报告概述
报告以保险资管行业为研究对象，聚焦低利率环境下保险资金运用余额突破40万亿元后的配置策略。覆盖范围包括国内外保险资管发展经验、监管政策演变、产品结构调整、资产负债联动机制等。采用比较分析与案例研究方法，梳理了美国、日本等成熟市场的应对路径，并结合中国实际提出哑铃型配置、股息价值策略、另类资产拓展等方向。读者可系统了解险资在低利率下的投资逻辑、负债管理优化路径及第三方业务增长机会。
报告的核心结论
低利率环境下险企需优化产品结构，增加浮动收益和保障类产品
报告指出，险企通过加大分红险、投连险等浮动收益型产品供给，降低刚性负债压力；同时提升健康险、长期护理险等保障型产品占比，例如2025年长护险增速超50%。建立预定利率与市场利率挂钩机制，动态调整定价，缓解利差损风险。
新会计准则下险资通过资产负债联动强化净投资收益，锁定高分红资产
IFRS9实施后，权益资产多计入FVTPL导致利润波动加大，倒逼险企拉长久期（2025年头部寿险平均资产久期12.2年），增配高股息蓝筹股。净投资收益率成为覆盖刚性负债成本的核心支撑，分红险等浮动收益型产品匹配成长类权益资产，传统储蓄险匹配长久期固收和高股息资产。
哑铃型配置策略持续：一端长久期利率债，另一端权益及另类资产
险资延续哑铃结构，强化超长债配置，地方债因免税及低资本消耗成为核心品种；权益端重点布局高股息红利资产，并通过举牌、长期股权投资平滑利润。另类资产聚焦私募股权、REITs、黄金等，对冲固收收益率下行。
年金/职业年金成为保险资管第三增长曲线
2025年末头部保险资管第三方资金占比近25%，依托全链条协同优势巩固年金市场份额。产品端创设“固收+”类产品，满足银行、养老金等机构需求。在绝对收益领域有长期投资能力的保险资管机构有望成为资管新势力。
报告回答的关键问题
保险资管如何应对低利率环境下的资产荒？
报告指出，险企通过负债端优化产品结构（增浮动收益、加保障类），资产端采用哑铃型配置：一端配置长久期利率债锁定票息，另一端增配高股息红利资产及另类投资（REITs、私募股权、黄金），同时发展第三方业务拓展收入来源。
新会计准则对险资资产配置有什么影响？
新会计准则（IFRS9/17）下，更多资产被划分为FVTPL，利润波动加大。险企倾向将固收类资产计入FVOCI以平滑收益，权益资产则重视高股息策略以获取稳定分红。同时拉长资产久期，缩小久期缺口，提升净投资收益率的战略地位。
什么是险资的哑铃型配置策略？
哑铃型配置指一端重仓长久期利率债（如超长国债、地方债）以匹配负债久期并获取稳定利息；另一端加大权益及另类资产配置（高股息股票、私募股权、REITs等）以增厚收益。中间信用债配置相对压缩，形成两端重、中间轻的结构。
险资为什么频繁举牌上市公司？
举牌可将持股纳入长期股权投资采用权益法计量，股价波动不再直接影响利润表，仅按被投资公司净利润确认投资收益，从而平滑利润波动。同时也在于锁定高分红资产、获取稳定股息收入，匹配保险资金长期投资需求。
报告中的代表性数据
头部寿险公司平均资产久期
2025年上半年，5家头部上市寿险公司平均资产久期从2023年的10.6年拉长至2025年上半年的12.2年，久期缺口显著收窄。
健康险保费收入
2025年，2025年健康险保费收入同比增长2.05%，其中长护险增速超50%，医疗险占比约46%。
保险资管公司管理资产规模
2024年末，截至2024年末，34家保险资管公司管理资产规模同比增长9.59%，其中系统内保险资金占比70.56%，第三方资金占比23.5%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 国内外保险资管发展脉络对比：详细梳理美国、日本、中国保险行业的资产配置特点、产品结构演变及利源分析，提供全球化视角。
- 保险产品分类详解：涵盖寿险、健康险、意外险、财产险等各类产品的定义、功能、适用人群及典型产品示例。
- 资产负债管理体系：包括三原则、三匹配框架、产品为原点的管理体制，以及新旧会计准则下资产分类的差异和影响。
- 债券投资策略深度分析：包含债券比价（国债、地方债、信用债），久期管理，信用债仓位压降逻辑及偿付能力成本计算。
- 权益投资与举牌分析：展示险资重仓行业、高股息策略、举牌案例及长期股票投资试点（鸿鹄基金等）的运作模式。
- 另类资产配置：涵盖REITs、保险ABS、私募股权（医疗健康、集成电路、养老）、黄金等投资领域的具体策略和案例。
- 第三方业务与年金市场：保险资管资金来源构成，年金第二支柱扩面提质，企业年金基金规模和收益率数据。
- 风险提示：包括利率风险、权益市场波动、产品销售不及预期、监管政策趋严等风险因素的详细分析。
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