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报告概述

本报告为招商证券发布的每周宏观定期报告，聚焦2026年政府工作报告提出的单位GDP二氧化碳排放降低3.8%左右的目标，分析该目标对高排放行业的影响。报告覆盖电力、钢铁、非金属矿物业等重点行业，从开工率、产能利用率、产量、价格、库存、房地产市场、出行与物流等多个维度进行高频数据跟踪，并特别探讨碳减排目标如何通过能源结构调整和产量约束影响相关行业。报告旨在为投资者提供中国经济短期运行状态和结构性变化的微观视角。

报告的核心结论

碳减排目标升级将形成更严厉的绿色转型约束

今年政府工作报告将单位GDP能耗降低目标升级为单位GDP二氧化碳减排目标，这意味着即使能耗降低，若二氧化碳排放不降，目标仍未完成。这将对高排放行业的产量和产能产生更大影响，尤其是电力、钢铁和非金属矿物业。

电力行业能源结构调整或加速

电力、蒸汽和热水生产供应业占全国二氧化碳排放的52%，是减排重点。在碳减排目标下，预计十五五时期将加快降低化石能源占比，提升清洁能源比例，推动能源结构转型。

钢铁和非金属矿物业面临减产压力

钢铁和非金属矿物业碳排放占比分别为18.1%和10.5%，虽然近年碳排放已同比下降，但在碳减排目标和反内卷政策下，报告预计这些行业未来可能涉及减产、淘汰落后产能，叠加产能调控手段，高排放行业或将被迫减产。

弱盈利环境为碳减排提供条件

历史数据显示，只有在盈利较弱时碳排放量才会出现同比增速放缓或下降。当前投资增速已跌至历史低位，重化工业产品价格维持弱势，这为碳减排目标的完成提供了有利的经济背景。

报告回答的关键问题

今年政府工作报告的碳减排目标有哪些变化？

今年政府工作报告提出单位GDP二氧化碳排放降低3.8%左右，替代了以往单位GDP能耗降低目标。这一调整意味着考核从能源效率转向碳排放量本身，即使能耗降低，若碳排放不降，目标仍未完成，约束更为严格。

碳减排目标对哪些行业影响最大？

报告指出，电力、蒸汽和热水生产供应业（占碳排放52%）、钢铁行业（18.1%）和非金属矿物业（10.5%）受碳减排目标影响最大。电力行业将加快能源结构调整，钢铁和非金属矿物业可能面临减产和产能淘汰。

高排放行业会不会因碳减排而减产？

报告认为，在碳减排目标和反内卷政策共同作用下，高排放行业未来可能会涉及减产。叠加当前投资增速低位、重化工业价格弱势，弱盈利环境有利于碳减排，但行业产量可能受到约束。

报告中的代表性数据

104.64亿吨

全国二氧化碳排放量及行业占比

最新年度（资料未明确），全国二氧化碳排放总量，其中电力、蒸汽和热水业占比52%，钢铁行业18.1%，非金属矿物业10.5%。

3.8%左右

单位GDP二氧化碳排放降低目标

2026年，政府工作报告提出的2026年单位GDP二氧化碳排放降低目标。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 覆盖沥青、电炉、高炉、螺纹钢、纯碱、热卷、冷轧、轮胎、玻璃、PVC等11个行业的开工率高频数据，并附有同比和环比变化。
  • 包含钢厂、热卷、冷轧、浮法玻璃、焦化、电炉、电厂耗煤、水泥熟料等8个产能利用率指标的最新周度数据。
  • 整理粗钢、钢材、螺纹钢、热卷、铁水、沥青、发电量、水泥、光伏玻璃、多晶硅等产量数据，部分为旬度或周度。
  • 提供水泥、熟料、混凝土、螺纹钢、热卷、沥青、纯碱、浮法玻璃、多晶硅、碳酸锂、煤炭、猪肉等价格指数及周度变化。
  • 展示水泥库容比、发运率、电厂煤炭库存、港口铁矿石库存、钢厂炼焦煤库存、纯碱库存、螺纹钢和热卷社会库存等库存指标。
  • 监测30城商品房成交面积、土地成交面积与溢价率、城市二手房挂牌量及挂牌价指数，反映房地产市场动态。
  • 统计地铁客运量、SCFI/CCFI/NCFI航运指数、国内航班、铁路货运量、高速公路货车通行量、港口货物吞吐量、邮政快递揽收量等出行与物流数据。

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