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报告概述

本报告由德意志银行发布，聚焦工程软件行业在AI时代的最新动态。报告基于最近财报季主要工程软件公司的业绩和指引，分析了AI作为增长驱动力和竞争威胁的双重角色。覆盖航空航天与国防、汽车、建筑与工程、制造等核心终端市场，并深入剖析了Autodesk、Dassault Systemes、PTC、Hexagon、Mensch und Maschine等主要厂商的产品表现、增长轨迹和估值。报告旨在帮助投资者理解AI如何重塑行业格局，以及哪些公司最有可能在变革中胜出。

报告的核心结论

AI是核心需求驱动力，但也引入新竞争风险

报告指出，AI是上一轮财报季压倒性的主题，客户加速数据和工作流现代化以准备AI，推动了平台整合。同时，AI原生挑战者（如Mistral与空客/宝马的合作）正逐步渗透，对现有厂商构成特定用例威胁。尽管现有厂商强调客户因领域专长而回流，但此类公告预计将增加，成为主要风险。

客户抵制缺乏明确ROI的强制AI采用

在变现方面，现有厂商注意到客户对缺乏明确投资回报的强制AI采用持抵制态度。因此，部分厂商将核心产品价值与AI功能分开，采用基于使用/结果的定价，其他则将AI嵌入高级套餐或尝试混合模式。内部上，AI带来了生产力提升，但节省的资金主要用于加速产品路线图，一定程度上限制了利润率提升。

终端市场表现分化：A&D强劲，汽车疲弱

航空航天与国防受强劲预算趋势支撑，仍是明确亮点。汽车全球态度谨慎，尤其是西欧持续疲软，中国受'反内卷'影响。建筑与工程受基础设施支出和数据中心建设推动，维持积极势头。地区上，EMEA表现混合，美洲增长稳健，亚太除中国外保持坚实，但中东冲突带来不确定性。

中国市场持续疲软，但其他亚太地区增长稳健

Hexagon报告中国业务同比下降4%，因建筑、汽车和采矿疲软。相比之下，亚太其他地区恢复正增长（+7%），印度势头强劲。PTC亚太区同比增长13%。这表明工程软件公司在中国的业务面临持续逆风，而其他亚太市场提供增长机遇。

厂商指引分化，优选Autodesk、PTC和Mensch und Maschine

报告维持对Autodesk、PTC和Mensch und Maschine的买入评级，认为它们受益于数字化生产、AI和AEC等主题。对Dassault Systemes和Hexagon持持有评级，前者因生命科学执行风险和估值，后者因宏观逆风和关键终端市场复苏缓慢。报告强调估值差异，PTC和Autodesk展现出更优增长与估值平衡。

报告回答的关键问题

AI如何影响工程软件行业？

报告指出AI是双重影响：一方面作为增长驱动力，客户为AI准备而加速数据和工作流现代化，推动平台整合和需求；另一方面引入竞争风险，AI原生初创公司通过高调合作（如Mistral与空客/宝马）侵蚀现有厂商特定用例。现有厂商强调其领域专长、无缝集成和专有物理数据验证AI输出的优势，但预计未来此类竞争公告将增多。

目前工程软件厂商如何对AI功能定价？

报告显示，因客户抵制缺乏明确ROI的强制AI采用，厂商采取多种定价策略：部分将核心产品价值与AI功能分离，采用基于使用或结果的定价；其他厂商将AI嵌入高级订阅套餐或尝试混合（席位与代币）模式。内部AI带来的生产力提升主要用于再投资加速产品路线图，而非直接增厚利润率。

航空航天与国防行业在工程软件中的表现如何？

根据报告，航空航天与国防是明确的亮点，需求受强劲预算趋势和地缘政治紧张加剧支撑，管理评论指出2026年及以后势头持续。但伊朗冲突对商用航空需求构成风险，需密切关注。Dassault、PTC、Hexagon等均指出该领域的强劲增长，例如PTC赢得美国陆军合同，Hexagon全球A&D表现持续强劲。

中国工程软件市场近期有何趋势？

报告指出中国工程软件市场持续疲软，受‘反内卷’、建筑（重型基础设施）、汽车和采矿等行业拖累。Hexagon中国业务有机下滑4%，Dassault中国出现微降。但亚太其他地区（如韩国、日本、印度）增长稳健，PTC亚太区同比增长13%，Autodesk亚太区16%。中国市场的疲软与地缘政治和经济因素相关。

工程软件行业的主要厂商有哪些？其市场地位如何？

报告提供了主要工程软件厂商的市场份额数据：总制造软件市场约197亿美元，CAD市场约59亿美元，PLM市场约39亿美元，BIM软件市场约257亿美元。Autodesk在BIM设计和AEC领域领先，Dassault在PLM和制造市场有强地位，PTC在CAD和PLM占一席之地，Hexagon覆盖测量和制造智能。报告对各厂商给出买入或持有评级。

报告中的代表性数据

-4%

Hexagon中国业务增长率

Q1 2026，Hexagon在中国市场的有机增长率为-4%，因建筑、汽车和采矿疲软，制造业、A&D和电子增长被抵消。

13%

PTC亚太区同比增长率

FQ2 2026，PTC在亚太地区按固定汇率计算同比增长13%，主要由韩国、日本和印度等核心行业增长驱动。

15%

Hexagon美洲区有机增长率

Q1 2026，Hexagon美洲地区有机增长15%，建筑和A&D表现突出，采矿、农业和汽车仍疲弱。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 各公司季度及年度盈利预测与历史比较：包括Dassault Systemes、Hexagon、Mensch und Maschine、PTC和Autodesk的详细损益表、增长率、利润率及每股收益数据。
  • 终端市场数据图表：覆盖制造业PMI、工业产出、产能利用率、建筑PMI、汽车产量、航空交通、国防支出、能源、生命科学等指标，附图表及解释。
  • 主要厂商收入分拆：展示Autodesk、PTC、Dassault和Hexagon按行业和地区的收入构成饼图，以及Mensch und Maschine的毛利润分拆。
  • 市场份额分析：总制造软件、CAD、PLM、BIM软件及子市场的市场份额饼图，标注各厂商占比。
  • 公司指引与展望原文摘录：包括各公司管理层对下一季度及全年的业绩指引、战略重点和市场看法。
  • 估值与相对股价表现：涵盖收入、FCF、EBIT、EPS增速与估值倍数的散点图，以及历史市盈率、EV/EBIT走势和近期股价表现。
  • 德国工程软件厂商Mensch und Maschine的专题分析：包括其业务模式、Autodesk合作关系、估值方法（SOTP）及风险。
  • 风险披露与分析师认证：包含各公司的上行和下行风险，以及德意志银行的研究免责声明。

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