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报告概述

报告聚焦欧洲区域供冷行业，分析其运作原理、关键优势与局限性，以及长期增长前景。特别考察了近期热浪对巴黎等地区供冷网络的压力测试，并探讨了政策加速扩张的可能性。报告还对比分析了法国两大公用事业公司Engie和Veolia在该市场的业务布局，以及中东领先运营商Empower的商业模式。为投资者理解区域供冷在气候变迁背景下的战略价值提供了框架。

报告的核心结论

欧洲热浪事件将加速区域供冷投资扩张。

2026年夏季三波连续热浪导致巴黎区域供冷网络接近容量极限，运营商被迫动用冰储备并提高供水温度。极端天气的频发正促使政策制定者和运营商考虑扩大制冷生产能力、提升网络韧性，推动该行业进入加速发展期。

法国区域供冷产量目标要求2030年翻番以上。

根据法国多年能源计划，区域供冷产量需从当前约0.9太瓦时提升至2030年超过2太瓦时，2035年达到2.5-3.0太瓦时，复合年均增长率达15%以上。这一目标将驱动管网扩建和新项目投资。

Engie与Veolia的区域供冷业务占比仍小但增长前景良好。

Engie的本地能源基础设施业务2025年收入88亿欧元，Veolia的区域供暖与供冷网络收入72亿欧元，但区域供冷分别仅占两公司业务的较小比例。不过，随着欧洲和新兴市场需求增长，两家公司正通过新项目（如废冷回收）积极扩张，长期有望成为重要增长引擎。

区域供冷相比传统空调能效优势显著，可缓解城市热岛效应。

区域供冷系统性能系数（COP）可达6.5，是传统空调（COP约3.0）的两倍以上，电力消耗降低45%-86%。同时，通过将热量排放至水体而非环境，有助于降低城市夜间气温，缓解热岛效应。配备储冷设施还可降低峰值电力需求。

Empower的受监管商业模式提供高可见性现金流。

迪拜中央冷却系统公司Empower拥有约80%的本地市场份额，合同平均期限约25年。其定价模式包含固定需求费与可变消耗费，外加燃料附加费，保障了约49%的调整后EBITDA利润率。约99.9%的可靠性支撑可预测的回报，且规划管道显示未来10-12年收入将翻倍。

报告回答的关键问题

区域供冷系统是如何运作的？

区域供冷系统通过集中生产冷水，经地下管道输送至终端用户，通过能源转换站将冷量转移至建筑内部系统后回流再冷。可利用海水、废冷等自然冷源，并常配备储冷设施以平衡峰谷需求。相比传统空调，其能效高5-10倍，且有助于降低城市热岛效应。

欧洲热浪对区域供冷网络造成了哪些影响？

2026年6-7月连续热浪将巴黎La Défense和市中心制冷网络推至设计极限。运营商消耗了大部分冰储备，供水温度被迫升高约3°C。网络连续满负荷运行近两周，暴露了现有能力不足，促使运营方考虑追加投资扩大产能和提升韧性。

Engie和Veolia在区域供冷领域的定位如何？

Engie是欧洲最大区域供冷运营商之一，在法国拥有22个网络，包括全球第11大的巴黎Fraîcheur de Paris网络（438MW），并在中东及东南亚运营超100个网络。Veolia的区域供冷业务集中在亚洲和中东，占其区域供暖与制冷业务的20-25%，近年通过废冷回收等项目在欧洲扩展。

全球区域供冷市场规模和增长潜力如何？

2025年全球区域供冷市场价值312亿美元，预计2026-2034年以8.0%的复合年均增长率扩张。中东和非洲占42%份额，欧洲渗透率仅7%，增长空间大。法国、西班牙等国政策目标明确，预计欧洲供应量到2030年将达约45太瓦时。

为什么区域供冷被视为低碳制冷解决方案？

区域供冷可通过利用海水、工业废冷等自然冷源大幅降低电力消耗，并集成热能储存提升系统灵活性。其能效为传统空调的2-5倍，减少碳排放。同时它不向环境释放废热，有助于缓解城市热岛效应，符合建筑脱碳趋势。

报告中的代表性数据

312亿美元

全球区域供冷市场规模

2025年，根据福布斯商业洞察数据，2025年全球区域供冷市场价值312亿美元。预计到2034年增长至615亿美元，2026-2034年复合年均增长率8.0%。

2.0太瓦时

法国区域供冷产量目标

2030年，法国多年能源计划要求区域供冷产量从2024年约0.87太瓦时增至2030年超过2太瓦时，并在2035年达到2.5-3.0太瓦时。

约49%

Empower的调整后EBITDA利润率

2025年，迪拜区域供冷运营商Empower在2025年实现了约49%的调整后EBITDA利润率，反映其受监管商业模式的高利润率和现金流可见性。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整金融市场数据：包括Engie、Veolia、Empower的历史财务数据及伯恩斯坦的业绩预测（收入、EBITDA、净利润、每股收益等），覆盖2022-2030年。
  • 区域供冷技术详解：系统运作原理图解（冷水生产、管道输送、储冷设施等），以及与传统空调的能效对比（COP、电力消耗降幅等）。
  • 全球及欧洲市场深度分析：按区域和市场细分的规模、增长率、主要参与者，以及欧洲各国区域供冷渗透率对比。
  • 法国区域供冷专题：FEDENE数据解读、主要运营商业务网络（Engie、Veolia、Idex、Coriance等），以及巴黎Fraîcheur de Paris网络的特许权合同细节。
  • 案例研究：巴塞罗那LNG接收站废冷回收项目、迪拜Empower的发展历程与商业模式。
  • 估值模型与目标价设定：伯恩斯坦对Engie、Veolia和Empower的估值方法（SOTP、DCF）、关键假设（WACC、终值增长率）及敏感性分析。
  • 风险因素清单：每只股票的上行风险和下行风险，包括政策变化、市场波动、执行风险等。
  • 法律与合规披露：伯恩斯坦的评级系统、利益冲突声明、分析师认证、以及各司法管辖区的分发限制。

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