报告概述
本报告聚焦中国垃圾焚烧发电企业的出海机遇，以东南亚和中亚地区为主要研究对象，系统梳理了印尼和中亚各国在垃圾焚烧发电领域的政策框架、商业模式演变及项目落地进展。报告采用财务IRR测算方法，对比中国典型项目与海外项目的盈利能力，旨在帮助投资者评估出海业务的增量空间和风险收益特征。读者可藉此快速把握中国垃圾焚烧企业出海的核心驱动、区域市场差异及投资价值。
报告的核心结论
东南亚和中亚垃圾焚烧市场空间广阔，中企出海增量可观。
报告测算2030年东南亚和中亚的垃圾焚烧投资及运营空间合计约2086亿元，远超中国2025年约910亿元的市场规模，出海成为相关公司业绩增长的重要驱动力。
印尼新政系统性优化商业模式，显著提升投资确定性。
2025年第109号总统令由印尼主权基金统一招标，设定0.20美元/度的30年固定电价，取消垃圾处理费，由PLN签订长期购电协议，地方政府保底供垃圾，解决了此前项目分散、收益不稳定的问题。
中亚地区垃圾焚烧项目加速落地，中国企业为建设主力。
2025年以来，光大环境、军信股份、旺能环境等中国企业在中亚多个项目取得进展，其中吉尔吉斯斯坦比什凯克项目（一期1000吨/日）已于2025年12月投产，成为中亚首个投产的垃圾焚烧发电项目。
海外项目全投资IRR显著高于国内，有望增厚公司盈利能力。
报告测算印尼新规下垃圾焚烧项目全投资IRR约9.5%，中亚典型项目约7.4%，分别较中国典型项目（5.9%）高出3.7和1.6个百分点，风险溢价已充分反映。
报告回答的关键问题
印尼垃圾焚烧发电新政主要有哪些变化？
2025年第109号总统令替代此前框架，由印尼主权基金Danantara统一招标，全国布局33个项目；商业模式改为固定电价0.20美元/度（30年不变），取消垃圾处理费；PLN签订长期购电协议，地方政府负责垃圾供应与用地保障，显著提升项目可融资性。
中国企业在印尼垃圾焚烧项目中标情况如何？
Danantara于2025年11月启动首批招标，24家供应商中20家为中国企业。2026年3月初，伟明环保中标巴厘岛项目（1500吨/日），旺能环境中标勿加泗项目（1500吨/日），代表新政下首批项目正式落地。
中亚地区垃圾焚烧发电市场有哪些最新进展？
军信股份在吉尔吉斯斯坦的比什凯克一期项目（1000吨/日）于2025年12月投产，系中亚首个投产项目；随后与吉尔吉斯政府签署奥什、伊塞克湖州项目；光大环境拟投资乌兹别克斯坦费尔干纳、纳曼干项目；旺能环境拟投资乌兹别克斯坦布哈拉项目。
垃圾焚烧出海项目的盈利能力如何？
报告测算印尼项目全投资IRR约9.5%，资本金IRR约13.5%；中亚比什凯克项目全投资IRR约7.4%，资本金IRR约9.6%，均显著高于中国典型项目（5.9%/8.6%），出海可有效提升公司整体盈利能力。
报告中的代表性数据
东南亚和中亚垃圾焚烧投资+运营空间
2030年，报告预测2030年东南亚和中亚垃圾焚烧市场投资空间1829亿元，运营空间257亿元；而中国2025年投资/运营空间分别为196/714亿元，出海增量空间广阔。
印尼项目全投资IRR
第109号总统令下，针对处理能力1500吨/日的项目，假设电价0.20美元/度、无垃圾处理费、贷款利率7%、30年特许经营期，测算全投资IRR为9.5%，较中国典型项目增厚3.7个百分点。
中亚比什凯克项目全投资IRR
项目投产期，以已投产的吉尔吉斯斯坦比什凯克项目为参照，假设处理费17美元/吨、电价0.07美元/度、所得税全免，测算全投资IRR为7.4%，较中国典型项目增厚1.6个百分点。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 东南亚各国（印尼、泰国、马来西亚、越南）及中亚各国（哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦）垃圾焚烧产业政策、电价机制和项目规划的详细对比分析。
- 印尼第35号总统令与第109号总统令的核心差异对比表格，包括主导机构、收入模式、电价机制、适用区域等关键维度。
- 印尼首批24家供应商名单及中国企业占比（超80%），以及Danantara招标流程的时间节点与后续第二批项目规划。
- 基于统一假设的印尼与中亚垃圾焚烧发电项目IRR测算模型，覆盖产能、电价、成本、税率、融资结构等全部参数。
- 军信股份、伟明环保、旺能环境、光大环境、瀚蓝环境等6家重点公司的出海项目进展、业绩预测及最新观点汇总。
- 中国垃圾焚烧发电出海需关注的地缘政治、政策风险、盈利能力不确定性等风险提示。
- 华泰证券对伟明环保、三峰环境、旺能环境、光大环境、军信股份、瀚蓝环境的投资评级、目标价和EPS预测详细表格。
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