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报告概述

本报告系统梳理了主动ETF的产品特点、发展历程及市场格局，重点分析了美国主动ETF市场的监管框架、竞争格局、资产配置和零售渠道特征，并借鉴海外经验对国内主动ETF的发展路径、潜在市场规模及首批产品策略进行展望。报告旨在为投资者和从业者提供主动ETF领域的全面参考，助力理解这一财富管理新变量。

报告的核心结论

主动ETF落地标志着国内ETF产品从被动向主动策略延伸。

2026年6月，中国证监会宣布支持发行主动ETF，补齐了公募主动管理产品的场内化载体。主动ETF将基金经理的主动选股和配置能力嵌入ETF形式，同时保留场内交易和每日持仓透明度，为投资者提供了新的资产配置工具。

美国经验表明政策开放是主动ETF市场快速扩容的关键。

2019年SEC推出Rule 6c-11后，主动ETF发行流程标准化，市场规模从2015年的220亿美元增至2025年的近1.4万亿美元，复合增速达52%。此外，半透明ETF允许保护真实持仓，以及共同基金向ETF转换的豁免审批，显著提升了管理人的发行意愿。

短期首批主动ETF的战略意义大于规模贡献。

由于国内主动ETF采用近似全透明持仓披露，且投顾渠道尚未成熟，预计短期内主动ETF对公募基金行业的产品供给完善作用更为突出，而非立即带来大规模资金流入。首批产品预计集中于量化多头和收益增强策略。

中长期主动ETF市场空间或达5000亿元。

参考全球主动ETF约占ETF总规模10.6%的比例，国内ETF市场合计规模近5万亿元，若长期主动ETF占比向10%靠近，潜在规模可达5000亿元。这意味着主动ETF有望成为公募基金行业重要的增长点。

报告回答的关键问题

主动ETF与传统主动基金有何区别？

主动ETF在交易所场内实时交易，价格随市波动，每日披露持仓清单，透明度高于传统主动基金（季度披露）。同时，主动ETF需满足持仓分散要求（个股不少于30只，前十大权重不超过60%），而传统主动基金无此限制。

美国主动ETF市场有哪些成功策略？

美国热销主动ETF策略集中在三类：量化因子策略（如Dimensional的因子投资）、期权收益增强策略（如J.P. Morgan的JEPI/JEPQ）和主动固收策略（如PIMCO的产品）。这些策略通过差异化竞争力吸引资金，相比被动ETF更易创造超额收益。

国内首批主动ETF可能由哪些机构发行？

首批试点预计集中在兼具主动权益投研实力和ETF运营经验的头部基金公司，例如综合实力较强的公募基金。此外，外资基金公司因有海外主动ETF运营经验也可能参与。产品方面，权益量化多头和‘固收+’等收益增强策略或率先形成规模。

主动ETF对券商行业有哪些利好？

主动ETF扩容将带来产品发行、流动性做市、机构交易和投顾配置等多环节需求。拥有基金子公司或参股基金公司、ETF做市能力较强、且财富管理客户基础深厚的头部券商，更可能形成协同收益。报告推荐中信证券、广发证券、华泰证券等。

报告中的代表性数据

近1.4万亿美元

美国主动ETF资产规模

2025年末，2015-2025年复合增速52%，2025年同比增长66%，占美国ETF总规模约11%。

约113亿元

国内增强策略ETF规模

2026年6月30日，55只增强策略ETF产品，占非货ETF规模0.25%，仍处于起步阶段。

5000亿元

国内主动ETF潜在市场空间

中长期预测，基于全球主动ETF占比约10.6%和国内ETF总规模4.99万亿元（截至2026Q1末）的估算。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 美国主动ETF发展历史的详细梳理，包括2008年萌芽期与2016年后的快速增长期，重点分析Rule 6c-11、半透明ETF等政策影响。
  • 美国主动ETF市场格局：CR4为45%、CR10为70%，Dimensional和J.P. Morgan位列第一梯队，量化因子、综合资管、固收目标收益三类管理人差异化竞争。
  • 美国主动ETF的资产配置特点：固收和衍生品占比高于被动ETF，权益占比自2020年提升25pct，反映权益类主动ETF产品扩容趋势。
  • 美国零售渠道分析：RIA（独立注册投资顾问）渠道占据61%资产规模，是主要的资金流入来源，为国内渠道建设提供参考。
  • Dimensional与J.P. Morgan两大龙头的热销产品案例分析，涵盖因子投资、期权收益增强、主动固收等策略的具体产品及规模。
  • 国内主动ETF监管框架详解：发行人资质要求（5年以上主动权益管理经验、近3年平均规模超100亿元）、投资限制（持股30只以上、前十大权重≤60%）及信息披露要求（每日披露PCF）。
  • 增强策略ETF作为主动ETF前期探索的详细数据：55只产品规模113亿元，规模集中于前3只，管理费率以0.5%为主，超额收益分化明显。
  • 主动ETF长期市场空间测算：参考全球10.6%占比，国内潜在规模达5000亿元，首批产品预计从量化多头和收益增强策略破局。
  • 投资建议与风险提示：推荐中信证券、广发证券、华泰证券等，并提示首批产品审批节奏、PCF披露颗粒度及主动策略业绩表现等风险。
  • 完整图表数据：包括美国主动ETF规模变化、管理人市场份额、资产配置比例、零售渠道资金流入等关键图表，辅助理解市场动态。

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