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报告概述

这是一份面向2026年的电力设备板块投资策略研究报告。报告以AI数据中心建设带来的电力需求为主线，结合海外与国内云厂商资本开支变化，重点研究了AIDC供电系统的技术升级方向，包括柜外电源从UPS向HVDC、SST演进，以及柜内电源PSU的产业趋势；同时梳理了以美国为代表的海外电力设备供需紧张背景下，中国供应链出海的机会，以及国内电网投资中特高压、电表招标和配网恢复等方向。研究基于NVIDIA 800VDC白皮书、IEA用电量数据、海关总署出口统计和国家电网招标数据等公开资料，采用产业链拆解、技术路线对比和重点公司估值相结合的方法。对于关注AI算力基础设施、电力设备出口和国内电网投资的投资者，报告提供了从产业趋势到标的筛选的完整分析框架。

报告的核心结论

海外AI资本开支持续高增，AIDC供电产业趋势明确

报告指出，海外主要云厂商资本开支在2025年前三季度延续高增态势，谷歌、Meta等对2026年资本开支给出积极指引；国内阿里、腾讯、百度三大厂也保持高速增长。随着AI数据中心总功率和负载波动率提升，柜内电源和柜外电源都需要技术升级，AIDC供电设备需求具备持续性。

柜外电源向HVDC、SST演进，SST产业链处0至1阶段

报告认为，海外数据中心柜外电源正从传统415V AC UPS方案，先向800V DC HVDC演进，再向中压直流SST过渡。SST在效率、体积、减少用铜量、新能源并网和施工工期方面优势明显，目前处于产业变化初始阶段，相关产业链有望从0至1快速发展。

柜内电源PSU是业绩确定性较高的放量环节

报告指出，AI服务器机柜功率密度持续提升，柜内电源将由三级降压向二级降压演进，800V直流电直接转换为12V。国内主要厂商的AI服务器电源多数仍处于量产前研发与调试阶段，2026年开始有望进入放量阶段，是AIDC电源板块中确定性相对较高的业绩释放方向。

海外AI电力需求高增，中国电力设备出海持续景气

报告显示，美国、欧洲和中国合计占全球数据中心用电量约85%。为满足数据中心快速增长的电力需求，美国电网需要加快新增装机建设，而中国变压器、开关和电缆等设备出口增速在2025年继续加快，国内供应链有望持续拓展海外市场并获得更多订单。

国内电网投资稳步增长，特高压和电表招标有望回暖

报告认为，国内电网投资机会集中在特高压、主网设备和电表三个方向。特高压直流项目储备丰富，2026年及十五五期间有多条线路推进；国家电网主网招标金额保持较快增长；电表新标准落地后，轮换需求将在2026至2027年继续释放，招标价格也有望回暖。

报告回答的关键问题

AI数据中心如何带动电力设备需求？

AI服务器单柜功耗从当前主流的120kW/150kW，提升至未来Rubin的200kW以上，并规划1MW以上机柜；大语言模型工作负载还会使机架功耗在约30%到100%之间剧烈波动。为支撑高功率和动态负载，数据中心需要在柜外电源、柜内电源、变压器和断路器等多个环节进行升级，从而直接拉动电力设备需求。

数据中心供电技术路线正发生什么变化？

报告显示，柜外电源正从415V AC UPS向800V DC HVDC演进，再向中压直流SST过渡；柜内电源将由400V到50V再到12V的三级降压，转变为800V直接到12V的二级降压。整体趋势是直流化、中压化、高功率密度化，SST被视为数据中心800V直流供电的更优路线。

SST固态变压器相比传统UPS有哪些优势？

报告指出，SST系统的全链路效率可提升3%以上，占地面积不到传统UPS供电链路的一半，可提高机房得柜率；它以半导体器件替代铜制变压器，减少用铜量，并能与光伏、储能进行直流侧并网；高度产品化和预制化使其施工工期从几十天缩短至几天。

中国电力设备出海为什么维持高景气？

美国数据中心用电量在2015年至2024年间年均增长约12%，2024年已达到约180太瓦时，且美国电网新增装机增速在2024年重回3%以上。新建数据中心需要变压器、开关、电缆等大量电力设备，美国本土供给短期难以满足，因此中国电力设备出口增速在2025年继续提升，出海成为国内供应链的重要增量市场。

2026年国内电网投资主要看哪些方向？

报告认为主要有三方面：一是特高压直流项目储备丰富，2026年及十五五期间多条线路推进；二是国家电网主网招标金额同比增长接近20%，明显快于2024年；三是智能电表新标准落地后，2026至2027年轮换需求有望继续释放，招标价格也有望从低位回暖。

报告中的代表性数据

约415太瓦时

全球数据中心用电量（估算值）

2024年，根据IEA报告，2024年全球数据中心电力消耗约为415太瓦时，约占当年全球电力需求的1.5%。

约945太瓦时

全球数据中心用电量（基准情景预测）

2030年，IEA基准情景预计到2030年全球数据中心电力消耗将达约945太瓦时，为2024年估算值的两倍多，2024至2030年年均增长约15%。

465亿元，同比增长40.20%

中国变压器出口金额（累计）

2025年1-9月，根据海关总署统计，2025年1至9月我国变压器累计出口金额达465亿元，同比增长40.20%，较2024年全年28%的增速进一步加快。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • AIDC电源产业链全景与投资图谱：报告把数据中心供电分为高压变电站、中压配电、低压UPS/HVDC、柜内PSU和柴发备电等环节，逐一说明各环节的功能变化，并列出对应的主要供应商，方便投资者快速定位受益标的。
  • NVIDIA 800VDC架构白皮书要点解读：包括AI机柜功耗提升与负载波动率变化、柜内电源三级降压向二级降压的转变，以及柜外电源从UPS向HVDC和SST演进的路线，帮助理解AIDC供电技术升级的底层逻辑。
  • SST固态变压器专题研究：通过原理示意图和实物图，展示SST如何将中压交流转换为800V直流，并与传统UPS供电链路在效率、占地面积、用铜量、新能源并网、施工工期等维度进行系统对比。
  • 全球数据中心用电量数据库与预测：基于IEA数据，提供全球及美国、中国、欧洲、日本的数据中心电力消耗估算，包括基准情景和乐观情景下的中长期预测，以及太阳能、燃气轮机、风电等电力来源的开发周期比较。
  • 国内电力设备出口数据跟踪：整理美国电力装机容量和新增装机变化，以及海关总署口径下变压器、高压开关、低压开关、电线电缆的出口金额和增速，帮助判断出海链的景气方向和弹性。
  • 国内电网招标与特高压项目梳理：汇总国家电网输变电项目各批次招标金额、主要上市公司中标份额，以及十四五和十五五期间的直流特高压项目清单，包含核准时间、电压等级和传输容量等信息。
  • 重点公司估值表与投资建议：覆盖SST、PSU、电网出海、特高压、断路器、国内电表等方向，给出重点公司的归母净利润预测、利润同比增速和PE估值，并基于盈利预测一致预期筛选推荐标的。
  • 风险提示：包括数据中心建设不及预期、全球用电量增长不及预期、电网资本开支不及预期、特高压规划建设不及预期、AIDC供电技术路线变更、原材料价格上涨、国际贸易壁垒加深和数据测算偏差等风险。

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