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报告概述

本报告由高盛全球经济学团队撰写，聚焦于2026年伊朗战争导致霍尔木兹海峡关闭所引发的供给冲击。报告主要分析能源价格飙升对全球经济的宏观影响，覆盖美国、欧洲、亚洲、拉美等主要经济体，采用标准经验法则和行业数据评估GDP、通胀及央行政策反应。同时，报告深入考察非能源领域的供应链风险，包括贸易暴露度、关键化学品和金属的生产瓶颈以及航运干扰可能性，为投资者判断本轮冲击与2021-2022年供给危机的差异提供分析框架。

报告的核心结论

能源冲击对全球GDP和通胀影响可控，但风险偏向上行。

根据高盛大宗商品团队更新后的油价预测，能源价格上涨将在未来一年使全球GDP下降0.3%，并推高整体通胀0.5-0.6个百分点（核心通胀增加0.1-0.2个百分点）。尽管影响显著，但相比2021-2022年的全面供应链危机，本轮冲击范围更窄。若霍尔木兹海峡持续关闭，风险将扩大。

非能源供给冲击规模远小于2021-2022年。

报告从三方面论证：一是海湾地区非能源贸易占全球贸易仅1%，主要经济体暴露度低；二是虽然部分化学品和金属产品依赖海湾出口，但多为非关键投入品，且当前现货价格上涨仅对全球通胀带来约0.1个百分点的增量；三是航运干扰有限，海洋运费反降，空运价格上涨对通胀影响不足5个基点。

当前供应链瓶颈重现可能性较低。

2021-2022年的生产瓶颈源于关键投入品短缺和“准时制”库存管理，而本轮中，受影响的化学品和金属占全球GDP比重极小（不到0.02%），且多数产品可替代或可配给。氦气供应虽有风险，但长期合同和库存缓冲可避免中断；甲醇是潜在风险点，但尚未形成明确瓶颈。

报告回答的关键问题

伊朗战争如何影响全球经济增长和通胀？

报告指出，能源价格上升将在一年内使全球GDP下降0.3%，整体通胀上升0.5-0.6个百分点。与2021-2022年不同，本轮冲击集中在能源领域，非能源供应链影响有限，因此第二轮通胀效应风险较低。高盛已将全球增长预测从战前的2.9%下调至2.6%（年均），通胀预测上调至2.9%（Q4/Q4）。

霍尔木兹海峡关闭对非能源供应链有何影响？

非能源贸易与海湾经济关联度低，仅占全球贸易1%。尽管海湾国家在部分化学品和金属（如硫、甲醇、氨）出口中占较大份额，但这些产品并非关键投入品，且全球增加值占比微乎其微。此外，航运干扰有限：海洋运费下降，空运价格上涨但通胀效应仅约3个基点。整体非能源供给风险可控。

当前能源冲击与2022年有何不同？

2022年的能源价格上涨仅是广泛供应链危机和通胀飙升的一部分，而本轮冲击更为狭窄，主要集中在能源领域。报告强调，非能源贸易暴露度低、生产瓶颈概率小、航运干扰轻，因此第二波通胀压力不会像2021-2022年那样严重。不过，若能源危机加剧，非线性传导效应仍可能发生。

全球央行会如何应对伊朗战争带来的通胀？

近期前端利率抛售表明市场预期央行对通胀更加敏感。高盛因此推迟了对美国和英国等经济体的降息预测。但报告认为，由于本轮供给冲击范围较窄，央行不会像2022年那样大幅收紧政策，主要风险在于能源价格推动的持续通胀预期。

报告中的代表性数据

下降0.3%

全球GDP增速影响

未来一年，基于高盛大宗商品团队更新的油价预测，能源价格上升将使全球GDP降低0.3%。

0.5-0.6个百分点

全球整体通胀推升幅度

未来一年，能源成本上升将推高全球整体通胀0.5-0.6个百分点，核心通胀增加0.1-0.2个百分点。

0.1个百分点

非能源化学品和金属对通胀贡献

未来12个月，在70%成本转嫁率假设下，当前现货价格条件下的非能源化学品和金属涨价仅带来0.1个百分点的全球整体通胀增量。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整市场数据与趋势图表：包含原油和天然气价格预测更新，以及全球GDP和通胀影响的详细情景分析。
  • 央行政策反应分析：评估各国央行降息预期调整，展示前端利率变化图表（英国、欧元区、美国等）。
  • 贸易暴露度评估：基于UN Comtrade数据库，量化主要经济体对海湾地区非能源商品的进口依赖度图表。
  • 生产瓶颈风险识别：通过HS4贸易分类，识别高暴露化学品和金属产品（如硫、甲醇、氦气），并分析其全球生产占比和关键性。
  • 价格影响量化：展示受冲击商品现货价格涨幅及通胀传导估算图表，区分不同转嫁率情景。
  • 航运干扰分析：考察海上运费（波罗的海干散货指数）和空运价格变化，评估对通胀的潜在影响。
  • 深入案例研究：对甲醇、氦气等潜在瓶颈产品进行专项讨论，结合行业分析师观点。
  • 区域经济影响：中东、欧洲、亚洲等地区经济增长和通胀的差异化分析，附具体预测数据。

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