2025年11月份债券托管量数据点评
光大证券2025-12-2411 页
报告概述
本报告对2025年11月银行间债券市场托管量数据进行全面点评，覆盖利率债、信用债、金融债、同业存单等主要券种的托管总量及结构变动，并深入分析政策性银行、商业银行、证券公司、保险机构、境外机构等主要投资者的持仓变化。报告还基于待购回质押式回购余额估算了债市杠杆率，为投资者理解当前债市机构行为与杠杆水平提供数据参考。
报告的核心结论
商业银行大幅增持利率债
2025年11月，商业银行累计增持利率债3028亿元，成为利率债市场最主要的增持力量，其中国债增持3028亿元、地方债增持2080亿元、政金债增持1647亿元，显示商业银行对利率债配置需求旺盛。
证券公司由增持转为减持利率债
11月证券公司由前月的增持转为大幅减持利率债，其中国债减持1193亿元、政金债减持196亿元，同时增持信用债68亿元，表明证券公司对利率债后市偏谨慎，转向信用债。
境外机构全面减持债券
境外机构在11月全面减持利率债、同业存单和信用债，合计减持约1403亿元，其中同业存单减持960亿元、国债减持387亿元，反映外资对国内债券市场阶段性流出。
债市杠杆率环比下降
截至2025年11月底，债市杠杆率为106.61%，环比下降0.29个百分点，同比下降1.37个百分点；待购回债券余额为11.05万亿元，环比减少3601.25亿元，显示市场整体杠杆水平有所回落。
报告回答的关键问题
2025年11月债券托管总量如何变化？
截至2025年11月末，中债登和上清所债券托管量合计178.25万亿元，环比净增1.48万亿元，较10月多增0.17万亿元。分品种看，利率债、信用债和金融债环比净增，同业存单净减。
哪些机构在增持利率债？
11月政策性银行增持利率债5931亿元，商业银行增持3028亿元，是主要增持力量；信用社和保险机构也全面增持利率债。证券公司则减持利率债，境外机构同样减持。
同业存单托管量为何减少？
11月同业存单托管量环比减少0.39万亿元，主要受商业银行减持1476亿元、证券公司减持123亿元影响，但保险机构转为增持37亿元。整体看，同业存单托管量在连续增长后出现回落。
当前债市杠杆率处于什么水平？
截至2025年11月底，债市杠杆率为106.61%，环比下降0.29个百分点，同比下降1.37个百分点。待购回质押式回购余额为11.05万亿元，环比减少3601.25亿元，表明市场杠杆水平有所降低。
报告中的代表性数据
178.25万亿元
债券托管总量
2025年11月末，中债登和上清所合计托管量，环比净增1.48万亿元。
123.94万亿元
利率债托管量
2025年11月末，占比69.53%，环比净增加1.46万亿元。
106.61%
债市杠杆率
2025年11月末，环比下降0.29个百分点，同比下降1.37个百分点。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整债券托管总量及结构图表：包含利率债、信用债、金融债、同业存单的托管量及环比增量时间序列图。
- 分机构托管量变动详情：政策性银行、商业银行、信用社、保险机构、证券公司、非法人类产品、境外机构各券种持仓环比变化数据表。
- 分券种持有者结构饼图：截至2025年11月底国债、政金债、地方债、企业债、中期票据、短融超短融、非公开定向工具、同业存单的持有者结构。
- 主要信用品托管量环比变动数据：企业债、中期票据、短融超短融、非公开定向工具的机构增持减持明细。
- 债市杠杆率与待购回债券余额历史走势图：2024年7月至2025年11月杠杆率及待购回余额变化。
- 风险提示：关于警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响的说明。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
