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报告概述

本报告是广发证券发布的银行行业跟踪分析，聚焦银行资产负债管理与资金面变化。报告覆盖2026年2月2日至2月8日当周的市场动态，主要分析央行公开市场操作、资金利率走势、政府债融资、国债利率、票据利率以及银行融资（包括同业存单、商业银行债、资本工具）的发行、存量与信用利差。报告采用数据观察与图表结合的方式，跟踪高频指标变化，并对下期关注点（如1月通胀和金融数据）进行提示。读者可通过报告快速把握银行间市场资金面松紧、票据市场供需及银行融资成本趋势。

报告的核心结论

票据利率月初大幅低开，大行收票意愿积极带动利率下行。

报告显示，2月第1周1M、3M和半年票据利率均大幅低开后探底回升，其中1M票据利率较上期末下降156bp。国有行成为主要买盘，中小机构保持买入，非银和股份行成为卖盘。由于2月有效工作日少、信贷投放压力大，银行月初便提前入场降价收票，导致票据利率大幅回落。

央行流动性呵护下资金面转松，资金利率明显下行。

本期央行逆回购以回笼为主，但通过提前开展14天OMO、买断式逆回购增量续作以及1月国债净买入环比放量，流动性环境宽松。R001、R007较上期末分别下降14.81BP、11.13BP至1.36%、1.53%；DR001、DR007分别下降5.27BP、13.13BP至1.28%、1.46%。大行融出资金规模重回5万亿高峰。

债市震荡修复，10Y国债利率接近1.80%关口。

本期债市受益于资金利率下行、1月PMI回落、央行买债规模增加等因素，呈现震荡修复态势。1Y国债收益率小幅上行2.1bp，而3Y、5Y、10Y、30Y分别下降2.1bp、2.1bp、0.1bp、3.8bp。报告提示关注下期10Y国债利率是否突破1.80%。

同业存单净融资由负转正，发行利率基本持平。

本期同业存单发行规模5062亿元，净融资3371亿元，国有行、股份行、城商行净融资分别为918亿元、780亿元、1200亿元。加权平均发行利率为1.60%，与上期持平。加权发行期限0.54年，9M以上发行占比47%。整体募集完成率93.4%。

报告回答的关键问题

当前票据利率为何大幅回落？

报告指出，2月第1周票据利率大幅低开，主要因为国有行收票意愿积极，成为主要买盘，而中小机构保持买入。需求端，2月有效工作日少，银行信贷投放压力大，对票据需求较高，月初便提前入场降价收票。此外，大行/政策行转贴现净买入量显著高于去年同期，进一步压低了票据利率。

央行近期公开市场操作如何影响资金面？

本期央行逆回购以回笼为主，但通过14天OMO提前操作、买断式逆回购增量续作以及1月国债净买入1000亿元（环比放量500亿元），有效呵护了流动性。进入月初，资金面自发宽松，导致资金利率明显下行，R001和DR007均下降超10bp。下期春节前预计居民取现扰动，央行可能加大投放。

银行融资成本有何变化？

本期同业存单加权平均发行利率1.60%，与上期基本持平。AAA级NCD到期收益率1M上行0.5bp，3M、6M等期限小幅下行。商业银行债和二级资本债信用利差普遍走阔，其中5Y商业银行债信用利差走阔超1BP，7Y二级资本债信用利差走阔超3BP。整体银行融资成本保持稳定。

报告中的代表性数据

0.39%

1M票据转贴现利率

2026/2/6，期末值，较上期末变动-156bp，为报告期最低点之一。

1.46%

DR007

2026/2/6，期末值，较上期末变动-13.1bp，反映资金面转松。

3,371亿元

本期同业存单净融资额

2026/2/2~2/8，由负转正，其中国有行、股份行、城商行净融资分别为918亿、780亿、1200亿元。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 详细央行公开市场操作数据：包括每日逆回购、MLF、买断式逆回购、国债买卖等操作明细及到期情况。
  • 政府债融资日度累计净融资图表：分政府债、地方政府专项债、政策银行债展示2023-2026年2月累积净融资曲线。
  • 银行融资追踪完整数据：同业存单存量规模（19.29万亿）、加权平均利率（1.69%）、平均剩余期限（124天），以及分银行类型的发行、到期、信用利差图表。
  • 商业银行债及次级债发行与到期明细：包括无发行期的原因说明，未来到期时间、规模及到期收益率结构。
  • 资本工具（二级资本债、永续债）信用利差与到期收益率结构：按评级（AAA-、AA+、AA）和期限展示利差及收益率变化。
  • 同业存单备案使用率图表：分国有行、股份行、城商行、农商行及合计的历年月度备案使用率。
  • 国债收益率曲线与国有行存款挂牌利率对比图：展示各期限国债收益率与存款利率的差距。
  • 样本银行存款挂牌利率图表：分国有行、股份行、城商行、农商行、民营银行的各期限平均挂牌利率。
  • 重点公司估值与财务分析表：覆盖38家A+H股银行，含EPS、PE、PB、ROE等预测数据。
  • 风险提示：包括经济增长超预期下滑、财政政策力度不及预期、国际经济及金融风险超预期、政策调控力度超预期等风险因素。

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