中证全指电力公用事业指数：AI时代的能源底座
广发证券2026-03-1619 页
报告概述
本报告以中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI）为研究对象，覆盖电力运营企业的整体表现。报告从算电协同顶层政策、全球AI算力需求爆发、电价市场化改革、资产估值与基金配置等角度，分析电力指数在AI时代作为核心资产的逻辑。采用政策梳理、数据对比、估值分析和基金持仓监测等方法，帮助投资者理解电力资产的长期配置价值。
报告的核心结论
电力成为AI时代核心资产
报告指出，2026年政府工作报告首次写入'算电协同'，电力与算力协同上升为国家战略。全球AI推理需求爆发，Token单周消耗量超15T，算力需求激增直接拉动电力需求，电力从后台走向产业链中心，成为AI基础设施的物理底座。
电价上行逻辑强化，公用事业资产重估
报告认为，容量电价机制完善提升火电固定成本回收比例，多数省份煤电容量电价提至165元/千瓦·年以上。同时地缘冲突推升能源价格，市场化机制使电价中枢具备上行弹性，电力资产盈利能力有望提升，推动公用事业板块价值重估。
电力资产契合HALO范式，攻防兼备
报告强调，电力资产符合'重资产、低淘汰'的HALO特征，长期ROE和股息率高于全A指数，兼具周期进攻性和红利稳健性。在当前市场环境下，这种高ROE、高股息的属性使其具备穿越周期的配置能力。
电力指数估值处于历史低位，低配修复空间大
报告显示，电力指数相对电网设备指数的PE与PB均处于历史均值下方，股息率优势显著。同时公募基金公用事业配置比例降至0.28%的五年次低位，筹码出清后孕育反转弹性，电力资产性价比凸显。
报告回答的关键问题
什么是算电协同？
算电协同是指电力系统与算力基础设施的深度协同发展，包括算力中心与可再生能源发电的布局协调、电力调度与算力调度的联动等。报告指出，2026年政府工作报告首次将算电协同纳入新基建工程，并有多项国家标准立项，标志着其上升为国家战略。
为什么电力指数被称为AI时代的能源底座？
报告分析，AI大模型训练和推理消耗大量电力，全球数据中心用电量预计2026年超1000太瓦时。国产模型Token调用量占全球约60%，进一步推高算力需求。电力作为算力的物理支撑，成为AI产业链的核心基础设施，电力指数因此被称为AI时代的能源底座。
容量电价机制如何影响电力股？
报告指出，2026年容量电价机制完善后，煤电容量电价提升至165元/千瓦·年以上，稳定了火电的固定成本回收比例。这增强了电力企业的盈利稳定性，同时市场化电价上浮机制使电力股具备抗通胀和利润弹性，推动公用事业资产价值重估。
当前电力指数是否具备投资性价比？
报告认为，电力指数相对电网设备指数的PE和PB均处历史低位，股息率显著高于电网设备指数。此外，公募基金对电力板块的配置比例已降至0.28%的极低水平，筹码出清充分，叠加政策与需求催化，电力资产估值修复空间较大。
报告中的代表性数据
超过15T
全球AI推理Token单周消耗量
截至2026年3月9日，反映AI推理需求爆发式增长，直接带动算力与电力需求扩张。
165元/千瓦·年
煤电容量电价标准（多数省份）
2026年，相比2024-2025年部分省份的100元/千瓦·年，回收固定成本比例提升至不低于50%，增强了火电盈利稳定性。
0.28%
公募基金公用事业配置比例
2025年四季度末，处于近五年次低位，远低于板块3.04%的市值占比，显示筹码出清充分，为后续资金流入提供空间。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 中证全指电力公用事业指数的编制方法、样本空间、权重计算与调整规则等详细说明。
- 指数成分股的行业分布（公用事业权重约96%）与市值结构（千亿以上权重占36.8%），帮助理解指数风格。
- 2026年政府工作报告及多项“算电协同”政策的完整梳理，涵盖国家级战略与央企部署。
- 全球及中国算力规模增长预测，包括智能算力CAGR达78.97%及数据中心电力需求趋势。
- 国产大模型在全球API调用市场的份额分析，以及API定价对比表，展示成本优势。
- 《关于完善发电侧容量电价机制的通知》的完整政策细则，含各省煤电容量电价标准表。
- 电价上涨逻辑闭环图与中证电力指数核心资产受益传导图，直观展示传导机制。
- 电力资产与全A指数的ROE、股息率对比图表，以及相对电网设备的估值分位图。
- 公募基金持仓分析：公用事业及火电、水电、核电、绿电各子板块的配置比例历史走势。
- 电力ETF景顺（159158.SZ）的产品基本信息、规模、跟踪误差及同类对比，以及基金管理人介绍。
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