报告概述
本报告为金融街证券研究所发布的宏观利率周报，覆盖2026年3月9日至3月20日两周的市场行情。报告研究对象为中国债券市场，重点分析国债收益率曲线变化、资金面状况、政策动态及海外地缘冲突对利率的传导。采用基本面、政策面、海外因素等多维度框架，结合公开市场操作、资金利率、国债期货等指标，为投资者提供利率走势判断参考。
报告的核心结论
基本面弱复苏支撑长端利率坚挺
1-2月经济数据回暖，出口、投资、社消等指标改善，高技术制造业增长强劲，推动长端国债收益率上行，10年期国债上行4.65bp。
资金面宽松推动短端利率下行
央行小幅回笼流动性，但银行间资金利率低位稳定，DR007维持在1.41%-1.47%，叠加同业存款利率压降预期，1年期国债收益率下行2.9bp。
中东冲突强化滞胀预期，制约长端利率
霍尔木兹海峡受阻推升油价，全球石油供给减少，市场定价滞胀风险，超长端国债期货TL合约正基差扩大，30年期国债收益率上行6.85bp。
利率曲线显著陡峭化
短端利率下行与长端利率上行并行，期限利差明显走扩，10年-1年利差大幅上升，反映市场对通胀与宽松的分歧。
报告回答的关键问题
中东冲突如何影响国内利率走势？
中东冲突升级导致霍尔木兹海峡受阻，全球石油供给减少，油价中枢难回落，强化滞胀预期。资本市场已部分定价油价冲击，股债商均承压，长端利率受制约，超长端国债期货基差扩大显示利率上行预期。
什么是利率曲线陡峭化？
利率曲线陡峭化指短端利率下降而长端利率上升，期限利差扩大。本报告中，1年期国债收益率下行2.9bp，10年期上行4.65bp，30年期上行6.85bp，反映出资金面宽松与经济增长、通胀预期的分化。
近期资金面为何维持宽松？
央行通过公开市场操作小幅回笼，但银行间资金利率节后低位稳定，DR007在1.41%-1.47%，R007在1.47%-1.51%。同时，市场利率定价自律机制会议要求压降同业存款利率，进一步推动短端利率下行。
报告中的代表性数据
1年期国债收益率变化
2026-03-09 至 2026-03-20，近两周1年期国债收益率下行2.9个基点，反映资金面宽松对短端的支撑。
10年期国债收益率变化
2026-03-09 至 2026-03-20，近两周10年期国债收益率上行4.65个基点，受经济数据回暖和通胀预期影响。
30年期国债收益率变化
2026-03-09 至 2026-03-20，近两周30年期国债收益率上行6.85个基点，超长端受滞胀预期冲击更大。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整利率行情回顾：包括国债收益率走势、期限利差变化、活跃券收益率曲线结构等详细图表。
- 公开市场操作详情：央行7天逆回购与买断式逆回购的净投放/回笼金额，以及资金面走势分析。
- 现券市场分析：短端与长端利率分化原因，期限利差走扩的具体数据与解读。
- 国债期货市场表现：30年、10年、5年期合约价格与基差变化，反映市场预期。
- 海外环境专题：中东冲突对油价的影响，全球股指与商品价格双周涨跌幅，美元指数与中美利差图表。
- 通胀变化追踪：猪肉、蔬菜价格，布伦特原油、焦煤、螺纹钢、阴极铜等商品价格走势。
- 实体需求指标：粗钢产量、高炉开工率、进出口运价指数、商品房成交面积等高频数据。
- 政府债券发行进度：国债、地方一般债、专项债、再融资债的发行进度图表。
- 下周展望与风险提示：基本面、政策、海外因素的详细分析及投资风险提示。
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