报告概述
本报告为华创证券发布的基础化工行业周报，研究对象为基础化工行业，重点覆盖煤化工、农化（农药、化肥）、制冷剂、精细化工等子行业。报告内容主要包括本周行情回顾、行业核心观点、重要子行业动态跟踪（如农化中的钾肥、尿素、磷铵，制冷剂中的R32/R134a/R125，精细化工中的维生素和蛋氨酸）、市场回顾（原油天然气价格、重点化工品价格价差及开工库存）、转债动态以及投资建议。报告基于Wind数据、行业政策及企业动态，采用价格追踪、价差分析、库存开工率对比等方法，旨在为投资者提供行业景气度判断和标的选择参考。
报告的核心结论
煤化工战略价值因能源安全因素重估
我国富煤少油缺气的资源禀赋使煤炭成为能源安全压舱石。2025年全国原煤产量达48.5亿吨，占全球产量的54.6%，而原油进口依赖度高。地缘局势动荡背景下，煤化工产业链的保供价值凸显，有望获得估值溢价。报告重点关注煤制烯烃、煤制甲醇、电石法PVC等产品。
农药行业景气度有望持续上行
农药行业经历三年下行，价格已至历史低位，具备周期反转基础。中国农药协会推行“正风整卷”行动，农业农村部“一证一品”新政淘汰落后产能，叠加安全事故频发致供给收紧。同时原油涨价推高种植成本，下游农产品期货上涨，种植效益改善将拉动农药需求回暖。
制冷剂长周期景气不改，价格有望继续上涨
2026年是印度及中东配额基线最后一年，海外刚性采购需求强。行业库存偏低，随着地缘缓和出口恢复及夏季旺季来临，备货需求集中释放。在配额约束、企业挺价、内需修复及出口提升等多重利好下，核心三代制冷剂价格预计继续上行。
报告回答的关键问题
为什么煤化工战略价值被重估？
我国能源结构富煤、少油、缺气，煤炭自给率高而原油高度依赖进口（2025年进口原油5.78亿吨，占进口总额11.48%）。在俄乌冲突等全球地缘局势趋紧背景下，煤炭作为产业链保供的压舱石，其战略意义凸显。煤化工产品线丰富（如烯烃、甲醇、PVC等），可部分替代石油化工，保障国内供应链安全，因此获得市场估值溢价。
农药行业景气度上行的驱动力有哪些？
报告指出四重驱动：一是经过三年景气下行，主要农药产品价格已处于历史低位，悲观预期充分释放；二是政策端，中国农药协会“正风整卷”三年行动与农业农村部“一证一品”新政从制度上加速落后产能退出；三是2025年以来行业重大安全事故频发，安全监管趋严进一步收紧供给；四是原油价格大涨带动种植成本上升，下游农产品期货涨价改善种植效益，进而拉动农药需求。
制冷剂行业当前处于什么阶段？
制冷剂行业正处于长周期景气上行阶段。2026年是印度及中东配额基线最后一年，海外进口商为扩大基线刚性采购，出口需求强劲。同时，国内行业库存偏低，供给受配额约束刚性，企业协同挺价意愿强。内需方面，空调、冰箱冷柜排产稳步提升；外需方面，地缘局势缓和将释放前期压制的出口。在供需双重利好下，制冷剂价格已处高位且有望继续上探。
报告中的代表性数据
2025年全国原煤产量
2025年，根据国家统计局数据，2025年全国原煤产量同比增长1.4%，占全球总产量（88.5亿吨）的54.6%。该数据体现了煤炭作为我国能源安全压舱石的地位。
布伦特原油期货结算价
截至2026年3月20日，周环比上涨8.8%，较年初上涨84.7%。原油价格高位对煤化工、农药和制冷剂等板块产生重要影响。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整行情回顾：包括基础化工行业指数周涨跌幅、各子板块涨跌幅对比、个股涨跌幅前十名。
- 行业核心观点：深度分析能源安全战略对煤化工价值重估的逻辑，以及农药景气上行和制冷剂长周期景气的驱动因素。
- 农化子行业详细跟踪：涵盖氯化钾、尿素、磷酸一铵/二铵等产品的价格、库存、开工率、价差及国际市场对比，并附相关标的信息。
- 制冷剂子行业详细跟踪：分别分析R32、R134a、R125等品种的供需格局、价格走势、出口表现，以及空调、冰箱冷柜排产计划。
- 精细化工子行业跟踪：涉及维生素（VA、VC、VE）和蛋氨酸的价格走势、厂家动态、贸易商报价等。
- 市场回顾：包括WTI和布伦特原油、NYMEX天然气价格走势，以及重点化工品价格、价差、开工率、库存周度变化及百分位散点图。
- 可转债动态：列表展示重点基础化工公司可转债的代码、余额、价格及是否触发赎回等信息。
- 投资建议：具体分煤化工、农药、制冷剂三条主线，列出相关上市公司标的及简要逻辑，并附重点公司盈利预测与估值表。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
