等领域20家公司的收盘价、EPS预测和PE估值。
- 投资分析意见：明确三条投资主线，包含具体推荐个股和逻辑。
- 风险提示：厄尔尼诺强度不确定性、生猪产能去化不及预期、宠物食品品牌推广风险。
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