商业银行继续增配利率债，广义基金增配中票——2025年12月中债登和上清所托管数据
天风证券2026-01-2912 页
报告概述
本报告基于2025年12月中债登和上清所债券托管数据，系统分析了银行间债市杠杆率变动、各类债券（利率债、信用债、同业存单）的托管规模变化以及主要机构（商业银行、广义基金、境外机构、保险机构、证券公司、信用社）的债券配置行为。报告通过分券种和分机构的双重维度，呈现了当月债券市场的资金流动与持仓调整情况，为投资者理解机构偏好和市场结构提供参考。
报告的核心结论
银行间债市杠杆率环比上升但低于往年同期
2025年12月末银行间市场杠杆率为107.47%，较11月末上升0.86个百分点，但仍低于历年同期水平，显示市场加杠杆力度相对谨慎。
商业银行增配利率债，减持存单和信用债
商业银行当月增持利率债4366亿元，主要增配国债、政金债和地方债；同时减持同业存单1716亿元和信用债222亿元，体现了对利率债的偏好和对存单的回避。
广义基金增持中票和利率债，大幅减持同业存单
广义基金增持利率债579亿元、信用债553亿元（特别是中票），但减持同业存单3496亿元，成为存单减持主力，反映出对中长久期资产的偏好和存单的被动减持。
同业存单托管规模大幅缩减，广义基金和商业银行为主要减持方
同业存单托管规模环比减少6224亿元，广义基金减持3496亿元，商业银行减持1716亿元，多数机构被动减持，存单市场整体净偿还。
报告回答的关键问题
2025年12月银行间债市杠杆率如何变化？
2025年12月末银行间债市杠杆率为107.47%，环比上升0.86个百分点，但低于历年同期水平，表明市场杠杆率有所回升但仍偏谨慎。
哪些机构在增持利率债？
商业银行是利率债增持主力，当月增持4336亿元；广义基金、保险机构和证券公司也均有增持。具体来看，商业银行增配国债和政金债，广义基金增配地方债。
广义基金在信用债中偏好哪些品种？
广义基金在信用债中主要增持中期票据，同时减持超短融、短融和企业债，显示出对中久期信用债的偏好。
同业存单托管规模为何大幅减少？
2025年12月同业存单托管规模环比减少6224亿元，主要原因包括年末银行发行意愿降低、机构被动减持，其中广义基金和商业银行为主要减持机构。
报告中的代表性数据
107.47%
银行间债市杠杆率
2025年12月末，较上月末上升0.86个百分点，低于历年同期水平。
178.55万亿元
中债登、上清所债券总托管规模
2025年12月，环比增加3026亿元，其中中债登增加5071亿元，上清所减少2045亿元。
7044亿元
主要利率债托管规模环比增量
2025年12月，国债、地方政府债、政策性银行债合计托管规模120.42万亿元，环比增加7044亿元。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 银行间杠杆率估算走势图：展示近几个月杠杆率变化，辅助判断市场加杠杆节奏。
- 托管数据总览表：包含中债登和上清所的总托管量、环比变动及分券种详细数据。
- 分券种托管规模及机构变动图：分别展示国债、政金债、地方债、企业债、中票、短融、超短融、同业存单的托管规模变化及机构占比。
- 分机构托管规模变化图：商业银行、广义基金、境外机构、保险机构、证券公司、信用社六大类机构的各券种持仓变动条形图。
- 各机构细分券种配置分析：如商业银行对利率债各品种的增持细节，广义基金对中票与存单的差异化操作。
- 利率债净融资与同业存单净偿还的归因分析：结合发行与到期数据解释托管变动原因。
- 信用债各品种机构增减持汇总：展示企业债、中票、短融、超短融的机构偏好差异。
- 保险、证券、信用社等机构的配置特点：如保险增持利率债、减持信用债；券商增持利率债、减持信用债和存单。
- 境外机构托管规模变化及减持结构：境外机构连续减持利率债、信用债和存单，当月减持1457亿元。
- 风险提示与免责声明：经济增长、政策、信用事件等风险因素说明。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
