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报告概述

本报告为华联期货发布的宏观周报，研究对象聚焦于近期全球及中国宏观经济数据，核心覆盖美国2026年5月非农就业报告、中国5月制造业与非制造业PMI、以及中国4月进出口、物价、投资、消费、货币金融等高频指标。报告采用数据驱动与事件分析相结合的方法，对美国就业韧性与美联储政策路径、中国内外需分化与景气修复节奏进行系统性解读。读者可通过本报告快速把握宏观经济的短期变化与中长期主线，为资产配置与风险管理提供参考。

报告的核心结论

美国5月非农超预期，降息基本无望

2026年5月美国新增非农就业17.2万人，大幅高于预期的8.5万人，前两月数据合计上修9.3万人，失业率4.3%符合预期。强劲就业叠加通胀约束，报告认为美联储2026年大概率维持利率不变，降息无望，市场甚至已计价年底前有1-2次加息。

中国5月制造业PMI持平，外需明显走弱

中国5月制造业PMI为50%，环比下降0.3个百分点，处于临界点。新订单指数49.9%重回收缩区间，新出口订单指数48.6%环比大跌1.7个百分点，反映外需大幅下滑。生产端仍维持扩张但动能减弱，企业库存呈结构性分化。

中国非制造业景气边际修复但内需仍乏力

5月非制造业商务活动指数50.1%，环比提高0.7个百分点重返荣枯线上方，主要受节日消费脉冲带动。但新订单、新出口订单、在手订单三项指标仍处收缩区间，内需内生修复动能不足，就业修复缺乏持续性。

中国进出口保持高景气，结构持续优化

4月以美元计价出口同比增长14.1%，进口增长25.3%，贸易顺差848亿美元。出口结构优化，机械设备、化学品等中游品类维持强势，轻工消费品受益于海外补库。中长期看，中国在半导体、新能源汽车、光伏等领域形成全球领先的出口优势。

报告回答的关键问题

美国5月非农数据如何影响美联储政策？

美国5月非农新增17.2万人远超预期，就业市场韧性显著，叠加通胀约束，报告认为美联储2026年大概率维持政策利率不变，降息基本无望，市场甚至已计入年底前加息风险。数据公布后美债收益率上行、美元走强、美股大跌。

2026年5月中国PMI数据反映出什么？

5月制造业PMI为50%，较上月回落0.3个百分点，持平荣枯线。外需大幅下滑是主要拖累，新出口订单大跌1.7个百分点至48.6%。生产指数51.2%仍在扩张但边际走弱。价格指数回落，库存分化，显示经济修复基础尚不牢固。

当前中国进出口贸易表现如何？

2026年4月中国出口同比增长14.1%，进口增长25.3%，贸易顺差848亿美元。出口结构优化，机械设备、化学品等中游品类强势，轻工消费品受益于海外补库。对东盟、欧盟等多元区域出口增长，传统市场依赖下降。

中国房地产投资和销售数据有何变化？

2026年1-4月房地产开发投资同比下降13.7%，降幅扩大；新建商品房销售面积下降10.2%，销售额下降14.6%。房屋新开工面积下降22%，竣工面积下降24%。一线城市新建住宅价格同比仍降，但环比有所企稳。

报告中的代表性数据

17.2万人

美国5月非农新增就业

2026年5月，大幅高于彭博一致预期的增8.5万人，前两月数据合计上修9.3万人。

50%

中国5月制造业PMI

2026年5月，较上月下降0.3个百分点，位于临界点水平，制造业整体景气水平大体平稳。新出口订单48.6%，环比大跌1.7个百分点。

14.1%

中国4月出口同比增速

2026年4月，以美元计价，出口总值3594.42亿美元，进口同比增长25.3%，贸易顺差848.24亿美元。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整美国非农就业与美联储政策路径分析：涵盖当月数据、行业结构、薪资增速、市场定价及大类资产反应。
  • 中国制造业PMI各分项详细解读：包括生产、新订单、新出口订单、库存、价格等指标及环比变化。
  • 非制造业PMI服务业与建筑业分项数据：包含商务活动、新订单、从业人员、投入品价格等详细热力图。
  • 中国4月进出口贸易完整分国别商品表：按主要贸易伙伴及重点商品列出出口额、进口额及同比增速。
  • 价格指数CPI/PPI图表与解析：包括CPI各分项同比环比、PPI生产资料与生活资料、主要行业出厂价格。
  • 固定资产投资与房地产数据：涵盖三大产业投资、制造业细分、基建投资、房地产开发、新开工、竣工、销售等。
  • 社会消费品零售总额分品类同比变化表：包括限额以上各商品类别零售额同比增速及对比。
  • 金融货币数据：新增社融、人民币贷款分项、M2/M1/M0增速、利率、汇率、外汇储备等图表。
  • 全球主要经济体制造业PMI热力图：美国、欧元区、日本、韩国、印度、东盟等国家对比。
  • 美国宏观数据追踪：实际GDP分项贡献、零售销售、美债收益率、美联储资产负债表等。

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