报告概述
本报告是天风证券发布的ESG月报系列第二篇，聚焦“十五五”碳排双控政策对高排放行业的影响。报告首先跟踪了ESG指数、碳配额价格等市场数据，随后分行业深入分析钢铁、有色、水泥及化工行业的减排路径，包括需求下行、产能控制、碳市场扩容及原料碳管控等关键议题。报告还梳理了国内外碳市场政策要闻，为投资者理解政策驱动下的行业转型提供参考框架。
报告的核心结论
水泥钢铁需求下行已成碳减排基础动力
报告指出，水泥和粗钢产量已进入连续负增长通道，地产链对水泥需求影响显著。需求自然萎缩直接带来碳排放减少，碳排双控政策将针对行业需求阶段差异化执行，对需求下行行业可能要求更快减排节奏。
产能行政控制比产量管控更关键
在碳达峰前，控制产能（潜在碳排增量）比控制产量（绝对量）更重要。2025年钢铁、电解铝等行业出台的行动方案均设置产能新增约束，电解铝产能利用率已接近打满，产能置换政策严格限制新增。
全国碳市场将进入配额总量控制阶段
当前碳市场采用基准值分配配额，龙头企业受益于富裕配额交易。到2030年预计建成以总量控制为基础、免费与有偿分配结合的体系，配额含金量将大幅提升，企业间分化进一步加剧。
化工行业原料碳将纳入碳排双控考核
进入碳排双控阶段，原料用能产生的过程碳排放（原料碳）不再豁免。钢铁、电解铝、水泥行业第二批纳入碳市场的核算范围已明确包含还原反应、阳极消耗等原料碳排，化工领域脱碳即将拉开序幕。
报告回答的关键问题
十五五碳排双控对钢铁行业有何影响？
钢铁行业面临需求下行和产能行政管控双重压力。水泥、粗钢产量已连续多年负增长，地产链企稳但绝对值仍下降。产能减量置换政策禁止新增产能，并执行产量压减。纳入碳市场后，清洁企业可通过出售富裕配额获益。
化工行业为何在碳排双控中面临更大挑战？
化工行业原料碳（过程排放）此前不纳入能耗考核，但碳排双控阶段将被核算。煤化工路线碳排因子明显高于气头和油头路线，与我国富煤贫油少气的资源禀赋矛盾。新增产能控制和绿色燃料降本突破将同步推进。
全国碳市场扩容节奏如何？
2025年钢铁、水泥、铝冶炼被纳入碳市场，第二阶段覆盖约3300家重点排放单位。第三阶段预计2027年前覆盖工业领域主要排放行业，并逐步扩展至化工、石化、民航、造纸等。
电解铝行业产能控制效果如何？
自2022年产能减量以来，电解铝产能利用率持续上行至接近满产，水电铝占比维持在20%左右。产量仍处于上行通道但增速放缓，产能行政控制有效抑制了潜在碳排增量。
报告中的代表性数据
全国碳市场CEA价格
2026年2月27日，全国碳排放配额收盘价，较前月上涨2.6%。
全国碳市场累计成交量
截至2025年12月底，累计成交量，对应成交额576.63亿元。
碳市场覆盖排放比例
2025年，全国碳市场覆盖约3300家重点排放单位，覆盖全国约65%的二氧化碳排放量。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- ESG指数与碳市场数据跟踪：包含ESG指数涨跌幅、ESG公募基金发行数量与规模、全国及地方碳市场碳价与成交量走势图表。
- 碳排双控政策解读：详解《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》对十五五期间考核指标、重点行业的要求。
- 钢铁水有行业专题：分析水泥、粗钢产量连年负增长趋势，以及新开工房屋面积与水泥产量的相关性图表。
- 电解铝产能控制案例：展示产能利用率接近打满、水电铝占比接近20%的数据，并附政策时间表。
- 行业减排措施对比：对比产能减量置换与纳入碳市场两种手段，剖析“配额基准值分配”对龙头企业的影响。
- 化工原料碳专题：化石能源非能利用分类图、原料碳占国内总碳排比例约11%的数据，以及过程排放核算标准表。
- 国内外政策要闻：欧盟REPowerEU天然气条例、二氧化碳移除认证规则，国内碳市场扩容与数据质量管理动态。
- 风险提示：涵盖ESG政策推行、企业投入下降、市场风格切换等风险因素。
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