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报告概述

本报告以曙26转债为研究对象，全面分析其发行条款、债性股性指标及申购建议，并深入剖析正股中科曙光的基本面。中科曙光作为我国核心信息基础设施领军企业，在高端计算、存储、安全等领域占据领先地位。报告覆盖转债发行细节、财务数据、业务结构及公司亮点，采用相对价值法预测上市价格，为投资者提供决策参考。

报告的核心结论

中科曙光是国内算力基础设施领军企业，长期受益于数字中国建设。

中科曙光在高端计算机、存储、数据中心等领域拥有深厚技术积淀，并布局智能计算、云计算等前沿领域，产品广泛应用于高性能计算、智算中心、大模型等关键场景，是国产算力底座的核心供应商。

公司业务结构持续优化，软件及技术服务占比提升。

2023-2025年，IT设备收入占比从89.04%降至83.56%，而软件开发、系统集成及技术服务占比从10.91%升至16.35%，显示公司正从单一设备销售向产品+服务综合解决方案模式升级，毛利率因此稳步提升。

曙26转债债底保护较好，预计上市首日价格在129.52-143.56元。

转债纯债价值97.30元，YTM为1.35%，评级AAA，债底保护较强。结合可比标的及实证模型，预计上市首日转股溢价率约40%，对应价格区间129.52-143.56元，中签率约0.0357%，建议积极申购。

公司营收及净利润保持增长，毛利率持续提升。

2021-2025年营收复合增速7.51%，归母净利润复合增速17.09%。2025年实现营收149.64亿元，同比增13.81%，归母净利润21.76亿元，同比增13.87%。毛利率从23.74%稳步升至30.58%，主要得益于高附加值业务占比提升。

报告回答的关键问题

曙26转债的投资价值如何？

曙26转债发行规模80亿元，评级AAA，债底保护较好（纯债价值97.30元）。当前转换平价97.47元，平价溢价率2.60%。预计上市首日价格在129.52-143.56元，中签率约0.0357%，具备较好申购价值。

中科曙光在AI算力领域有哪些优势？

中科曙光深耕高端计算三十余年，推出全球首个单机柜640卡超节点及国产万卡超算集群，曙光存储连续位居国内AI存储市场第一。公司产品覆盖高性能计算、智算中心、大模型等场景，是国产全栈AI算力底座领军企业。

中科曙光近期的财务表现如何？

2025年公司实现营收149.64亿元，同比增13.81%；归母净利润21.76亿元，同比增13.87%。毛利率从2021年的23.74%提升至2025年的30.58%，业务结构向软件及服务优化，盈利能力持续改善。

募集资金将投向哪些项目？

本次转债募集资金净额80亿元，将用于面向人工智能的先进算力集群系统项目（35亿元）、下一代高性能AI训推一体机项目（25亿元）及国产化先进存储系统项目（20亿元），助力公司AI算力领域布局。

报告中的代表性数据

80.00亿元

发行规模

2026年，曙26转债总发行规模80亿元，扣除发行费用后用于面向AI的先进算力集群等项目。

149.64亿元

营业收入

2025年，中科曙光2025年实现营收149.64亿元，同比增长13.81%。

30.58%

销售毛利率

2025年，2025年公司销售毛利率为30.58%，自2021年以来持续提升。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整转债条款与发行要素：包括发行规模、票面利率、转股价、下修/赎回/回售条款、转股期等核心条款的详细说明。
  • 债性与股性指标分析：纯债价值、YTM、转换平价、平价溢价率等量化指标，评估债底保护与股性。
  • 上市首日价格预测模型：基于相对价值法和实证模型，综合考虑可比的温氏转债、牧原转债等，预测上市价格区间129.52-143.56元。
  • 中签率测算与申购建议：假设前十大股东配售比例，计算网上有效申购户数及中签率约0.0357%。
  • 正股公司深度分析：包含公司股权结构、主营业务、行业地位、技术优势及研发体系。
  • 财务数据图表：2021-2026Q1营收、归母净利润、毛利率、净利率、各项费用率及业务结构变化趋势图表。
  • 公司亮点与核心竞争力：详细阐述在高端计算、液冷、智能计算、高性能存储等领域的技术突破及市场地位。
  • 风险提示：包括正股波动、上市时点不确定、违约风险、转股溢价率压缩等投资风险。
  • 募集资金用途明细：三大募投项目的投资金额、建设内容及预期效益。
  • 评级与免责声明：包含东吴证券投资评级标准及免责条款。

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