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报告概述

报告围绕上市保险公司投资分析展开，覆盖中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保、中国太平、阳光保险等7家主要险企。研究范围包括投资资产规模与增长、净投资收益率、总投资收益率及综合投资收益率的变化趋势，以及资产配置结构的调整方向（债券、核心权益、非标等）。报告采用比较分析框架，通过会计分类、行业配置等多维度拆解保险资金运用新趋势，为投资者理解险企盈利驱动和投资策略提供参考。

报告的核心结论

2025年股市走强是上市险企净利润大幅增长主因

2025年7家上市险企归母净利润合计同比+26.5%，其中国寿、新华分别增长44%、38%领先同业，主要得益于股票投资规模高且大部分划分为FVTPL，在权益市场上涨背景下业绩弹性更强。2026Q1受股市短期波动影响，归母净利润合计同比-17%。

净投资收益率持续下降，总投资收益率受益权益市场提升

受长端利率低位影响，2025年上市险企平均净投资收益率同比下行0.3pct至3.3%；但权益市场大涨带动平均总投资收益率同比提升至5.4%，其中新华最高达6.6%。2026Q1净投资收益率继续下滑，总投资收益率各公司也有不同程度同比下降。

上市险企全面增配核心权益，债券配置出现分化

2025年7家险企全线增配核心权益，平均核心权益占比同比提升4.0pct，新华以21.1%占比居首，平安增配力度最大（+9.2pct）。债券配置方面，除太保、太平增配外，其余险企均减配，平安减配最多（-7.2pct）。非标占比延续下行。

非标资产持续收缩，优质非标供给不足

2025年多数上市险企非标资产规模同比下滑，平均占比同比-1.1pct。原因在于存量高收益非标集中到期，而市场新增优质非标项目供给不足。存量非标仍对净投资收益率有支撑，如平安、太保非标名义收益率分别为4.1%、4.0%，高于各自净投资收益率。

2026年险企应聚焦利率债、红利资产及资产负债联动

报告建议关注长期利率债配置机会，因新增保单负债成本已大幅降低，30年国债收益率能较好覆盖成本。同时将高股息红利资产作为固收“平替”，并重视优质成长股的长期收益。加强资产负债联动，缩短久期缺口，配合收益浮动型产品转型。

报告回答的关键问题

2025年上市保险公司利润为什么大幅增长？

报告指出2025年7家上市险企归母净利润合计同比+26.5%，核心驱动因素是权益市场持续向好带动投资收益提升。国寿、新华等公司股票投资规模高且大部分划分为FVTPL，权益市场上涨时弹性更大，利润增幅领先同业。

2025年上市险企投资收益率表现如何？

净投资收益率因低利率环境普遍下降，平均同比-0.3pct；总投资收益率受益于权益市场大涨，平均提升至5.4%，新华最高达6.6%且同比增幅最大。2026Q1受股市回调影响，各公司总投资收益率均同比下降，其中新华降幅最大。

低利率环境下险企如何配置资产？

报告建议险企关注长期利率债配置机会，因为新增保单负债成本已大幅降低。权益方面，增配高股息红利资产作为固收“平替”，并重视优质成长股的长期收益。同时加强资产负债联动，缩短久期缺口，防范再投资风险。

I9准则下险企如何平滑利润波动？

报告指出通过平衡股票资产会计分类可平滑净利润波动。增配FVOCI股票（公允价值变动计入其他综合收益，不影响净利润），可减少股市波动对利润表的冲击。2025年国寿、太保等险企提升FVOCI股票占比，而平安、阳光仍以FVOCI为主。

2026年险企投资端面临哪些挑战？

主要挑战包括：长端利率可能趋势性下行导致利差损风险；权益市场波动影响投资收益；非标资产到期后优质替代资产不足；资产负债久期错配带来的再投资风险。报告建议通过增配长期利率债、优化权益结构、加强资产负债联动来应对。

报告中的代表性数据

5.4%

2025年上市险企平均总投资收益率

2025年，7家上市险企平均总投资收益率，其中新华保险最高为6.6%，同比增幅最大达0.8pct。

10.1%

2026Q1人身险行业股票配置占比

2026Q1，相较于2024Q4的7.6%提升2.5pct，显示行业大幅增配权益资产，为自2024Q3以来持续提升。

平均+4.0pct

2025年上市险企核心权益占比同比变动

2025年，7家上市险企股票+权益型基金占比同比提升，其中平安增配力度最大（+9.2pct），新华占比最高（21.1%）。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整市场数据与趋势图表：涵盖2021-2026Q1上市险企归母净利润、总投资收益、净投资收益率、总投资收益率、综合投资收益率的详细数据及走势图，便于对比分析。
  • 投资资产规模与第三方资产管理：分主体展示2025年及2026Q1投资资产规模同比增速，以及第三方资产管理规模、占比变化，分析规模分化原因。
  • 资产配置结构深度拆分：包括债券（政府债、信用债）、股票与基金、非标资产、长期股权投资等大类资产的配置比例变化，并按会计分类（AC、FVOCI、FVTPL）进一步拆解债券和股票。
  • 权益投资会计分类专题：详细分析各险企股票资产中FVOCI与FVTPL的结构变化，以及核心权益（股票+基金）的会计分类占比，揭示平滑利润的策略差异。
  • 非标与地产投资分析：展示非标资产行业分布、收益率、剩余期限，以及地产投资敞口，探讨非标收缩原因及对投资收益的支撑作用。
  • 2026年投资策略建议：从利率债、信用债、权益资产（红利资产与成长股）、境外证券、REITs等角度给出具体配置建议，并强调资产负债联动与久期管理。
  • 风险提示：详细列出长端利率下行、权益市场波动、现金流错配、非标资产等风险因素，为投资者提供风控参考。
  • 研究框架与评级：介绍东吴证券的投资评级标准，以及报告基于的分析方法和假设，帮助理解报告结论的适用范围。

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