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报告概述

本报告是Bernstein每月发布的内存跟踪报告，以TrendForce/DRAMeXchange的现货与合约价格数据为基础，结合自建行业模型，全面分析DRAM（PC、服务器、移动、特规）和NAND（晶圆、eMMC/UFS、SSD）的价格走势。报告覆盖2026年5月价格变动，并对比2QCY26季度涨幅预期，同时讨论长期供应与需求动态。读者可通过报告快速了解内存市场最新价格方向、供需平衡及主要厂商（三星、SK海力士、美光、铠侠、SanDisk）的投资影响。

报告的核心结论

2QCY26 DRAM合约价格环比涨幅约64%，超预期

根据5月合约价格加权计算，常规DRAM在2QCY26的合约价格较1QCY26上涨约64%，高于Bernstein此前预期。其中PC DDR4、服务器DDR5及移动LPDDR5涨幅均超过50%，特规DRAM涨幅高达83-90%。需求端服务器持续强劲，PC和消费端韧性超预期。

3QCY26 DRAM涨价速度将明显放缓

报告引述TrendForce预测，3QCY26 DRAM合约价格季度涨幅将收窄至10-20%（PC端8-13%），4QCY26将进一步放缓。主因消费端需求疲软开始显现，智能手机OEM已下调产量预期，部分厂商开始去规格化。

NAND合约价格2QCY26环比涨幅约60%，SSD与移动NAND为主要推动力

5月NAND晶圆合约价格仅环比上涨1-2%，涨幅持续收窄，但eMMC/UFS和SSD合约价格分别上涨约75-80%和约70%，带动整体NAND混合均价环比上涨约60%。企业级SSD需求强劲，消耗大量供应。

内存现货价格在5月企稳，但短期再涨空间有限

PC DRAM现货价格在4月短暂回调后于5月反弹5-7.4%，服务器DRAM温和上涨1.6-3.1%。NAND晶圆现货5月持平。现货价格虽已企稳，但仍高于合约价，继续大幅上行动能不足，但短期暴跌风险低。

长期看，内存价格预计在2HCY27开始从峰值回落

Bernstein模型显示，随着更多产能上线，DRAM和NAND价格将在2027年下半年逐步见顶并进入正常化周期，2028年进一步下行。长协（LTA）可能缓和下行冲击，但中国CSP和消费端谈判仍在进行中。

报告回答的关键问题

2026年二季度内存价格涨了多少？

根据报告，2026年第二季度常规DRAM合约价格环比一季度的涨幅约64%，NAND整体合约价格环比涨幅约60%。其中移动DRAM和移动NAND涨幅分别约80%和75-80%，服务器DRAM约53%，PC DRAM约46%。

内存涨价还会持续多久？

报告指出，3QCY26 DRAM和NAND的涨价速度将明显放缓，DRAM季度涨幅预计降至10-20%，NAND类似。到4QCY26进一步减速。长期来看，内存价格可能在2027年下半年达到峰值，随后从2028年开始下行，因为更多产能将陆续投产。

服务器和消费电子对内存市场的影响有何不同？

服务器需求持续旺盛，美国云服务商（CSP）优先获得供应并正在洽谈长协，而消费电子（尤其是智能手机）需求开始走弱，OEM下调产量并减少内存用量。PC需求略好于预期，但涨价向终端传导已引发去规格化。

主要内存厂商的投资评级如何？

Bernstein给予三星电子、SK海力士、美光和SanDisk "Outperform"评级，目标价分别为KRW225,000、KRW1,150,000、US$510和US$1,700；对铠侠给予"Underperform"评级，目标价JPY17,000。风险包括价格周期提前结束和中国厂商竞争。

报告中的代表性数据

64%

2QCY26常规DRAM合约价格环比涨幅

2026年第二季度（对比第一季度），基于TrendForce 5月合约数据，Bernstein加权平均估算，高于此前预期。

约60%

2QCY26 NAND混合合约价格环比涨幅（含SSD）

2026年第二季度（对比第一季度），eMMC/UFS涨约75-80%，SSD涨约70%，晶圆涨幅较小约1-2%/月，综合加权约60%。

7.4%

PC DDR5现货价格5月环比涨幅

2026年5月（环比4月），DDR5 16Gb芯片现货价格在4月回调后于5月反弹7.4%。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整DRAM与NAND合约及现货价格月度数据集：涵盖PC、服务器、移动、特规DRAM以及NAND晶圆、eMMC/UFS、SSD等多产品线的逐月价格变动，可按产品下载原始表格。
  • Bernstein行业ASP模型与权重说明：详细展示DRAM（移动34%、服务器34%、PC 9%、特规15%、HBM 5%）和NAND（eMMC/UFS 40%、晶圆60%）的加权平均方法，并额外考虑SSD和HBM的影响。
  • 主要内存厂商（三星、SK海力士、美光、铠侠、SanDisk）的盈利预测与估值模型：包含调整后EPS、P/E、BVPS等关键指标，以及目标价和评级依据。
  • 现货与合约价格的对比图表与历史走势：超过20张Exhibit展示各产品线现货/合约价格每日或月度变化，帮助判断拐点。
  • 供需分析及长协（LTA）谈判进展：讨论美国CSP、中国CSP及消费类客户的长协状态，以及产能分配对价格的影响。
  • 投资建议与风险提示：针对每家覆盖公司的详细风险分析，包括价格下行、需求波动、中国竞争（如YMTC）等。
  • 上下游产业链相关研究链接：链接至CoWoS/HBM模型、行业模型、近期季度预览及AI服务器脉动等深度报告。

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