报告概述
本报告聚焦出行链行业，以旅游、酒店、餐饮三大板块为研究对象，覆盖2025年及2026年初的市场表现。报告分析了各板块收入恢复情况、供给端变化、消费者需求趋势，并梳理了近期服务消费相关政策（如扩大内需、春秋假制度）对行业的影响。报告采用财务数据对比、政策解读、节假日出行数据跟踪等方法，旨在帮助投资者理解出行链复苏动能及中长期投资逻辑。
报告的核心结论
出行链板块恢复分化，餐饮恢复最强，酒店次之，旅游稳健。
2025年Q1-3收入相比2019年同期，餐饮板块恢复至125%，酒店恢复至119%，旅游恢复至102%。但同比增速显示旅游收入同比微增3%，酒店和餐饮分别下降4%和6%，说明恢复基础尚不稳固，头部企业表现优于行业平均。
服务消费政策密集出台，春秋假制度有望拉动淡季出行。
2025年12月政治局会议、商务部等9部门文件均强调扩大内需和服务消费。多部门提出探索中小学春秋假，浙江、江苏、四川等地已落实，有望缓解节假日拥堵、激活淡季旅游消费，形成全年均衡的出行需求。
节假日出行需求旺盛，2026年春节出游人次和花费创历史新高。
2025年主要节假日出行人次同比增长5%-16%，花费同步增长。2026年春节国内出游5.96亿人次、总花费8034.83亿元，较2025年春节均有显著增长，显示居民出行消费意愿强劲。
餐饮供给进入理性增长，连锁化率持续提升。
2025年餐饮企业注册量同比减少，存量企业数仍增，表明行业由增量扩张转向存量竞争。连锁化率从2020年15%升至2024年22%，预计2025年达24%，头部品牌凭借品牌力和运营效率有望提升市场份额。
报告回答的关键问题
出行链板块2025年业绩表现如何？
2025年Q1-3，旅游板块收入同比增3%，酒店同比降4%，餐饮同比降6%。相比2019年同期，餐饮恢复度125%、酒店119%、旅游102%。板块表现分化，旅游稳健但恢复度最低，餐饮恢复度最高但同比压力最大，酒店居中。
春秋假政策对旅游行业有什么影响？
春秋假鼓励中小学放假时间调整，形成连休，有望填补传统淡季（4-5月、10-11月）的出行需求。浙江、江苏等地已实施，预计将拉动淡季旅游消费，缓解节假日集中出行压力，利好景区、酒店及餐饮行业。
2026年春节旅游市场有哪些亮点？
2026年春节国内出游5.96亿人次，总花费8034.83亿元，均创历史新高。非遗活动、文艺演出、文博展览丰富，各地发放消费券，夜间经济活跃。入境游也持续升温，离境退税便利化带动“中国购”。
餐饮行业供给端出现了什么变化？
2025年餐饮企业注册量240万家，较2024年减少39万家，但存量企业达1613万家，同比增98.7万家。说明行业扩张主要依靠存量企业，新进入者减少，供给端进入理性增长阶段，有利于头部企业集中度提升。
报告中的代表性数据
2025年Q1-3各板块收入相对2019年恢复度
2025年Q1-3，数据来自华源证券研究所，基于各板块样本公司营业收入合计计算，反映疫情后恢复程度。
2026年春节国内出游人次及花费
2026年春节假日（9天），根据文旅部测算，较2025年春节8天分别增加0.95亿人次和1264.81亿元，创历史新高。
全国餐饮连锁化率
2024年实际，2025年预计，数据来自红餐产业研究院，预计值基于趋势推算。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细分析旅游、酒店、餐饮各板块2025年Q1-3收入增速及恢复度对比，包含个股数据表格。
- 景区子行业深度：人均旅游花费提升空间、A级景区数量及接待能力增长、5A级景区品牌指数区域差异。
- 酒店子行业：供给增速放缓（2025年1-9月酒店企业注册量同比降14.33%），消费者需求差异化（微度假、反向旅游等趋势）。
- 餐饮子行业：2025年餐饮收入增速（4.2%）快于社零整体（2.7%），各品类连锁化率及成长性对比（休闲中式餐饮增速领先）。
- 政策梳理：2025年12月政治局会议、商务部等9部门《关于扩大服务消费的若干政策措施》、三部门提振消费通知的具体举措。
- 春秋假政策落实情况：浙江、江苏、四川、安徽等地具体实施方案及雪假创新。
- 节假日出行数据：2024-2026年元旦、春节、清明、五一、端午、国庆等假期人次、花费及同比增速完整序列。
- 投资分析意见及重点标的盈利预测：覆盖景区、酒店、餐饮、其他出行相关标的的市值、归母净利润、市盈率等预测数据。
- 风险提示：经济环境、政策刺激、地缘政治三大风险因素。
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