报告概述
本报告由BCG、Aptos Labs和恒生银行合作完成，研究对象是数字港元与代币化资产在基金业的应用。报告覆盖了全球链上金融基础设施演进、香港在数字港元（e-HKD）试点中的实证结果，以及投资者对代币化基金的需求。分析框架包括技术可行性、商业吸引力和监管准备度三个维度。报告的价值在于帮助金融机构了解代币化基础设施如何提升效率、吸引资金，并为香港成为全球链上金融中心提供路径参考。
报告的核心结论
代币化基础设施技术成熟且商业吸引力强
报告通过e-HKD+试点验证了代币化技术可满足机构级性能、合规与隐私要求。Aptos区块链实现亚秒级最终性和极低交易成本，同时通过权限控制与保密资产标准满足合规需求。投资者调查显示61%的受访者愿将基金配置翻倍，表明市场存在明确需求。
三种数字货币形式可共存并支撑链上金融
稳定币、代币化存款和央行数字货币（CBDC）均能支持即时移动、原子结算和可编程性，功能上无本质差异。报告中指出，若稳定币与代币化存款监管成熟，零售场景下对CBDC的需求可能有限。香港正推进多轨并行策略，以构建数字结算生态。
香港具备引领链上金融的独特优势与基础
香港已是全球领先的财富管理中心，预计2029年成为最大跨境记账中心。政府通过政策声明、稳定币监管、Project e-HKD+和Ensemble等举措，建立了完整的数字资产生态系统。报告认为香港可借助内地资本流动和制度优势，率先实现代币化金融规模化。
2026年是链上金融规模化采纳的关键窗口
报告强调未来12至18个月（即2026年）的监管、基础设施和生态协作决策将决定香港乃至全球链上金融的架构。技术已就绪，投资者需求旺盛，行业需加速推进互操作性标准、链上合规工具和跨生态合作，否则可能错失窗口期。
报告回答的关键问题
数字港元如何加速香港基金行业发展？
数字港元通过可编程性、原子结算和即时流动性，将基金申赎周期从T+1~5缩短至T+0或更短，并允许基金份额作为抵押品。报告中的试点和调查显示，这些功能可使投资者基金配置比例翻倍，推动行业AUM增长，同时降低运营成本。
代币化基金对投资者有哪些具体好处？
代币化基金带来24/7交易、即时赎回、透明度提升和可编程合规。调查中97%的投资者感兴趣，61%愿翻倍投资。不同投资者类型各有侧重：短线交易者看重灵活性和全天候交易；长期投资者关注流动性和抵押能力；财富规划者偏好可编程信托结构。
稳定币与数字港元在基金结算中能否互相替代？
在代币化基金场景下，稳定币、代币化存款和CBDC功能等效，均可支持即时移动、原子结算和可编程性。报告指出，只要稳定币和代币化存款受健全监管并具备保护机制，零售场景对CBDC的需求可能有限。香港正同步发展三种形式以构建多轨结算体系。
区块链性能能否满足香港基金业的监管要求？
试点使用Aptos公共许可区块链，验证了其可同时满足性能、隐私与合规。网络峰值TPS达12,933，交易费极低（平均0.0001美元）。通过权限控制、保密资产标准和钩子（Hook）功能，实现了链上KYC/AML、白名单和交易合规，证明公共链可达到机构级标准。
香港在发展代币化金融方面面临哪些挑战？
主要挑战包括：次级交易市场缺失，71%投资者愿在24/7二级交易可用时增加配置；链上合规工具如去中心化身份（DID）和可验证凭证（VC）仍需完善；不同平台间的互操作性标准尚未统一；资产代币化目前多为“数字包装”，原生态发行和二级交易尚待突破。
报告中的代表性数据
稳定币市值
2025年11月，稳定币市场总市值突破3000亿美元，表明数字货币的商业规模不断扩大。
代币化基金规模增长
2024年至2025年，代币化基金总市值在一年内增长四倍，显示在可扩展性和机构相关性方面获得验证。
投资者对代币化基金配置意愿
2025年5-6月调查，Aptos与BCG对500名零售投资者的调查显示，若启用代币化基金功能，61%的投资者会将其基金配置比例提高一倍。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 全球链上金融演进图谱：详细展示从实体货币到电子货币再到链上货币的信任机制变革，以及SWIFT与传统渠道与区块链Layer 1网络交易成本的对比分析。
- 数字港元试点全过程：包括Aptos公共许可区块链的技术架构、权限设置、保密资产标准及合规钩子功能，以及如何实现即时移动、原子结算与可编程性的技术验证细节。
- 投资者调查方法论与结果：500名香港及内地投资者的分群画像（短线交易者、长期投资者、财富传承规划者、内地投资者），各类别当前与未来基金配置比例变化及偏好功能分析。
- 香港链上金融生态系统导图：涵盖央行数字货币（e-HKD、mBridge）、稳定币监管进展（Stablecoin Ordinance）、代币化存款（Project Ensemble）、代币化基金与债券发行的具体案例与时间线。
- 全球监管与市场动态：美国GENIUS法案、欧盟MiCA、香港稳定币制度等监管进展，以及PayPal、World Liberty Financial、Ripple等发行商的稳定币规模数据。
- 代币化资产细分市场数据：基金、债券、商品、私募信贷、房地产等类别的代币化规模与代表性案例，以及BlackRock BUIDL、Franklin Templeton FOBXX等产品的设计。
- 二级交易市场挑战与解决方案：去中心化身份（DID）、可验证凭证（VC）的应用，以及实现合规二级交易所需的技术与监管前提（如BENJI的P2P转移功能）。
- 生态系统参与者的行动框架：分别列出监管机构、基金管理人、分销商、资产服务商和区块链技术提供商应采取的优先行动步骤。
- 目标运营模型（TOM）蓝图：从前台客户细分与销售渠道、中台产品管理与AI驱动咨询，到后台技术基础设施与链上结算/托管的全链条设计图。
- 未来展望与关键时间节点：提出2026年为转折点，强调12-18个月内的决策将决定香港在全球链上金融中的角色，并给出原生发行与二级交易的发展路径。
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